#如何分析公司# $健康元(SH600380)$ #医药股投资攻略#
关注点1：注册地
深圳，加分。
关注点2：主要财务指标
更多年数的数据，直接从同花顺的软件获取：
总体印象：
1、 扣非净利润的增长幅度还不错。
2、 2018利润大幅下降是因为2017年有个资产卖出。
3、 2018年净资产增幅大于利润，是配股形成的资产增加。
4、 ROE常年徘徊在8左右，作为医药企业，这个ROE有点低，需要进一步找到原因。
关注点3：非经常性收入
2017年的资产卖出是一个因素，除此之外，主要还有：
1、 常年有政府补助
2、 金融资产亏损6000万。（具体待查）
关注点4：各业务模块的收入占比
初步印象：
1、丽珠集团的扣非增长率还是很稳定的，目前已经是利润第一贡献单位了。
2、单抗还在研发期，这么长的研发期，出成果可能不得了哦。
3、滨海制药的成长性也是相当稳定的。
4、焦作健康元的价格波动比较大，有点像化学原料。
5、曾经的太太口服液已经不行了，利润规模也小，也没成长性。
这个表格里面的利润相加有差不多8万，实际报告是7亿，少了1亿。不知道是为什么？
关注点4：成本及现金流
除了研发费用，成本变动不大，研发费用提升也是好事情。
现金流上年的47亿到2018年的-29亿，差额有76亿，这部分需要关注，除了募投的两个项目，大概支出30亿，那么剩余的现金流呢？
找到现金流部分：
看到经营活动的现金流正常，其他投资引起的下降没啥问题。
关注点5：毛利率
各个产品的毛利率都不错啊，挺高的，为啥ROE还这么低呢，两种可能性，一种是资产太多，没有发挥作用，另外一种是管理费用、财务费用、营销费用太高，导致净利润下降。
2018年，公司净资产96亿，产生了112亿的销售收入，毛利70亿，这个数据应该还可以的。结合前面的成本表，发现销售费用有近40亿，那就是ROE不高的根源了。看到这里，我反而放心了（原因不表各自理解）。
毛利率这么高，成本数据就不用看了，应该没啥提升空间了。
关注点6：现金和借款
所有现金存款为96亿，那么多钱为啥不买理财呢？后来发现是做了部分结构性存款，那也是一样的，年化收益也有4%、
本年丽珠集团借款25亿。两个问题：
1、有那么现金，去年还配股融资17亿干吗？后来发现大部分现金都在丽珠集团，不是健康元的。
2、丽珠集团有那么多现金，为啥还要短期借款？这个问题不在这里讨论了。
关注点7：研发投入
研发投入很大，这样的公司我喜欢的，但是在我能力圈内，无法计算这个投入会产生多少收入，就只能听公司自己讲了。
2017年研发投入为7亿，基本和利润相当了，力度很大。在列举的同行里面，是领先的。不知道和恒瑞相比如何？
关注点8：分红比例
分红比例常年维持在40-50%，算是A股的良心企业。
关注点9：管理团队
董事长朱保国，57岁，主要高管都是多年来跟着他干的，均有一定的股权，队伍稳定。缺点是年龄偏老。
职工1万人，本科以上占比30%，略偏少。生产型企业。
朱董以一个200亿市值不到的公司的老板，能够和几千亿市值的马云、马化腾做朋友，说明，这个人的人格魅力一定是有的。
其他关注点：
厂房和房地产，采用成本模式计量，还有折旧摊销，这里应该有很大的空间。房产市值0.6亿，现在恐怕要值几个亿了。
社会新闻：2012年健康元有个地沟油事件，后来也不了了之了，原料药的销量短期有影响，长期也没有收到影响。
公司间接持有蚂蚁金服0.03%的股权，相当于是4500万美元的市值，折合rmb约3亿，相当于现在96亿的净资产，占比不大。
----------------------------------------------
接来下要估值了，先看一下健康元过去10年的估值情况和股价情况：
过去10年，健康元的PE估值最低为4.99倍，最高为200多倍，当前22PE，处于机会值以下，就是估值相对较低。
当前健康元市值159亿，2018年盈利6.9亿，6.9亿主要包括丽珠集团、滨海制药、焦作、保健品和OTC，这些统称为现有业务，过去三年，扣费利润从3.58亿增长到6.31亿，年均增长20%，假设公司保持这个增长速度，那么3年后，现有业务的利润为11.9亿。
2018年配股投入的项目，按公司的预计是产生10亿的净利润，这个是估算，肯定有变化，保守起见，我们计算这两个项目将产出5.1亿的净利润，合计为17亿，如果这个目标得以实现，市场估值下杀的概率不大，我们还是按22PE估值，合理的市值应该是374亿。是现在的2.35倍。
以上的计算里面，还不含下列潜在的收益：
1、 丽珠单抗，公司有60%权益，2018年A轮融资估值5.3亿美金，未来会产出多少呢？
2、 2018年利润减掉了单抗1亿多的研发费用，如果单抗盈利，则原业务利润会增加1亿。
3、 有蚂蚁金服0.03%股权，上市能够值3亿，这个可以炒作一下。
5、 有大量的厂房、土地，还有住宅，都是按原始买入价格计价的，在深圳和珠海的，应该升值不少了。
讲了这么多优势，这个也可能成为一个10年10倍股票，我们来看看存在的风险吧：
1、大盘下行，比如贸易战会拖累大盘。这个其实可以忽略，因为如果我知道大盘的高低点的话，我老早发财了，长期看，大盘有高有低，只要投资时间长，这个风险可以忽略。
2、医药行业整体下滑，这个短期有可能，长期也不可能。
3、现有业务萎缩或增长大幅下降，尤其是焦作，他的原料药的价格涨跌会经常发生。其他的化学药是否会发生我也不知道，反正整个医药行业还是在高速发展。我一个小股民，真判断不了行业，只能随大溜。
4、募投项目失败，效益不高。这个我也说不上，只能说相信老朱的判断。
5、丽珠单抗研发失败，这个其实也是有可能的。有两个迹象可以看到。一个是A轮融资的投资方式健康元和云峰基金，健康元自己给自己投资，有点拉估值的意思吧。而且云峰基金投的是优先股，风险不大。不过，这个研发失败，也就是公司失去想象力，10年10倍做不到，现有的利润还是可以支撑公司的股价的。
申明，本人持有健康元，未来可能会随时买入卖出。