前面五篇都是解读权益型基金，今天，我们就一起来读读固收+基金的三季报，看看季报里面有什么东西～
安信稳健增值混合A(001316）
基金经理：“固收+”的黄金搭档。张翼飞主要负责固收部分，李君主要负责权益部分。该基金在2018年获得三年持续回报绝对收益明星基金奖、三年期灵活配置型金基金奖。
投资策略和运作分析：
1、纯债方面，利率绝对水平处于低位。本基金纯债持仓以中短久期的利率债、AAA 券商公司债为主，仅持有少量的一般信用债。整个 3 季度，基本维持较低杠杆的状态。
2、转债方面，之前转债行情好，3季度末发生调整。本基金在高位逐步减仓了有高估风险的标的，因而在转债调整期间受到的影响较小。
3、权益方面，继续重点持有金融地产、能源、家电家居、建筑建材等板块的一些优质个股。本季度获得了比较好的表现。
小结一下，该基金主要投资纯债、转债和个股。当前利率低，未来就可能走高，所以要超配中短久期的利率债，少配长期利率债。该基金对转债有一定的择时能力和风险控制能力。从该基金的重仓行业来看，其投资风格是偏低估值的。我又去查了下，该基金的PE=6.7，PB=1.2，ROE=17.4%，妥妥的低估值。
今天低估值板块大涨，该基金虽然只有1成的股票仓位，但单日涨幅竟然有0.84%。这只基金非常优秀，从2015年5月到现在，只有上一个季度是负收益-1.29%，其他25个季度都是正收益，年化收益7%，是固收+产品中的翘楚。
易方达安心回报债券A(110027)
基金经理：鼎鼎有名的张清华。管理规模1409亿，获得6次金牛奖、2次金基金，10次明星奖。
投资策略和运作分析：
1、债券市场方面，7 月央行超预期全面降准，10年期国债收益率下行。8 月上旬，国债短期利率反弹，长期利率震荡。信用债方面，中高等级信用利差持续压缩至历史极低水平。全季来看， 债券收益率整体下行，1 年和 10 年国债收益率分别下行 10bp 和 20bp，1 年和 5 年 AAA 信用债收益率分别下行 12bp 和 26bp。注：BP是basic point的缩写，1个基点(BP)就是万分之一。国债收益率下行，利好长债基金，像广发中债7-10年国开债指数C在21年3季度的收益率就高达2.2%。信用利差持续压缩，说明信用逐渐宽松，中小企业更容易借到钱了。
2、权益市场方面，降准之后流动性环境始终充裕，但在监管政策频出的扰动下，市场分歧加大。8 月以后，风格轮动至顺周期板块，前期涨幅较大的新能源、半导体等开始盘整。进入 9 月，美联储 Taper (逐渐退出量化宽松)渐行渐近，美国政府债务违约风险加大，海外市场波动加剧。 本季度内，国内经济下行压力加大、供给端受限，周期股开始显著分化，而之前调整较多的消费龙头则在双节驱动下边际升温。全季来看，权益市场下跌为主，指数波动加大，行业风格轮动快速。
3、报告期内，本基金规模持续增长。在市场波动较大、风格轮动迅速、高景气板块估值偏贵的情况下，组合放缓了加仓节奏，权益仓位有所下降，行业配置仍集中在新能源、医药、电子、食品饮料行业。转债方面，仓位维持在 30%附近，以持有大盘转债为主，部分触发赎回的个券转股或卖出，补仓部分新券和低价券。债券方面，组合随申购加仓高等级信用债，以获取票息收益为主，同时择机参与利率债波段操作。
小结一下，三季度，债券市场小牛，权益市场震荡，该基金的行业配置仍集中在高景气度行业，并持有30%的可转债。该基金PE=42，PB=9，ROE=21.8%，近期股票仓位为15%～20%。与之前的安信稳健增值相比，易方达安心回报债券的长期年化收益率更好，但波动性更大。
南方安泰混合A(003161)
基金经理：孙鲁闽，投资年限11年，证券从业年限18年，从2016年该基金成立之初开始管理该基金。该基金获得2020年三年期开放式混合型持续优胜金牛基金。
投资策略：采用CPPI 策略。该策略分三步实施。
第一步，确定基金价值底线。根据投资组合期末最低目标价值和合理的折现率设定当前应持有的稳健资产 的数量，即投资组合的价值底线，计算投资组合现时净值超过价值底线的数额。
第二步，确定风险资产。将相当于净值超过价值底线的数额特定倍数的资金投资于风险资产(如股票等)，以实现最低目标价值的增值。
第三步，调整风险乘数及资产配置比例。本基金将根据市场波动的特点以及预期的风险与收益的匹配关系，定期计算风险乘数上限并对实际风险乘数进行监控，一旦实际风险乘数超过当期风险乘数上限， 则重复前两个步骤的操作，对风险乘数进而整体资产配置比例进行动态调整。
投资策略和运作分析：
1、虽然 PPI 继续维持高位，但预计难以持续。PMI 更是连续走低，9 月份已降到 49.6，低于枯荣线。注：PPI是生产者价格指数，PPI高表示原材料贵，中下游利润被吞噬。PMI是采购经理指数，当PMI小于50时，说明经济在衰退。
2、地产调控持续加强，贷款利率上 行，地产销售和新开工面积已有回落，预计回落趋势仍将延续。
3、海外复工叠加补贴削减， 出口也在逐步走弱。
4、A 股整体上维持震荡走势，结构上分化不断加大。
5、固收方面，7 月份受益于国常会要求进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持以及央行全面降准，债券收益率快速下行，市场走出牛市行情。此后利率在经济基本面走弱与高PPI 之间达到一种平衡，债市不断震荡。
6、本基金 7 月获得大量申购，组合净资产规模大幅提升。本基金缓慢增加权益仓位至 18.85%，回归中枢水平附近。在方向配置上主要集中在化工、银行、食品饮料、电气设备、汽车等业绩增长稳定或低估值相关的行业。固收方面，抓住季初牛市机会，全力提高仓位，大量买入利率债， 同时买入 3 年期信用债和 10 年期利率债。8-9 月对长久期利率债进行波段操作。
小结一下，该基金主要通过CPPI 策略进行资产配置，行业配置偏向业绩增长稳定或低估值，能够根据市场行情，对债券进行波段操作。该基金PE=10.8，PB=1.6，ROE=15.2%，股票仓位一般在20%左右。最近5年的收益率和波动性介于前文提到的安信稳健增值和易方达安心回报债券之间。
今天读了三只固收+基金的三季度报，三只基金都很优秀，我也都买了。在读报的过程中，我们还可以了解一些专业术语，比如基点BP、CPPI 策略、生产者价格指数PPI、采购经理指数PMI等。我们还可以看到基金经理对宏观经济和市场行情的解读，债券牛市，股票震荡市，PPI高位，经济下行压力大等等。
好啦，今天的分享就到这里，我要上班去了，下回见～
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