本文数据分享：【腾讯文档】招保万金质量分析
在上一篇《回首过去-招保万金PK（一）》中，提到招保万金四家经过近三年的PK之后，估值（PE-TTM）在21年末时处于接近的位置，基本回到了同一起跑线上；
那么展望将来，哪家将更有望凭借更优的质量而脱颖而出呢？
一、资产质量
1.货币资金
于22年Q1末，货币资金依次为万科1417.83亿最高，保利发展1374.82亿，招商蛇口779.46亿，金地集团614.12亿；
整体来说，四家的现金储备都比较充足，为后续拿地及收并购预留了子弹；如据传近期万科等开始洽谈收购融创深圳冰雪城项目。
2.三道红线
于22年Q1末，招保金万均已符合三道红线要求：
1）负债率（剔除预收）：（负债-预收款）/（总资产-预收款）
招商蛇口为60.81%最优，其他依次为金地集团68.09%，保利发展68.60%，万科69.55%；
2）净负债率：（有息负债-货币资金）/合并权益
万科为35.62%最优，其他依次为招商蛇口36.78%，金地集团57.19%，保利发展71.32%；
3）现金短债比：货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)
万科为2.42最优，其他依次为招商蛇口2.09，保利发展1.98，金地集团1.47
二、利润质量
1.管理+销售费用率
于22年Q1末，招商蛇口为5.96%最优，其他依次为保利发展6.31%，万科7.09%，金地集团9.85%；
2.资产减值损失
于21年末，资产减值万科为35.14亿最高，其他依次为招商蛇口33.91亿，金地集团12.08亿，保利发展-0.95亿；
其中万科和招商蛇口比较谨慎，作了比较充分的计提；而保利发展未来可能面临更大的计提压力。
3.公允价值变动
公允价值变动万科、保利发展及招商蛇口这三家数额都比较小，没有太多需要关注的；
金地21年公允价值变动为17.58亿，其中有14.57亿是来自于对于投资性房地产公允价值的重估；
对于投资性房地产：
万科、保利发展及招商蛇口是采用成本模式，每年会折旧，甚至是减值来减少净利润；
而金地集团则是采用公允价值模式，可以通过对投资性房地产的重估来增加净利润；
各家记账方式的不同无疑也会对净利润产生不同影响；
三、现金流质量
1.销售回款率：销售商品、提供劳务收到的现金/权益销售额
于22年Q1末，万科为73.31%最优，其他依次为招商蛇口69.62%，保利发展62.83%，金地集团39.23%；
四、其他
1.综合融资成本
2021年，万科为4.11%最优，其他依次为保利发展4.46%，招商蛇口4.48%，金地集团4.56%；
整体来说，招保万金四家的融资成本都非常优秀，且同比20年都有所降低；
2.存货中借款费用资本化占比
2021年，万科为1.82%最优，其他依次为保利发展1.86%，招商蛇口3.18%，金地集团4.89%；
3.股息率
2021年，股息率金地集团为5.40%最优，其他依次为万科5.29%，招商蛇口4.69%，保利发展4.67%；
综合来看，还是万科在财务上更为谨慎（减值、费用化处理等），资产质量也更为稳健；
虽说现在已经不太说万科“藏利润”了，因为如果万科不变更其财务处理准则的情况下，这些利润是释放不出来的；但和其他家的利润含金量相比较的话还是会占优势，而在当前估值（PE-TTM）处于同一水平的前提下，应该是性价比更高的。
招保万金四家历史数据库分享：
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$万科A(SZ000002)$ $保利发展(SH600048)$ $招商蛇口(SZ001979)$
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