一、前言
老板电器2023年半年报同期营收与净利恢复增长，他算是我关注的几个家电企业中，最早发布半年报，本身其也具有一定代表性。
家电行业一直是白马股扎堆的行业。不过，受房地产周期的影响，这两年表现并不佳。（至少股价是如此）
二、财务数据分析
1、2023年营收49.35亿，同比增长11.05%，环比增长26.69%，一季度同比增长4.36%。
2023年扣非净利7.47亿，同比增长17.45%，环比增长19.06%，一季度同比增长1.49%。
二季度本身就是家电行业销售旺季。2021Q2营收是43.26亿，扣非净利是7.46亿。如果与2021年同期相比，营收增长14.08%，扣非净利增长0.13%。
这么对比来看，扣非净利仅仅恢复到2021年同期水平。
图1 毛利率、净利率
2、2023Q2毛利率、净利率相比Q1都出现了下滑。最近几个季度，老板电器的毛利率相比往年还是明显下降了，净利率也是同样的情况。
图2 利润表科目
图4 2023 与2021年利润表科目对比
3、销售和管理同比分别增长10.33%，14.85%，两费用同比增长14.24%，略高于营收增速。与2021年同期相比，费用同比增长了19.03%，也是高于营收增速（14.08%）同比。
相比之下，同期营业成本增长更多，同比增速25.7%，远高于营收增速，大体抵消了营收的增速。
图5 、销售、销售、研发与营收比
从图5来看，老板电器的研发费用基本保持多年的同一水平线。
管理和销售费用基本的趋势就是从一季度到四季度逐级下降，应该是一些费用前置。
图6 存货、应收账款、现金流
4、从经营活动产生的现金流净额来看，趋势基本保持一致，与2022年同期相比增长了81.13%，基本回到2021年之前的水准。（2022年二季度特殊情况）
公司的应收款在2021年Q3达到顶峰后，逐级下降。期间因为房地产暴雷的事件影响，公司做了信用减值。
营收账款50%左右在一年期内，剩下40%多在1-2年内。
这个账龄结构并不算好，至少目前我看过的几份财报里。
厨电行业的账龄相比较长些，这个也是可以理解。
公司单项坏账计提准备，我看了下多数是债务逾期和违约，这个金额有10亿。这个金额后续还是要注意，后期是否会某个季度信用减值大额出现。
图7 长短借款
公司的应付账款，最近也在逐步提高，未来公司是否会逐步提高短期借款，这个有待观察。
公司的预收款与2022年相比有下降的趋势，但与2021年相比还是要高出。如果公司的预收款（合同负债）逐级减少，那对于公司的现金流压力就会明显放大。
图8、净现比
5、从净现比确实来看，2023Q2相比往年都有较好的表现。公司在大额计提应收账款后，也注意账期及控制回款。
图9 2022年Q2的品类情况
6、2023年Q2，受益于保教楼推动，公司的油烟机、燃气灶同比都增长了7.6%,2.2%。财报中也提到厨电零售同期增长了14.6%，老板电器的同期比增速基本与行业保持一致。
从公司2022Q2销售占比来看，油烟机和燃气灶的增长也带动了公司整体营收增长。
三、总结
1、吸油烟机、燃气灶销售回升带动了公司的营收增长，但毛利率和净利率相比之前，出现了下降趋势。未来几个季度是否可以企稳，也关乎公司的净利增长。
2、坏账计提准备金额来看，公司未来应收款的回款情况还是需要关注，以及后期是否会出现大额信用减值的风险。
3、从公司的半年报来看上半年精装修项目渗透率为37.7%，较2022年下降了2.4个百分点。不过，好在2023年竣工面积同比增长18.5%，公司也预计2023年是市场交房大年。这个也归功于政策推动下保教楼运动。
随着保交楼推动，未来几个季度应该还是可以推动公司的营收保持稳定，至于增速这个就边走边看。
4、房地产是否企稳回升，还是明显会左右公司未来的业绩发展。
《老板电器2022年半年报解读-消化存货》
《老板电器2022年一季度数据解读-平淡》
《老板电器2021年年报解读-大额计提》
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。