关注点1：注册地
总部：北京
关注点2：主要财务指标
小米的会计为啥会有这么多种利润呢，经营利润、年度利润，综合收益，说实话，我到现在都没完全弄明白。我把重点摘出来。
首先从收入来看，2018年收入1749亿，增加52%，
关于利润，基于国际会计准则，优先股和期权授予都会给计算到成本中，所以，照成了2017年亏损438亿，这个不是账面的亏损。所以，去掉这两个因素后，直接采用年报给出的85.54亿的利润，是一个比较可以参考的数字，利润增长59%。也很不错。
看这个财报报表比较清晰一下，报表上的经营利润确实低至11.96亿，原因是行政费用增加了100多亿，就是授出期权的账面成本，并非实际支出。而最终利润为134.77亿元，主要原因是因为优先股公允价值的变动，出现账面利润139亿。明年这两个情况应该都不存在了。
关注点4：各业务模块的收入占比
手机部分的收入是增长的。
Iot主要是由于智能电视和小米手环 、米家电动滑板车 及米家扫地机器人等若干热销生态链产品需求快速增长。智能电视及笔记本计算机的收入由截至2017年12月31日止年度的人民币83亿元增加118.4%至截 至2018年12月31日止年度的人民币182亿元。
Iot主要是生态链产品。
互联网服务分部收入主要是由于广告及其他互联网增值服务。在小米电视上面做的开机广告，我的理解应该是算到互联网收入.
为了观察各个产品线的增长趋势，我做另一个2015年到2018年的毛利率的增长趋势。
手机业务在2015年毛利为负，2016转正，2017年为71,2018年还是71亿，2018年有点想不通，为啥收入增长了很多，但是利润没有增加，产品降价促销了吧。
Iot的毛利增长非常迅速，这个主要原因应该是生态链企业的产品不停的增加吧，这些产品都是需要资本投入了。
互联网业务是重点，增长也是必须迅速的，现在的毛利为102亿，占所有产品的第一了。某种程度上，也可以理解为硬件对软件收入的输血。
手机销量肯定是一个重点要关注的数据，从下表可以看到，2015年-2016年公司确实遇到困难，2017以后，开始恢复增长。
关注点5：成本及现金流
投资获得的现金流都是负值，说明公司还在不停的投入。
经营活动的现金流有说是因为库存，那就参考一下存货数据。
存货从2017年的163亿，增加到294亿，确实增加很多。难道是店增加了，那应该不至于增加那么多。可能是为了拿到一定的芯片供应商折扣，一次性多做了一些。观察到1季度的存货已经开始下降了。
关注点6：毛利率、三项费用率和ROE
毛利率确实不高，只有12%。销售费用保持在4.5左右，管理费用激增，是因为期权授权的缘故。ROE失真，咱不看，看下一期的。
关注点7：现金和借款及财务风险度
货币资金302亿，借款信息未知。
资产负债率在2018年大幅下降到50%，试图在财报里面找原因，发现：
非流动负债从1699亿降低到120亿，然后并没有实际的借款，那么或许是因为会计准则关系吧。
关注点8：研发投入
研发费用58亿，占收入的3.3%，这个比例有些问题，因为收入中的生态链产品的研发未包含在其中。
7371人研发，研发人员人均工资54万。
关注点9：分红比例
未分红。
关注点10：历年融资及投资回报
2018年港股IPO。
关注点11：管理团队
雷军。
看了一个报道，雷军非常拼，说是半夜2点飞到印度，然后和印度总经理谈到早上6点。个人不认同这种工作方式，我更希望现在雷军的主要工作是到处找人，找到合适的人，然后把一块业务交给他。创业初期的雷军就是这样找人的。当然，现在规模大了，找人越来越困难了。
关注点12：行业地位
对于小米，手机销量是一切的核心，其他Iot产品比较分散，而且都依靠手机的销售流量。
2018年确实还排第四，但是在第二梯队，小米，O，V的出货量还很接近。
2019年Q1，还是排第四，但是出货量下降了10%，我想着也是市场担心的地方吧。
更糟糕的是，国内的市场已经排到第6名了，说明，国内市场对小米的认可度降低了。
关注点13：上下游议价
上游要靠量来议价，下游是正常的市场竞争。
关注点14：护城河分析
1、 无形资产（品牌、专利、特许经营权）品牌有，专利有，但是对于竞争用途不大。
2、 成本优势 批量采购，但是和竞争对手比，量差不多，价格也就差不多。
3、 转换成本 一般
4、 网络效应 一般
5、 有效规模 有
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结论和估值
先补充一个细节，因为要理顺小米集团和生态链企业的关系，我看了生态链企业的主要投资方式小米科技，而小米科技的登记股东为雷军等4个自然人。难道这个不属于小米集团吗？仔细看了公司的结构，原来小米集团和国内的公司是合约关系，就是公司不是小米集团的，但是管理权和收益权归属小米集团。这样就没疑问了，雷军所有的全部资产应该全部注入到了小米集团。
接下来，就是第二个问题，上市前，小米集团给雷军派了价值100亿的股票，这个引起很大的争议。从2010年，到上市8年时间，就算一直没拿工资，每年将近12亿的收入，作为一个CEO是否有点高了？
如果之前有协议，雷军每年不领工资，只领股权，那其实也可以的，雷军每年的正常的CEO的工资如果能够发放，用发放的钱按当时的价格买股份，累计到现在，价值100亿也是可能的。
大概是为了弥补，雷军宣布这部分股权全部捐了，你都要捐了，干嘛不给投资者，可见小米对于IPO的投资者，确实没有那么厚道。
2018年IPO后，总股本223亿，上市价格16.6元，市值3701亿。100亿的奖励占市值的1/37，上市后，雷军有28%的股票，财富1028亿，对于他来说，多100亿，少100亿，应该不会差这点钱。有时候，大概就是对这么多年辛苦的一个认同吧。但是，这里引出另外一个问题，如果雷军值得奖励100亿，那么他的直接下属，看上去期权奖励是6000万，有差这么多吗？人才梯队是否断档了？雷军是否会成为蜀国的诸葛亮呢？
发100亿就算释怀了吧，2.7%的股权，创办小米时，大概几十万就能拿到2.7%的股权，雷军用自己努力工作，让这个2.7%的股权变成了100亿，当然，所有的股东都感谢和同意给他期权。而且，期权在上市前给的，100%股东同意，理论上，没有侵占任何IPO投资者的利益，是上市前其他股东让利给雷军。
反而是小米的人才结构才是大问题。前面说过，手机是小米的排头兵，2016小米大幅下降市占率，2017、2018虽然收入上涨，但是国内越来越差，只靠着印度等海外市场才保住地位，那么，我们重点来关心一下小米的手机掌舵人吧。
黎万强是负责MIUI，林斌负责过供应链、渠道。看样子，小米初期，整体业务是雷军亲自抓的。现在的情况呢：
前任金立总裁卢伟冰加入小米，担任集团副总裁兼Redmi品牌总经理
非洲业务拓展，由副总裁汪凌鸣负责（今年5月，汪凌鸣在被公安行政拘留5日后，被小米集团辞退）
小米还将原印尼地区、南亚地区、东南亚地区整合为新东南亚地区部，任命石岩为东南亚地区部总经理，向刘毅汇报。
中国区线下业务委员会，由中国区副总裁张剑慧就任主席，向CEO汇报
看样子，小米的手机业务总体上还是由雷CEO直接负责，CEO有点忙了。这和我们前面分析的一样，小米的高级管理人才的梯队不是很好。
最后看一下当前的估值，当前市值2269亿港元，折合人民币1996亿，2018年non-GAAP的利润为85.5亿，市盈率为23倍。2018年，公司的利润增速为65%，相比这个增速，这个估值并不高。
我想当前的这个市场反应，应该是大家对小米在手机市场是否能够保持稳增长的一直怀疑吧，别说保持65%的增速了，只要能够保持20%增速也对得起当前这个市值了。
价格厚道是小米产品的主打宣传语，相信他确实也做到了硬件的毛利润不超过5%的承诺。那么小米靠什么挣钱呢：
小米一直强调自己的是个互联网公司，后来准备上交所同时上市时，被证监会质询，为啥要说自己是个互联网公司。其实怎么称呼并不重要（也许对资本市场很重要），重要是怎么赢利。比如手机业务，2018年，公司的硬件净利润不超过1%，那靠什么挣钱呢，就是你买了我的手机，用了我的MIUI，那么后续的广告、业务推荐、APP市场、帮游戏引流，甚至也做了小米金融。
阿里现在也做智慧门店，其中一个目的就是线下引流用户。小米的模式，就是用厚道的价格去获得用户，然后从后续给用户的服务中获得利润。
那么这个模式是不是一个好模式呢？
纵向比较，相对于小米没有成立之前，这个模式肯定是个好模式，因为正是因为这个模式，打造了小米，使他成为目前的全球排名第4的手机厂商，而且成绩还一度是中国市场的NO1，这是多么了不起的成绩啊。
横向比较，在中国市场，小米的市场排名下滑到了第6，为啥一个东西又便宜又好，但是市场占有率却不断的下滑，难道同样的东西，仅仅是因为广告的因素，我就去买华为、Vivo、Oppo吗？除了一部分人，需要高端的产品来彰显身份，大部分人还是喜欢又好又便宜吧。那么，小米的市场占有率下降，可以推断，主要还是因为产品不如别人家的。
小米2018年全部的利润是85亿，研发费用58亿，占比很大，不可谓不努力。但是利润太少，撑不起大的研发啊。我用的华为手机，我也用华为的市场、阅读、华为钱包等等，华为即挣硬件的钱，也挣了互联网的钱，有更多的钱研发，然后做一个更好的产品出来。小米只挣互联网的钱，挣少了，投入研发必然少了，手机产品更新换代太快，研发投入少就会落后。所以，这次的5G大战是一个非常重要的观察点，看看小米的市占率是上来，还是保持，还是下降。
研发费用少了，那就要用到刀刃上，看过去的历史，小米还研发过芯片，这个错误不是雷军应该犯的错误啊。华为有麒麟，但是麒麟的是在很多年积累的基础上做的，华为的芯片首先是在安防领域成功的，占了很大的市场。都是基于ARM技术，华为是有了成熟的SoC团队以后，才在手机发力的。小米现阶段的利润完全无法支撑芯片的研发。也不知道小米是否还在研发芯片。
2018年的年报里面，小米提到了All in IoT。听到All in 这个词，里面想起来baidu，All in 人工智能。不知道小米是啥意思，全力投入研发IoT吗？那手机呢，优先级是还是第一吗？
所以，下一个问题是，如果手机市占率下降，会对小米产生致命的影响吗？
小米的核心理念的价格厚道，这个已经被消费者接受，品质也算可以吧，但是有时候为了价格会牺牲功能，比如，第一代的小米智能马桶盖，为了999的价格，就不带烘干功能和遥控器功能。
但是同样的问题又来了，如果硬件不挣钱，那么小米的IoT怎么挣钱呢，在IoT领域，转换成互联网流量应该比起手机来应该更难了吧？小米电视还可以转换流量，米家扫地机器人靠什么挣钱，靠卖配件吗？
另外，经常有人说米家，米家一个APP就可以管理多个家里的智能设备，这个是否会是一个护城河呢？从我自己选东西的体验来看，我看的是产品的性能、功能和后续服务能力，是否在同一个APP应该不那么重要。
最近准备入手一个米家新风机，别人家卖8000的东西，他家卖2000多，确实厚道。新风机研究完，真的技术含量不高，风量够，安静就可以了，不知道为什么可以其他家卖这个贵。米家不知道靠什么挣钱，以后每年500元左右的滤网费用吗？
总之，历史证明，硬件不挣钱是个可以挣钱的商业策略（有点拗口）。但是需要高超的管理技艺，在公司比较小的时候，还比较好管理，现在小米也有15000多人了，这种模式是否可行，还需要继续观察。荣耀也要开始进入到智能电视领域了，会是一场大战吧。我相信，最终把产品做成极致，把成本控制到极致的，会是最终的赢家。