一、前言
老板电器发布了2023年年报和2024年一季报。
市场倒是对老板电器的年报和季报出现了剧烈的反应，连续2天下挫了将近9%多。
2023年的分红没啥惊喜。不过，董事会提请股东大会对中期分红的授权，这个略有些意外。
房地产市场依然处于出清过程，国内厨电产品市场还未完全进入存量市场，厨电产品市场还能维持小幅增长，从2023年的年报来看，厨电整体增速大体在5%上下波动。
二、财务数据分析
1、2023年营收112.02亿，净利17.33亿，扣非净利15.84亿，同比分别增长9.05%，10.24%，7.1%；4季度单季度，同比增长7.71%，4季度单季度 , 同比增长33.14%。
一季度营收22.37亿，净利3.98亿 ，扣非净利3.53亿，同比分别增长2.76%，2.31%，3.52%。
去年四季度单季度同比增长，一季度的同比增速放缓。
图1、毛利率、净利率
2、四季度毛利率和净利率继续下滑，一季度毛利率是暂时止滑，净利率有所翘头。按照老板电器以往的规律，一季度净利率一般都高于上年四季度。
图2、利润表科目清单
3、公司的销售费用出现了明显增长，同比提升14.84%，管理费用也提高了9.05%。另外，营业成本同比增长了7.61%。
从销售费用的明细来看，大头是销售服务费，广告宣传费。就是这个销售服务费包含哪些？有些模糊。但大体可以理解，公司加大促销力度。
图3、营业成本构造
4、原材料成本占总营业成本的87.15%，同比增长8.85%；制造费用，同比增长4.25%。
按照老板电器年报提供的细项，洗碗机原材料增长较多，吸油烟机、洗碗机，制造费用有提高，其他品类是下降的。
整体人工费用都是同比下降的。
整体来看，原材料价格提升对于老板电器的毛利率有所侵蚀。
图4、存货与应收款对比
5、应收款同比增长7.1%，环比在持续下降，表明公司在加大回款力度。存货同比下降5.34%，目前持续的环比下降。
这一点从销售费用同比对比来看，公司一直加大促销力度，加大去库存。
从趋势来看，2022Q2降到存货高点，后续就一路缓慢下降。
图5、净现比与合同负债对比
6、2023年Q4合同负债同比增长6.25%,一季度同比下降了17.79%。往年，老板电器一季度合同负债同比都是下降，但这次下降的幅度有一些多。
净现比出现了大幅下滑，结合现金流量表，主要是购买商品、接受劳务支付的现金同比提高了8.35%。这里可能有多方面的考虑，一方面可能是业绩旺季到来；另一方面就是对于大宗原材料远期看涨担忧，提前备货？
这些只是猜测，需要半年报去检验。
7、公司目前一点点短期借款，货币资金有19.85亿，外加交易性金融资产27.3亿，共计47亿多的现金流。资金这一块还是比较富裕。
应付账款（36.47亿）同比增长10.82%，财报中显示超过一年的应付账款有0.68亿。
8、吸油烟机同比增长10.13%, 洗碗机27.94%，热水器21.17%，集成灶20.58%，小家电63.16%,这些品类大体高于公司整体的营收增速。
一体机整体都是下滑，净水器，消毒柜也是下滑。
从地区增速来看，西北、西南增速分别是28.56%、44.09%。从房地产销售情况来看，成都、西安等地还算是相对较好。华东、华南、华中基本与公司营收增速持平。
三、总结
1、之前家电有一波“出海”概念的操作，其实从老板电器境外销售金额来看，基本可以忽略不计。他是以国内市场为主。
2、厨电行业目前处于小幅增长阶段，增速上基本上不要对老板电器有过多期望。
3、目前老板电器的做法是降低存货、积极回款。2024年保障房等精装修房可能还会继续推动业绩平稳过渡。但四季度是否会有业绩上的压力不得而知。
4、2024年一季报，前十股东中社保和北上都有加仓。但季报发布后的走势，北上出现了大幅减持。股东数大幅减少，筹码集中度在提高。
5、老板电器未来的业绩改善，很大程度取决于房地产何时企稳。在增速不够的情况下，加大分红回馈股东那自然再好不过。
《老板电器2022年半年报解读-消化存货》
《老板电器2022年一季度数据解读-平淡》
《老板电器2021年年报解读-大额计提》
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