货币政策
2024年第一季度，我国实际GDP同比增速5.3%，为实现全年增长目标奠定了良好基础；同时，美联储降息时点预计进一步推迟，甚至存在年内不降息的可能。那么，如何看待我国货币政策的下一步操作？
推动降低实体经济的融资成本仍有必要。一是从偿债压力来看，我国私人非金融部门偿债...
鲁政委
兴业银行首席经济学家
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他的全部讨论
日本，地方债务
日本的财政体制与我国有诸多相似之处：一是日本是一个单一制国家，地方政府法律上不能破产；二是日本的地方财政面临着财权与事权不平衡的问题，即地方税收收入较少而支出责任较大。20世纪90年代以来，日本地方政府经历了从为稳增长而举债，到强化债务约束降杠杆的过程。
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外汇商品 | 掉期压力持续累积——2024年5月人民币走势前瞻及衍生品策略
人民币汇率，掉期，期权
市场回顾：2024年4月，美鹰欧鸽的分化明朗化，美元汇率利率上行。科技股领跌美股、中东地缘风险升温，全球风险偏好回落。日元、韩元领跌亚洲货币，日韩美发布联合声明。美元兑人民币温和上行，人民币指数反弹。境内外人民币利差和掉期价差明显走阔。
后市展望：...
外汇商品 | 经济小周期如何影响美元达峰节奏——2024年5月G7汇率前瞻
G4汇率
美元指数：美国进入主动补库存阶段，历史上美元指数通常走强。当前美国经济表现强于其他发达经济体，降息时点延后，同样利多美元。美元在5月走强的季节性显著，6月议息会议前美元指数仍有上行惯性。
欧元：欧央行对于去通胀前景持偏乐观判断，6月降息可能性较大，且预期全年降息...
日本，地方债务
日本的财政体制与我国有诸多相似之处：一是日本是一个单一制国家，地方政府法律上不能破产；二是日本的地方财政面临着财权与事权不平衡的问题，即地方税收收入较少而支出责任较大。20世纪90年代以来，日本地方政府经历了从为稳增长而举债，到强化债务约束降杠杆的过程。
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外汇商品 | 海外购债需求仍然疲软——美国TIC追踪2024年第四期
TIC报告，资产配置
专栏：本文我们研究外国投资者的买入偏好、美债发行和美债收益率的关系。美联储暂停加息后，海外投资者买入意愿往往明显回升。不过自2023年7月美联储最后一次加息后至今，海外投资者买入意愿并未如往常显著回升，反而持续下降。这也是美债收益率维持高位的重要原因之一。海...
宏观市场 | 文旅、先进制造业税收较快增长——评2024年3月财政数据
财政收入，财政支出，政府性基金
一般公共预算收入方面，3月财政收入累计同比-2.3%，剔除税收优惠扰动等因素后累计同比2.2%。在税种结构方面，个人所得税当月同比74.3%，主要受年终一次性奖金发放时点错位影响，1-3月累计同比为-4.5%；企业所得税当月同比7.3%，文旅消费、先进制造业等行业税...
外汇商品 | 外资持续增持境内同业存单——2024年第一季度离岸人民币季报
离岸人民币
为更好追踪离岸市场发展，全局性把握人民币国际化动向，我们推出“离岸人民币系列专题”并以季度形式发布，第一期重点考察离岸人民币债券市场、存单市场的存量情况，梳理跨境人民币资金流动通道，盘点离岸人民币资金池量价并与境内进行对比。
离岸人民币债券市场：2023年点心...
宏观市场 | 文旅、先进制造业税收较快增长——评2024年3月财政数据
财政收入，财政支出，政府性基金
一般公共预算收入方面，3月财政收入累计同比-2.3%，剔除税收优惠扰动等因素后累计同比2.2%。在税种结构方面，个人所得税当月同比74.3%，主要受年终一次性奖金发放时点错位影响，1-3月累计同比为-4.5%；企业所得税当月同比7.3%，文旅消费、先进制造业等行业税...
固定收益 | 欠配压力下，商业银行、保险超季节性增持债券——2024年3月中债、上清债券托管数据解读
托管数据
3月商业银行、保险欠配压力较大，大幅增持债券，广义基金、券商减仓债券。具体来看，保险持仓4.54万亿元、环比增幅为1.66%，商业银行持仓81.35万亿元、环比增幅为1.20%，两者的债券托管量的环比增幅均高于市场总托管量的环比增幅0.55%。广义基金持仓36.76万亿元、环比降幅为0.55%，...
FICC | 银行二永债当月净发行规模低于往年同期——银行投融资工具月报2024年第四期
作者 | 李慧茹 顾怀宇 何帆 吕爽 陈昊 郭于玮 鲁政委
银行，投融资工具
在回购市场方面，3月月初公开市场操作以回笼流动性为主，月中降低了操作规模，月末加大跨季流动性投放。操作利率保持不变，7天逆回购利率为1.80%，MLF利率为2.50%。2024年3月，DR001的均值为1.74%；DR007的均值为1....
外汇商品 | 美元兑人民币中间价向收盘价收敛——全球宏观与汇率焦点2024年（第12期）
结售汇
全球宏观：美欧委员发言强化了双方货币政策的分化，美元汇率利率上行后震荡。科技股领跌美股，中东局势引发阶段性担忧。主要非美货币继续承压，人民币展现韧性。境内外人民币远掉期价差走阔。
G7汇率：美元指数料将延续偏强震荡，上方107处存在较强技术性阻力。欧央行6月降息几无...
金融行业 | 商业银行替代数据应用综述——为银行找数据系列（一）
商业银行，替代数据，智能风控
数据是数字经济时代重要的生产要素，更是数字金融的基石，是金融机构数字化转型与金融科技发展的基础。虽然规模效应是数据要素价值释放的重要助力，但是若银行所拥有和使用的数据质量较差、可用性较低，不仅可能提升银行的储存、使用成本，还可能导致“投毒”模...
备用信用证，增信
本文重点研究了以备用信用证作为增信方式的中资海外债（简称“备证结构中资海外债”）发行特征、条款及法理依据、增信效力，为备证结构中资海外债投资提供参考。
从发行特征来看，备证结构中资海外债发行人以低层级城投为主，开证行主要为各区域城商行，伴随城投融资监...
外汇商品 | 欧美降息节奏错位——全球宏观晴雨表2024年第四期
经济数据，风险偏好
美国：3月美国通胀与就业数据继续超预期，制造业PMI继2022年10月以后再度站上荣枯线。包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员态度转鹰，推迟降息逐渐成为共识。美国新财年支出法案尘埃落定，第二季度起美债发行结构剧变，净增量均来自附息国债。特朗普在摇摆州保持优势...
固定收益 | 债市与资金面的持续背离如何收敛？——利率市场观察
利率，资金面
去年12月至今，债市表现强势，10年国债利率下行幅度约40bp，而资金价格相对稳定，DR007月度中枢在1.8%-1.9%区间运行，债市走势与资金面走势背离。该背离产生的原因是什么？后续如何演绎？
债市与资金面的背离受哪些因素影响？债市情绪、降息预期、中美利差与汇率压力是引发...
PMI
PMI（Purchasing Managers' Index，采购经理人指数）是一种通过调查采购经理人或相关从业人员的意见和反馈来确定的经济指标，包括制造业PMI和非制造业（服务业）PMI，用于衡量经济活动水平。目前美国市场上主流的PMI发布机构是标普（Markit）和ISM。
两机构发布的PMI在覆盖范围...
外汇商品 | 黄金可继续择机增持——贵金属周报2024年第14期
市场表现
贵金属市场表现
市场回顾
近几周，市场接连向后调整美联储“首降”的预期时间点，美联储主席杰罗姆·鲍威尔也在周二的讲话中暗示，美联储按兵不动的时间可能会比原计划更长。目前市场对于年内美联储降息预期收敛至1.5次（本周在联储官员讲话情况下并未继续明显收敛），短期...