| 发布于: | 雪球 | 回复：36 | 喜欢：15 |
你说得对。森麒麟今年估计股价很难大涨。第一，他们公司估值在轮胎板块始终是最高的，第二，摩洛哥项目明年才能贡献业绩，西班牙项目更是一再推迟。但是，如果投资轮胎板块，我认为最重要的还是看清楚未来大的格局变化。华为任总2012年就认为美国可能要卡脖子，开始准备芯片和操作系统等的备胎，美国再三制裁，华为也都挺住了。中兴可能从来没有考虑过这个风险，最终老老实实接受了美国派遣的一个合规高管入驻企业。
特朗普上台是今年轮胎行业最重要的风险。
2024年1月美国自中国进口轮胎数量239万条，环比增长12%，同比增长36%。
如果特朗普猛加关税，国内的轮胎产能肯定极大利空，而已经在国外建厂的中国轮胎反倒可能受益。
牛逼的公司可以把提前考虑到关键的风险，就像华为这样。甚至可以把风险变为机遇。
汇川技术在前几年芯片紧张时期，依靠提前囤积芯片，反而化危机为机遇。
这都是非常好的例子。
再说一下森麒麟吧。
1.轮胎行业有个特点，配套和售后替换，一个2B，一个2C，渠道和商业属性不同。韩泰主要通过2B配套做大。但是未来面临贸易壁垒越来越高的情况下，欧美汽车巨头会轻易选择中国供应商作为OEM配套供应商吗？森麒麟选择在西班牙这个欧洲汽车主要生产大国之一建设工厂，这个有助于打入欧洲客户的2B配套业务。毕竟，在当地设厂，贡献税收和就业，这个事情肯定是好事。
2.森麒麟狡兔三窟，做一件事就先把退路考虑好。
目前看来，他把欧洲作为首选海外市场，他没进军墨西哥，但是他早就规划了美洲是要建厂的。为什么迟迟没有动手呢？我只能认为，他在等待观望，也许是特朗普上台可能会导致美国政策巨变，墨西哥建厂也不是绝对保险的。他在西班牙设厂，主要为欧洲和美国服务，同时覆盖南美（因为西班牙在南美影响巨大），这种做法是非常聪明的。
公司营销投入主要也在欧洲和南美。
2023 年 10 月，森麒麟成功续约 DriftKing 全球漂移大师系列赛，从 2024 赛季开始，森麒麟品牌将成为继路航品牌之后第二个正式踏入欧洲国际赛事的中国轮胎品牌。
公司继续以“路航 Landsail”品牌名义与英国合作伙伴 OAK Tire 共同赞助 2017 年英超联赛冠军、2021 年“足总杯”冠军莱斯特城队；公司定制品牌客户“Davanti”继续与英超球队埃弗顿足球俱乐部展开合作，埃弗顿曾 9 次获得英格兰顶级联赛冠军、5 次“足总杯”冠军、1 次欧洲优胜者杯冠军，与顶级俱乐部球队的合作，持续加强公司轮胎产品在全球市场的影响力，推动关键核心市场的品牌知名度； “德林特 Delinte”品牌巴西合作伙伴在巴西各主要城市进行“德林特 Delinte”品牌高端零售门店装修，“德林特 Delinte”品牌中国高端品牌形象在获得巴西市场认可。
3.目前选址摩洛哥，也是非常精明的选择。摩洛哥可能成为未来的电动汽车重要生产大国，因为有磷矿等重要资源。
而且摩洛哥签订的各种贸易协定非常多，和美国，欧洲距离也很近，贸易协定也很多。从摩洛哥建厂，可以非常好的覆盖欧洲，美国，南美，中东和非洲。
另外，摩洛哥还有个好处，它是非常冷门的。
中国工厂最喜欢扎堆，一窝蜂。这种做法极大增加了欧美贸易限制的风险。
如果摩洛哥只有森麒麟一家中国工厂，那么欧美不容易关注到它。
要考虑到贸易壁垒只会加强，不管是美国还是欧洲，以后政策都只会鼓励local for local。森麒麟是唯一一个有底气在欧洲发达国家设厂的中国轮胎企业，认为他们家人均产值在同行业都是遥遥领先，甚至超过了欧美巨头。
我们不考虑森麒麟的高端化，仅仅是把他作为优衣库一样的平价品牌，只要他在local for local时能维持行业最高的人均产值，他即使维持平价的价格，也是有竞争优势。
目前不出海，在国内只会卷死。出海，也面临巨大不确定性。
美国风险最大。
最保守估计，假设美国市场完全屏蔽中国轮胎企业（通过ownership穿透，无论你在哪里生产），日本，欧洲市场完全屏蔽中国企业作为OEM配套，那么只剩下亚洲，中东，非洲和欧洲的售后替换市场了。然后加上中国本土汽车品牌的OEM配套。
这种情况下，规模越小，风险越小。规模越大，转身越难。
森麒麟总体来说是轮胎行业规模最精简，人均产值最高，战略布局最谨慎的公司。即使考虑到最可怕的情况，美国市场完全屏蔽中国轮胎企业（通过ownership穿透，无论你在哪里生产），日本，欧洲市场完全屏蔽中国企业作为OEM配套，那么森麒麟现在规划的产能是可以消化的。
森麒麟持续的资本开支，在摩洛哥、西班牙加大投资，且持续加码大尺寸轮胎，企业主攻欧美替换市场，但分析完后，发现作为一个完全竞争的行业，现在估值还是无从下手。主要疑惑如下：第一，企业近若干年将会处于投资期，资金压力大，分红率肯定上不去；第二，企业虽然主攻欧美替换市场，但主打的是性价比，向上不能突破第一梯队的价格区间，向下有可能与国内及二线轮胎厂家竞争，不说销售净利上涨，想不到除了保持这一博弈结果是最优结果，最差就是价格战了；第三，欧洲建厂，成本优势还能不能发挥出来，毕竟当地人工、工会、环保等都完全不同于东南亚与国内
$森麒麟(SZ002984)$ 西班牙慢是因为当地人太懒了，推不动，公司披露最新的是前期基建的都完成了，后面就会快很多。摩洛哥项目，公司认为是非常完美的一个项目，当地阿拉伯人效率高和成本低，地理位置和贸易条件也非常完美。
虽然是大v，但还是要说下，你列举的最关键的欧洲建厂信息目前是未发生的，项目是停滞状态的，所以你由此推导出的部分结论嘛暂时不适用。。。。
详见2024nian财报p27,p157页。
虽然我持有森麒麟，但我知道国产轮胎目前所处的阶段：拼产能+低价+抢海外客户。
森麒麟看得太远，耽搁了产能进度，所以股价一直在横盘消化pe估值；走的算高端路线，但需要长时间的品牌积累，目前提价是困难的。
对，那投资森麒麟的逻辑就是，推论他在欧洲建厂也能复制这种高效率。说到高效率，同为汽车配件的福耀玻璃无论从市占率还是竞争优势肯定要远远强于森麒麟，森麒麟全部产能5500万条（包括西班牙、摩洛哥产能），按照2023年783112.50万元销售收入，2925.98万条的销售量，单价267.64元，不考虑通胀等因素，未来产能全部到位后，年销售收入147亿元，按照2023年销售净利润率17.45%，净利润约25亿元，即使按照福耀玻璃20倍的pe测算，市值约500亿元，现在市值230亿，且欧洲工厂还在实施中，没有发现便宜