老不死们赚得多
老不死们赚得多
配图应该上本杰明巴顿奇事
【巴菲特豪赌25%仓位在一种有195年历史的古老技术】
从1825年第一条蒸汽机车铁路开通到现在,现代铁路运输已经有195年历史。
过去五十年,美国铁路、公路、航空这三种运输方式的增长率,铁路负增长,航空最高。
投资回报率却刚好相反:铁路行业非常高,航空行业长期算下来是亏钱的。
巴菲特的最大仓位并不是苹果,而是BNSF货运铁路。
价值1200亿美元,占$伯克希尔-哈撒韦B(BRK.B)$ 净资产的近四分之一,远大于$苹果(AAPL)$ 的仓位(500亿美元)。
因为BNSF铁路已经私有化退市,对美国货运铁路感兴趣的可以参考$联合太平洋(UNP)$ 。
大家可以做一下这个思维小实验:我经常看一家公司10年前的资料,或者一个行业10年前的书籍、报告。如果我发现这些“过时”信息对我现在的投资并无太多帮助时,往往说明了这家公司、这个行业变化太快,现在的商业模式受过的考验时间太短,更适合创业、从业,而不是财务投资。真的,看茅台就是这感觉。
时间不仅仅是优秀企业的朋友,更是老而不死的投资者的朋友。
未来20年你所能获得的财富将几何倍数于你之前20年积累经验时所伴随的资产。
老巴99%的财富就来自于50岁之后。
老而不死的投资者首要是延长不死的时间,其次是阅读、投资和享受投资。
一切投资智慧都抵不上塔勒布的那三个字“遍历性”。
老而不死的生意还有一个最大的好处:它在每个时点上看起来都赚得不多,很像只有几个点利息的债券,没啥大增长,没啥潜力。。。
只有真正懂得这些生意的人才能看出来,这里面有可能隐藏了百分之二十,三十,甚至更高的长期复利~如果股价不涨的话。。。
因此以超过市场价百分之几十的高价把这样的铁路生意私有化,表面看起来是相当于干了一件一买入就吃几个跌停板,“缺乏耐心”的傻事。实际上是一种避开竞争,从而避开股价上涨导致回报降低的智慧。
一个好生意,本质上就是一个长期高复利。
它的要点往往不是一时赚得多,而是赚得久。因为一时赚得多追逐的人多,能创造价值也早已被竞争性买入稀释了~陌陌,唯品会,拼多多。。。过去几年其实都赚得多,但并不代表它们的股东在这段时间,以至未来,也能赚得多~如果它们赚得不久,没有可靠的长期复利轨道的话。
赚得久追逐的人少,往往在平凡中累积产生厚报。。。
这种现像并不符合传统理性假设,有效定价理论。但真实存在。因为价是无数人的行为决定,人的需求就是要立马证明的人生成就,而不是遥远的鸡汤。所以对短期变化反映过度,对长期回报反映不足,这才是投资界的用户需求决定的必然结果。
这种结果在各个时点上广泛存在,是赚得久的老生意在投资上的定价优势。当然,从炒股的角度看,那就是涨的时候涨不动,跌的时候还要跟的定价劣势。。。
【夕阳行业的现金奶牛】
投资一家公司要实现15%的内部回报率(IRR),下面这两种路径都可以。
1、朝阳公司,现在投入100块钱,10年后增值到400块钱。
2、夕阳公司,现在投入100块钱,10年后一文不值,但是中间每年派息20块钱。
所以,掌握企业的控制权很重要。
夕阳公司的职业经理人,往往并不愿意老老实实把后面这一程走好,要做困兽斗,要搞各种创新、要找新增长点。
追求回报的资本,可以作为野蛮人把这种职业经理人赶走。
这是我一再说的,“人的身体”才是那个长长的坡。
股票没有倒闭,“人”倒毙了。