对结论感兴趣的可以直接跳到关注点13：估值和前景分析。
关注点1：收入和利润分析
2019年业绩快报，收入26亿，增长31%，三年复合增长51%。利润2.25亿，增长30%，三年复合增长38%。现金流正常。
关注点2：经营数据分析
B2B就是代工业务，B2C是自有品牌业务。B2B的增长也不少，B2C在小米的加持下，最近三年的收入增长非常快。
公司给小米代工，同时也推出自己的品牌，90分。在小米有品网站上，这两个品牌同时出现：
看来和扫地机器人一样，小米是欢迎产业链公司自己推自己的品牌，不怕和小米形成竞争的。
小米和90分各占多少公司并没有披露。
一个代工企业，和小米合作后，B2C迅速崛起，这是谁的功劳呢，看了润米的股份，小米是占19%。
从2017年的数据看，公司的拉杆箱的占比还非常少。
关注点3：成本分析
国外的以B2B业务为主，利润为38%，国内的以自主品牌为主，利润反而低，应该是小米要分配利润的关系。公司未公布自有品牌产品的毛利率。
长期趋势看，毛利率不稳定，2018年下降到26%。是毛利率比较低的国内产品的占比要越来越大的原因。
三项费用基本稳定。
虽然推出了自有品牌的产品，但是销售费用率的增长幅度并不明显。
在所得税方面，居然也是高科技企业，一个箱包代工公司也能评为高科技，厉害的。
关注点4：成长性和ROE
2015年开始导入自有品牌，2016-2018明显加速。2019年已经回到了35%的增速，有所下降。
利润增速和收入增速不完全匹配，最近三年的利润增速低于收入增速，原因是毛利率有所下降。
关注点5：财务安全分析
2018年现金2.4亿，理财1.8亿，借款0.6亿，占比少。资产负债率51%。
2016年是IPO，导致资产负债率下降。其他时间稳定在50%左右。
关注点6：研发投入分析
研发人员有122人，研发费用里面有2052是职工薪酬，人均16.8万。
关注点7：分红意愿
最近几年分红比例下降了。
关注点8：历年融资及投资回报
每次融资的金额都不高。
IPO资金多次变更，2019年收购PT公司的溢价比较高，净资产2700万多，实际收购资金差不多是1.5亿，所以截止2019年三季度，公司的资产中商誉为0.92亿。
关注点9：创始人和经营团队
创始人范劲松显然是家里有矿的，2005年留学回来后就创办了1000万的公司，实际出资200万。为什么创业选择电脑包呢，一方面肯定和他的联想工作经历有关，另外，我猜测他在安徽有类似的资源做包包。
B2B业务也发展的不错，赶上全球老大了。
和小米的合作是2014年底敲定的。90分这个品牌原来是这么来的啊。
本来对传统做包包的兴趣不大，看了这个创始人的经历，感觉又有兴趣了。
中国2323名员工，生产人员是大头。1.86亿薪酬支出，人均8万。中国2.2亿利润，人均创利9.4万。
2019年出台股权激励制度：
这个股权激励的目标为年化15%不到的增长。如果真的是这个业绩，那么市场给予的估值一定会低于现在，那么5年后的收益就会很可怜了。
关注点10：行业分析
在B2B领域，主要的竞争对手为：
根据报道，公司的业务已经超过泰格斯。
公司对自己的定位是专业制作商，这是在2016年，显然，现在也同时是品牌运营商了。正是因为创业团队是一群IT团队，所以，在加工制造往品牌运营的路上，还是比较顺利的。
突然发现我用的小米包包应该就是他们制造的。
关注点11：投资者关系摘要关注点
12：护城河
1、 无形资产（品牌、专利、特许经营权）B2B的功底，90分的品牌
2、 成本优势 未知
3、 转换成本 对于B2B，对于下游企业是辅助材料，对价格不敏感。B2C的转换成本也不高
4、 网络效应 无
5、 有效规模 B2B干到第一
关注点13：估值和发展前景预测
当前的估值33倍，在历史上处于低位了。股价在2019年也是徘徊中，业绩在涨，估值跌了。
对于公司的未来：
1、 团队不错，90分的品牌还是自己干出来的，小米只是给了渠道能力。
2、 公司自我目标设定太低，才15%的复合增长。
3、 疫情对公司短期影响较大，因为最近应该都尽量避免出行。
4、 箱包市场的集中度还比较低，在市场集中度方面还有机会。
未来究竟会有多少增长，我们来对比一下同样做品牌的箱包企业，新秀丽
从2012到2017年，新秀丽的收益增长较快，而到了2018、2019年，新秀丽的营收急剧下滑。说明箱包行业的波动还是比较大的。所以，虽然开润的近期势头还不错，但是长期的增长还是蛮难的，毕竟这个市场竞争太多。
还记得李宁公司吗，曾经出现巨额亏损，后来李宁回归，才又重新回到盈利状态。这么大牌的服装企业也是如此波动。
公司的风险，短期的疫情影响还是会比较大，因为今年出行的人次肯定会减少的，现在国外也不太平。
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