A股企业的中位数roa只有2.7%了，明显低于lpr。按说，银行贷款利率不应该高于企业平均roa，否则企业还不如把只能创造2.7%利润的资产变卖成现金，再去放贷赚4%的利息。

假设企业资产100亿元，负债40亿元，权益60亿元。2.7%的roa意味着利润2.7亿元，资产变成了102.7亿元。在6%以上的名义GDP增速背景下，企业要维持份额不下降，收入端增长6%，一般要求企业包括存货、应收、固定资产在内的总资产也扩张6%，即106亿元。利润滚存只有2.7亿元，那么，另外的3.3亿元缺口，就依赖外部债务或股权融资。

一是贷款难，二是贷款利率高于自身的roa，让企业陷入两难。对于这种企业，股权融资就成了优先选项，既增厚了老股东价值，又没丢掉份额。

总结一下，A股上市公司过度融资的原因有三，一是roa偏低，二是名义GDP增速偏高，三是民企贷款难。