$双汇发展(SZ000895)$ @今日话题 #消费股投资指南#
关注点1：注册地
河南省漯河市
关注点2：主要财务指标
2018年收入487亿，减少3%，利润49亿，增加13%。最近三年，屠宰生猪数量还在以年化10%的速度增加，但是收入、利润都没有明显的增加，都是个位数。奇怪的是，净资产不断的在下降，应该是分红导致净资产下降吧？
关注点3：非经常性收入
政府补助，大概每年有3亿左右。
关注点4：各业务模块的收入占比
各个模块的收入也反应了这种情况，几乎没有增长。鲜冻肉也就是屠宰业务，2016到2018的量是下降的，是行业下降了，还是公司下降了呢？
还有一个奇怪的地方，内部抵消才59亿，难道双汇的肉制品不是首选用自己家的鲜冻肉吗？
关注点5：成本及现金流
肉制品业的成本有161亿。未公布具体的成本组成。
现金流正常。
关注点6：毛利率、三项费用率和ROE
肉制品，即火腿肠之类的产品，毛利率有30%。屠宰业的毛利率只有10%。
关注点7：现金和借款及财务风险度
货币资金和交易性金融资产有44亿，有息借款有35亿。资产负债率37%，速动比率1.2，财务安全度良好。
关注点8：研发投入
研发人员怎么少了，投入4.8亿的研发费用。这么少的研发人员，研发费用花到哪里去了？
然后财报报表里面的研发费用仅仅只有0.72亿，两者不一致，且相差较多。
关注点9：分红比例
15、17年分红比例都超过当然利润，应该是控股股东缺钱需要分红。今年回到36%的比例。
关注点10：历年融资及投资回报
2012年的融资并没有真的融资，而是把资产全部装入到上市公司。实际融资是8亿，累计分红了300多亿，公司的良心没的说了。
关注点11：管理团队
万老爷子是民选厂长，把一个小的肉联长带到这么大，厉害的。现在他的两个儿子，分别接班双汇发展和五洲国际。一直很好奇，万隆家族在双汇究竟有多少股份，可以完全控制公司，并采用接班人的方式。
关注点12：行业地位
整个行业趋于一个平衡发展的状态。
双汇在肉制品里面当之无愧是老大。前三包括金锣（未上市）、雨润食品（HK01068），但是雨润食品一直是亏损的，不知道是为什么？龙大肉食是个上市公司（002726），收入87亿，利润1.77亿。
关注点13：上下游议价
上游是生猪，价格比较市场化，下游是超市和渠道和最终消费者，有一定定价权。
关注点14：护城河分析
1、 无形资产（品牌、专利、特许经营权）品牌
2、 成本优势 有
3、 转换成本 低
4、 网络效应 无
5、 有效规模 有
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结论和估值
从公司的融资和回报额来讲，双汇无疑是个好公司，从1999年的2亿利润增加到2018年的63亿，19年增长31.5倍，年化增长20%。
同时我们也注意到在过去的3-4年里面，公司的增长是个位数的。根据年报的目前，2019年的经营目标是利润正增长，当然可能是公司比较保守吧。2019有什么机会呢：
有希望的地方是行业集中度提升，分公司产能提升。感觉这两个点对于业绩的增长的确定性不是很大。
在来看估值，尽快增速下降，最近5年，双汇依然的市场估值依然保持在15-24倍之间，当前还处于低估区。
我们来对比一下香港的万洲国际，万洲国际就是中国市场+美国市场+部分欧洲市场。
最近5年的利润波动比较大。
当前港股对他的估值也是15倍这样。
如果按照港股估值低于A股的原则，那么双汇当前是有些低估的。
所以，这次的结论是这样：
如果双汇个位数的增长，那么从财务角度是15倍的PE不便宜。，当然换个角度看，双汇作为国内肉制品的龙头，公司经营的确定性比较大，在保持当前收益的情况下，作为作为个位数增长的预期，根据需要配置一点仓位也是OK的，也许行业会有一些惊喜出现也不一定，比如竞争对手出现一些食品安全的问题。
逆向思维，双汇自己也可能出现食品安全问题，就像2011年双汇的瘦肉精事件。看看2011年的年报，公司是怎么处理的：
2011年，销售量普遍下降了25%，而收入却没有怎么下降，利润下降60%，可能是让利渠道和消费者。终于在2012年全部恢复到往常的状况。
2011年，销售量普遍下降了25%，而收入却没有怎么下降，利润下降60%，可能是让利渠道和消费者。终于在2012年全部恢复到往常的状况。
2011年3月15日停牌，复盘了大约2个跌停，其后一年股价没怎么大幅下跌，看来市场对双汇恢复利润信心很足啊。
假设运气差一点，在2010年年底买入，价格20元，当前价格24元，8年时间才挣了20%，所以，买点永远很重要。
最后算一下盈利空间，假设公司的增长是5%，那么估值不变的情况下，3年只能盈利16%，所以，对双汇的投资，主要是希望未来能够恢复增长速度、或者市场对他的估值上升。如果对这两个方面有把握，就入场吧。当然，猪肉行情平滑了这么多年，是否会重新上涨了呢？