坚信价值05-08 03:19【伯克希尔的资产配置比例管理】
很多新闻在说$伯克希尔-哈撒韦B(BRK.B)$ 现金仓位创新高。
这个问题,看绝对数字是没有什么意义的,关键要看比例,比如现金与净资本之比。
亿级数字,无论是多少亿,对普通读者来说都是震撼的,但对于接近9000亿规模的公司来说,是高是低,是否异常增长,还是要看比例才有意义。千亿规模的现金,哪怕只是跟随公司规模正常增长10%也会有百亿增量。
观察BRK在过去三十年的数据,我有这些发现:
1、如果看现金(包括类现金的短债)与净资产之比,虽然过去两年在上升,但是依然比2020年中的水平低,也低于2003-2007的水平。
2、有意思的是,历史上,BRK是在牛市早期和中期(1998-1999,2001-2005)大幅增加现金比例,然后在牛市最后一程(1999-2000,2005-2008)反而减少现金比例,然后在市场底部也是和大家一样缺钱(只是相对宽裕一些)。从历史数据看,巴菲特在BRK的现金比例控制上,似乎并没有看到明显的逆周期效果。
3、BRK的的长债与净资产之比,从2002年开始就一直处于持续减少的大趋势(从占半壁江山到现在只有可以忽略的几个百分点)。原因我估计是随着长期利率的下降,他觉得长债相对短债和现金的性价比一直在下降。
4、如果把长债加上,计算固收(现金+短债+长债)与净资产之比,会发现BRK的固收配置比例在过去十几年是下降的。我们看到的“现金”比例上升,其实只是他在固收大类内部,用现金和短债取代了长债,而不是挤压了对权益资产的配置。
5、以上这些计算其实已经高估了现金比例的上升。由于非上市资产(不像二级市场资产那样以公允值记账)在BRK的比例越来越高,我们使用的分母(会计净资产)其实是越来越低估了BRK的实际总资产的。
6、最后说一下,保险公司的浮存金,按照规定很大比例是必须投资于固收资产的。BRK持有的千亿现金,并不是所有都潜在可用于权益类投资。
坚信价值2023-09-06 02:49【伯克希尔十大仓位更新:Pilot Flying J】
(1)2023年的变化,是有一个新的非上市资产进入了$伯克希尔-哈撒韦B(BRK.B)$的十大。
这就是Pilot Flying J,一家北美的加油站服务中心公司。
伯克希尔在年初以82亿美元的对价,按照对赌协议从创始人家族额外收购了41.4%的股份,将持股从2017年最初收购时的38.6%提高到80%。剩余20%由创始人家族继续持有。
按照这个对价,Pilot价值大概200亿美元,而伯克希尔的80%股份价值160亿美元。
这次增资,以及过去几年的升值,帮助Pilot超过了卡夫亨氏和路博润,挤进了前十。
在2017年收购38.6%股份时只花了28亿,对Pilot的估值只有73亿美元。五年时间增值170%,年化超过20%,与创始人的对赌形成了双赢。
现在的十大,相对于两年前最初写这个贴子时,也略有变化,苹果、石油公司、日本商社凭着股价升值而排名上升。
(2)十大的第一和第二换了个位置,苹果已经市值差不多1800亿,稳稳的第一大仓位。
而BNSF铁路的价值大概在1300亿,从C位退下,但也是稳稳的第二大仓位。
(3)两家石油公司($雪佛龙(CVX)$ $西方石油(OXY)$ )加起来市值超过300亿美元,进入前十,而且排到了原来第五位美国银行(BAC)的前面。
(4)五家日本商社的股份,今年大幅升值,加起来市值也超过200亿,也进入了前十,而且与可口可乐、精密机件、美国运通不相上下了。
坚信价值2023-11-18 00:45【巴菲特清仓消费股?纳米纪念仓】
分析$伯克希尔-哈撒韦B(BRK.B)$ 时,抓住重点(比如其占比最大的持仓是哪些)很重要,不然会被一些芝麻蒜皮的小投资所迷惑。
比如,最近很多文章说巴菲特清仓多只消费股。$宝洁(PG)$ 亿滋(MDLZ) $强生(JNJ)$
事实是什么呢?
其实,伯克希尔在2012年就清仓了JNJ,2013年就清仓了MDLZ,2016年清仓了PG。
只是因为不明原因,各留了1000多万到2000多万美元的纳米纪念仓(后来升值到4000多万到5000多万)。
如果要说有什么共同点,就是这三个纳米仓都是直接在伯克希尔控股公司层面管理的(在13F里标注为代码为单独的4的,即是这种情况),而不像其他99%持仓那样由旗下保险公司或子公司持有。
这些迷你仓,每个占大概0.006%左右。(检查了几次,没有点错小数点)
过去一个季度,只是把这些纳米纪念仓给清掉了。原因不明,可能就是觉得碍眼。
所以,过去一个季度这个动作的时点,对于判断巴菲特现在对于消费股的看法,完全没有什么意义。
实际的清仓,是7-10年前就已经完成了的,当时那个时点才重要。
挺拔的理财战壕2021-05-03 19:53没有经营权控制权,根本就不是巴式“价值投资”。老巴不但买的便宜,而且老巴不通过市场也能变现,而咱们呢?
企业不管,市场不理,拿什么证明自己是“价值投资”?