一、前言
之前有写过《老板电器2021年半年报数据解读》研报，没看过的朋友可以先看下。
老板电器发布了三季报的数据，粗看还算是稳健，细看还是有隐忧。
二、三季报数据解读
图1 营收与净利
1》与2020年同期相比，三季度营收增长25.68%，净利增长19.5%；三季度营收环比增长13.52%，净利环比增长28.07%。
单从当前数据来看，三季度表现还是比较稳健。
2》公司依然保持稳定的高毛利率，三季报的毛利率与二季度基本持平。但是三季度净利率竟然不降反升，还超过了一季度水准，这个让人感觉很意外，整体看上去受原材料冲击不大。我想这个得益于其高毛利率消化原材料价格波动，把成本转嫁到下游企业。
图2 利润表科目
3》同期中管理费用与营业成本增速与营收增速基本保持一致，其中销售费用略高于营收增速；财务费用同期大幅增长，这里主要是收入，这里主要是购买银行理财收益所致。
图3 资产负债表与现金流
4》公司整体上来看，公司现金流状况还是相当不错，债务上基本上只有少量的短期借款，无长期借款。
图4 应收账款与应收票据
5》一般来说，应收票据类同于货币资金，兑付安全性还是有相当大的保障。
不过，恒大的事情出来后，与之相关的三棵树、老板电器等供应商都有波及。恒大的精装修这一块，这2家公司都有合作。
这一次拿出来做对比，主要是看到三季报里注明因为部分应收票据转为应收账款。
我查了下其半年报中对于应收票据的信息，如图5
图5 应收票据说明
图5列出了，老板电器对于商业承兑汇票计提方法，目前看只是转为应收款。
半年报中提到的应收票据，如图6
图6 半年报中的应收票据分类。
从图6来看，期初应收票据两者分类各占一半；到半年报的时候，商业承兑票据占了7成多。
从安全性来讲，银行承兑汇票要高于商业承兑汇票。
我查了下2020年的年报，期初银行与商业承兑汇票是3.5:6.5，到期末基本上是55开。
商业承兑汇票中有一种是带有保兑的商票，如果银行给予出票人授信额度，对其额度内签发并承兑的商票给予保贴。（说白了可以去银行直接换钱）
三季报里看不到商业承兑汇票情况，其中有多少是带保兑的商票。至少，从老板电器的半年报中已经出现商业承兑票据大幅增加。
我这里做一个推测，按照同期营收的增速，以2020年同期的应收款为基准，正常情况下2021Q3的应收款大概是9.8亿左右。现在应收款是17.05亿，大致增加了7亿额外应收款，有可能这笔应收款来自应收票据转化。（个人主观推测，仅供参考）
如果我推测假设成立，那后续的应收票据可能会出现大量转应收款的局面。另外，坏账计提的准备会增加。如果恒大债务好转，这个计提会收回。
具体的数据要年报才能知晓。
三、总结
1、作为恒大的精装修房合作商，受累于恒大的债务问题，具体里面多大的风险敞口，报告中并没有准确的说法。
2、从企业角度来看，恒大的债务问题最终会解决。公司目前最好的准备可能是做部分划账计提。
3、老板电器，在厨电领域优势地位明显，其应收账款一直很稳定。从三季报来看，已经出现变化，后续季报中要持续观察其应收款变化情况。
4、我发现十大股东中，挪威中央银行已经退出，其从2020年三季报进入，今年的半年报中已经未在十大股东中出现。
个股分析，不构成买卖推荐，自负盈亏