前言
拼多多我是从上市前就开始关注的，当时在小米投资部想让公司投资拼多多，在雪球上一直保持跟踪：
两年前的拼多多分析
一年前的拼多多分析
今年上半年的拼多多分析
今年年终再来一篇这半年多的思考，以下是
正文
几点可以预见：
1、总用户数赶上淘宝，MAU赶上淘宝，差不多就见顶了。
2、ARPU缓慢提升，除非。。。见下文。
3、可能通过新业务保持GMV增速下降没那么快，类似$阿里巴巴(BABA)$ 以前电商业务里的Others，但那没意义。
别觉得是在唱衰$拼多多(PDD)$ ，能做成一个淘宝就很牛逼了，至少值1500-2000亿美金。
未来呢？互联网公司，唯一正确的思考方式就是用户需求，从#十年如一# 的用户需求去想，“好 省 多 快”，没有一个用户会跑来说“黄铮，我好葱白你，我好喜欢拼多多这个App，卖的东西好便宜，你卖的东西也可以不用那么好，我就喜欢用劣质产品”，这是深井冰。不管哪个用户一定都希望买的东西又好又便宜，商品全，送货快。
为什么“好”排在第一位？因为每个人都希望在自己的支付能力范围内买到最好的东西，谁会像上面那个深井冰那样，说“我是月赚2000元的穷人，所以我花10元买拖鞋我就挑10元那档最差的买”？
消费是分级的，拼多多已经很好地满足了分在“五环外”人群的电商需求，正如我以前说过，对于那些以前不曾电商购物的人，这是最大的消费升级。
同时，消费又一直在升级，人民群众有过上美好生活的愿望，拼多多已经满足了用户“省”的需求，作为一个网上商铺收租的，接下来最需要满足的是用户“好”的需求。
通过百亿补贴，拼多多也已触达“五环内”人群（否则怎么可能用户体量接近淘宝），但，正如大部分人反馈的那样，消费升级只敢买百亿补贴里的，甚至买了也还不放心，目前的现状是用户只部分信任百亿补贴里的商品，对商铺尚未形成信任。
我个人认为，拼多多干成淘宝后接下来面临最大的问题、提升ARPU的唯一方法、接下来最需解决的是：满足每个消费分级层级里部分人群的消费升级需求。
拼多多接下来怎么看，就看这一点，看公司有没有努力去满足用户“好”的需求，看公司有没有能力满足用户“好”的需求。其他的，C2M、Costco+迪士尼、分布式AI，都是支杈，不是主干，都把它们当作是管理层忽悠你们的，不要去理。
一点说明
是在教黄铮怎么做公司？不是。拼多多已经1800亿美金了，如果它只是个淘宝，那么也就只值这么多了，现在这个时间点，必须思考未来的拼多多有没有投资价值，必须根据逻辑推理未来什么样的拼多多有投资价值，如果未来拼多多没有满足用户“好”的需求，那么它在我这里是没有投资价值的。
利益披露：发文之日$大愚基金(P000768)$ 不持有PDD，未来可能有买入计划。本文不构成投资建议。
全部讨论
我说一点不同意见。
1。拼多多里面有一个正反馈，就是越便宜，买的人就越多，买的人越多，就会更便宜，商家看到稳定的销量以后，才敢增加产能，才敢降价，阿里里面没有这个正反馈。
2。拼多多挑起了价格战，也许美团套路用户的时候，滴滴套路用户的时候，用户也就发现不了，因为没有那么多的类似app可以比价，以后实物电商被比价会是常态，这非常不利于阿里和京东的业务开展，每一次你在阿里买完东西，发现拼多多上面的更便宜，就会对阿里和京东产生怀疑，次数多了之后，阿里京东的用户基础就会动摇，用户会怀疑这东西是不是卖贵了？我是不是被套路了？
3。现在的百亿补贴已经开始和用户订立协议了，就是你在未来的十四天里面，在百亿补贴购物四次，就可以得到百分之二十的折扣，如果到期没有满四次，折扣会被收回。黄峥已经开始往他在微信公众号里写的那条路上走了，就是产品还未生产，企业就能拿到订单的模式，我想不出另外的模式，能使目前的商品价格继续下降了。而阿里和京东是否开始搞这种模式了呢？一步慢就会步步慢。
4。拼多多以后的流量会远远超过阿里和京东，虽然黄峥不以流量大小来衡量互联网企业的成功，但这是他做了正确的事之后的副产品。传统电商是，你得有购物需求，才会打开它，拼多多是目前唯一一个，你不必想买什么东西，就会想打开它的购物软件。可能想看看朋友们买了什么，可能想看看朋友们发的影集，可能想给果树浇点水。可以想见，未来这个可能的列表会更长，那拼多多就能有更多的机会去给企业营销，去掌握用户数据，去开展新的业务。
5。观察历史，就会发现一个规律，在零售业，价格战的战败一方，往往就是惨淡收场，互联网企业会有什么不同么？
我说看五年，评论纷纷说看五年难，不可能，这里有五年前、四年前和三年前看拼多多的文章，供大家批判参考。
另外，我的主要持仓也超过五年没有大变化，几乎没有变化，结结实实做了个过山车倒是事实，so what？对接下来的五年有信心。
我觉得试图用一个app解决所有购物需求，可能不再是将来的模式，就像以前实体店逛街买东西，乐趣就是不同地方多几个比较和选择，至少我现在的消费习惯是：在天猫买品牌货、拼多多买农产品和百亿补贴、小红书买化妆品、盒马买每天烧的菜，人们也有对多样化的需求，未来也许深耕一样也会有很深的护城河，细分市场会随着经济发展越来越多，毒就是个例子
作为一个上班族，没用过拼多多，也没听单位的人讨论过拼多多。另外，也没听说过周围的人喝茅台。
在拼多多买了不少东西，确实，对店铺的忠诚度几乎为零，而且，同一店铺复购产品品质差距也确实如刘总所言，差距很大，导致你不敢复购，这一点让我很郁闷，没法建立起用户和商品直接商家之间的信任，每次买东西都要重新选择商家，每次都要想，这次买到的东西到底行不行呀？
不过，消费者只能建立起和拼多多百亿补贴品牌的信任，我猜这可能也是拼多多有意为之。
卖场和供应商之间，总是存在巨大的博弈，比如当年家乐福和康师傅之间的博弈，国美和格力之间的博弈，各大卖场从711这样的便利店到沃尔玛这样的大卖场，无一例外都在做自有品牌，这既是为了提高利润率，也是为了建立起卖场和客户之间的直接链接，利于维护住客户，不让客户随便跳到其它卖场买同样的东西。
拼多多作为平台型卖场，没有办法推出自有品牌商品，那么，通过百亿补贴，建立客户与拼多多品牌之间的直接信任关系，就顺理成章了，这对拼多多维护客户长期登录拼多多APP是有巨大好处的。
这跟雪球这个平台不在乎任何一个大V离开一样，所有的平台都不希望自己被供应商绑架，大V们就是雪球的供应商，直播平台的网红们自然也是他们的供应商，大家都认为商业模式极差的视频平台爱奇艺，不就是被供应商绑架了吗，各种版权巨大的支出导致收入再多也无法盈利，电影公司的供应商就是演员，超级明星们显然也具有超过电影公司的话语权。
拼多多通过百亿补贴，不断切换供应商，降低客户对供应商的依赖，淘宝的做法就是不断给予新商家流量推新人淘汰老人，这都是一个道理。
淘宝特价版这一年进步很大，如果不算拼多多会员补贴，我一般优先在特价版下单小东西
确实，品质能否进一步提升，是拼多多能否迈上一个新台阶的关键环节。目前市值，自己提前赌得有点远。
拼多多是一家有竞争力公司，同样卖一个东西，比如一部苹果手机，他只要不到1万人就干成了，阿里巴巴要10万+，京东要30多万人，关键人家还便宜还不亏损。 为什么，因为阿里巴巴养了一堆高管，一群混日子瞎鸡巴收购的破玩意，京东养着一堆仓库，快递员和宿迁一堆老乡客服，我想只有国企才这样。
仓总。我觉得"便宜里好的"和"好的里便宜的"是两种需求，中国大多数人对大部分物品的要求是便宜里好的，而不是好的里便宜。一个月2千，而需要花销的地方很多，第一考虑是便宜，再从中考虑挑选好的。
近一年多拼多多用得很多，现在基本上买百亿补贴商品不会担心。茅台前几次买还比较谨慎，第一次是在华致酒行的旗舰店买的，上面还贴了他们自己家的封条体验比较好，后面慢慢建立信任，买过的店就放心买。而其他的象台式血压计智能马桶圈之类的工业化标准品第一次买就很放心，这个造假挺难的，都是一样的东西便宜个百分之十几二十就很香啦！还有就是经常买的农夫山泉水和褚橙的鲜榨橙汁用月卡的九块七块优惠券也挺划算的