整个代糖概念板块，在经历2020年8月的顶峰之后，一直陷入长期的调整当中。2020年得板块大幅上涨，更多的是得益于以元气森林为代表的宣传0糖概念的饮料的走红，使得低糖的饮品逐渐走入到台前，并且受到了广泛的簇拥。碳酸饮料和高糖饮料喝起来是很爽，但是高糖高热量往往伴随着高卡路里和各种疾病，所以，包括木糖醇、赤藓糖醇和阿洛酮糖的是市场都在快速扩大，也就是这一增长，是契合了消费升级的理念，而不仅仅是概念的炒作，会有越来越多的人接受并且参与到这种理念中。
同样，作为代糖概念板块的一员，保龄宝在2020年涨幅接近4倍，真的是波澜壮阔的预期上涨，利润还没出来，股价先飞了，经过一年多的回调，现在股价在12元，已经较为充分的消化了前期的炒作盘和套牢盘，目前进入了业绩+预期的综合抬升阶段。
股价的下跌，分为杀估值、杀业绩、杀逻辑，当然杀估值是比较理想的状态，估值杀完风险就排除的差不多了；杀业绩就要判断业绩的拐点在哪里才可以介入；杀逻辑的话，先等股价跌透了，啥利空都不能把公司的股价再下杀的时候，同时判断有变好的因子常出现的时候介入，这个时候的成功率才会比较高。
保龄宝这波的下跌，更多的可以归为杀估值，在2020年顶点位置，动态估值可以到达179倍，这个估值就算作为赛道股，也不逞多让。
公司的行业地位没变，目前的估值已经合理，而且出现了向好的因子，就是可以进一步分析了。
1.主营业务分析
①简介
保龄宝是国内功能糖行业的领军企业，公司始终专注于酶工程、发酵工程等现代生物工程技术，从事功能糖的研发、制造及方案服务，是可口可乐、百事可乐、伊利、蒙牛等著名企业的战略合作伙伴，国家“公众营养改善微生态项目”主载体，国内领先、全球重要的功能配料制造服务商。
公司产品主要包括功能糖系列、糖醇系列、膳食纤维系列、淀粉及淀粉糖系列、医药原辅料系列及益生元终端等，广泛应用于健康食品、功能饮品、保健医药、无抗饲料、日化等领域。
功能糖是天然存在于植物中的有效营养功能物质，功能糖包括功能性低聚糖、功能性膳食纤维、功能性糖醇。这其中，功能性低聚糖是对人体健康具有一定改善效果的功能性糖类，多是由2～10个单糖通过糖苷键连接形成直链或支链的低度聚合糖。功能糖不被人体消化吸收而直接进入大肠内为双歧杆菌等有益菌所利用，促进有益菌增多，达到人体肠道微生态平衡，缓解机体的炎症反应，保护肠道黏膜屏障，降低肠道黏膜渗透性，从而保护肠道的免疫机制，同时使肠道重新建立肠道菌群平衡，维护肠道健康，减少内源性感染的发生率，促进人体健康，提高免疫力。这种特性使得它们可以优先为双歧杆菌等有益菌所利用，是肠道有益菌的增殖因子，也称益生元。
功能性膳食纤维，是一种高分子的碳水化合物，由于其不能被人体所正常的消化吸收，可减缓消化速度和最快速排泄胆固醇，可让血液中的血糖和胆固醇控制在最理想的水准之上，还可以帮助糖尿病患者降低胰岛素和三酸甘油脂。
公司功能性糖醇类产品主要为赤藓糖醇，是目前市场上唯一经生物发酵法天然转化和提取制备而成的糖醇产品，是国家卫计委认定的 0 能量糖醇产品。赤藓糖醇不参与糖代谢和血糖变化，适宜糖尿病患者食用。其在结肠中不致发酵，可避免肠胃不适。人体突变链球菌不能依靠赤藓糖醇生长繁殖，不会产生有机酸使牙斑表面pH值下降，不会致牙齿发生龋变。近年来，在全球减糖、低糖大趋势下，赤藓糖醇以天然、零热量、不参与血糖代谢、较高耐受量及酸热性能稳定等特点，在无糖饮品、食品等领域得到广泛应用，以替代蔗糖等传统糖源，达到减糖的目的。另外在医药、保健品、化学原料中间体等领域也有广泛应用。
阿洛酮糖是新一代功能性健康甜味剂。约70年前科学家首先在小麦中发现阿洛酮糖，它天然存在于自然界中，是含量极少的稀有糖，且能量低，并具有降血糖、降血脂和神经保护等生理功效，在食品、保健和医疗领域具有重要的应用价值。其具有与蔗糖相近的口感及容积特性，经肠道吸收后几乎不发生代谢、不提供热量，耐受性高。能同时降低小肠对葡萄糖、果糖等糖类的吸收速率，从而减少人体内脂肪的积累，降低血糖、血脂，有助于肝脏解毒和改善肝功能，还可以通过多种途径预防肥胖和2型糖尿病。除作为甜味剂广泛运用于食品饮料领域外，国外临床医疗领域常将其纳入治疗糖尿病和心血管疾病。此外，阿洛酮糖还可与食物中的氨基酸或蛋白质发生美拉德反应。美拉德反应能赋予食品独特的风味和色泽，是最近几年食品研究的热点，也是与现代食品工业密不可分的一项技术，目前市场上大多功能糖产品不能与氨基酸或蛋白质发生美拉德反应，阿洛酮糖可以填补这一领域的市场空白。公司是国内最早布局阿洛酮糖项目的企业之一，公司从事阿洛酮糖研发至今已有六年，且已于2020年下半年完成阿洛酮糖中试生产线的改造，现可生产晶体、液体阿洛酮糖，技术逐步成熟，质量稳定，产品主要出口到美国、韩国、墨西哥、俄罗斯等国家，产品得到国际市场的认可。
保龄宝公司是目前国内市场上唯一的全品类功能糖产品制造服务商，拥有功能糖核心技术及全产业链优势，提供全面的功能性低聚糖、功能性膳食纤维、功能性糖醇全品类健康产品和服务。功能糖所具有的改善肠道、增强免疫力、促进吸收、零热值、低GI值、抗龋齿等功效，经过公司多年的市场培育和发展，已经进入千家万户，为人类健康发挥着积极重要的作用
---以上是公司业务的介绍，之所以有这么全面的介绍，是因为看完公司的主营业务之后，就对公司的经营模式有了一个基本的了解，简单来说，公司的就是做糖的，而且区别于传统的蔗糖，是一种相对健康的糖，目前比较有发展空间的，主要是赤藓醇和阿洛酮糖。
②历史沿革
2009年上市，这已经属于比较成熟的企业了，成熟企业的投资，更多的是确定企业基本面没有出现大问题的时候，把握企业经营周期，获得经营周期调整的投资机会。
公司已经上市十几年，但是利润一直在三五千万左右徘徊，不过公司一直专注于制糖，现在挂起来了健康饮食的观念，就看公司能不能趁势发展壮大，打开企业的发展空间。
保龄宝公司是国家级高新技术企业，拥有国家级企业技术中心，国家糖工程技术研究分中心，国家地方联合工程实验室、博士后工作站等国家级科研平台。公司立足生物技术与生命科学，围绕营养与健康开展研发创新，从靶点筛选切入，建立起集小试、中试、孵化扩出、应用方案、检测认证、工业化一体的创新体系，使基础研究、工程技术、应用方案实现高效链接。
目前公司新任董事长上任，真的是很年轻，是不是能给这家不年轻的企业，带来新鲜的血液呢。
③主营业务收入和利润
业额2018-2020年分别为17.3亿--18亿--20.5亿，2021年半年报是12.62亿元，明显可以看出来，公司业绩整体一直在上涨，但是上涨的幅度不大，属于缓慢成长型。
净利润2018-2020年分别为0.2亿--0.21亿-0.36亿，2021年上半年利润为0.51亿，利润2020年取得高速增长，2021年半年已经超过2020年全年。
毛利率2018-2020年分别为14%，14.85%，9.16%，2021年上半年为11.22%；
净利率2018-2020年分别为2.46%，1.93%，2.43%，2021年上半年为5.12%
看完公司的营收和利润，整体有个印象，公司的营收是可持续的增长，利润和上游原材料价格和下游景气度高度相关，最主要的是，公司2020年半年报的净利润大幅增长，增速远高于毛利率增长的幅度，可以理解为公司的生产经营效率有了提高。
2.公司类型
公司属于食品制造行业，但是主要出于产业链的上游，即提供原材料，但是原材料的附加值偏低，不容易转化为利润，想要提升利润率，主要在于生产工艺的改进提升净利润，或者往更有价值的产业链中下游转移。
3.行业地位
保龄宝公司作为国内市场上唯一的全品类功能糖产品制造服务商，拥有功能糖系列产品核心技术及全产业链优势，公司形成完整的淀粉—淀粉糖—功能糖—功能糖醇—医药原辅料—益生元终端的高中低金字塔式产品结构，提供全面的功能性低聚糖、功能性膳食纤维、功能性糖醇应用方案、产品和服务。公司为大量品牌客户、重要客户供货的同时为其提供整体应用解决方案，指导客户在产品中按合适的剂量、配比和工艺使用从公司采购的各种产品，至今已有相当的技术积累。
4.财务排雷
我始终认为财务指标是用来排除企业的，但是不能直接作为投资的直接依据。
资产负债率43%，是最近三年的最高点，主要在于短期借款的增加，应付账款的增加，不算是坏事。
货币资金5.57亿元，正常经营不会出现资金不足的风险。
经营净现金流最近三年分别为1.33亿，1.54亿，3.98亿，现金流比较健康。
商誉0。
存货3.3亿元，对比2020年中报，提升将近50%，但是产品的价格在高位，这反而是个利好。
在建工程7100万已经在二季度转为固定资产，主要是扩建的年产1.3万吨的赤藓醇投产，并且已经在7月开始释放产能，利好。
排雷完毕，资产负债率正常可控，存货的新增产能，为利润的持续释放提供了比较好的基础。
5.安全边际及估值情况
2021年8月24日收盘价11.9元，PE60倍，但是根据产能和产品的价位，实际PE在20倍左右，对比公司目前成长情况，这个属于底部区域。
同时根据最近的表现，7.7这个价格，已经是底部价格，最近的一波小幅上涨，下杀后的最低点在9.24，也就是说，低点已经在逐步上移，叠加公司半年报的业绩和下半年的利润预期，现在这个价格，已经很便宜。
6.预期变化因子
变化因子最主要的，是符合可预期、可展望、可想象的，三者具备，则更加具有投资的价值。
①可预期
最直接的因素，还是短期业绩，2021年半年报，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5052万元，同比增长26.82%，开始业绩兑现。
目前赤藓糖醇价格处于高位，而且产品的使用范围有逐渐增长的趋势，预计价格可以维持高位。下半年综合业绩，预计能达到2亿元左右。
②可展望
作为上市公司中唯一的全品类功能糖产品制造服务商，将长期受益于无糖少糖消费观念的升级，同时新增产能投产，另外定增投产的赤藓醇和阿洛酮糖产能，可以进一步增强企业的行业地位。
③可想象
更大的想象空间，在于公司对产业的延伸，战略投资零号英雄，发力健康食品个护赛道，我特意查看了下零号英雄的创始人和团队，最零售的渠道和产品应该都有比较深的理解，这个事情搞起来肯定比较辛苦，但是一下子想象空间就出来了。
7.目前总体市场情况
目前的市场，以结构性行情为主，有高高在上的板块，也有趴在地上一动不动的板块，市场整体的估值不高，可以选择业绩确定的公司搞，但是溢价也不用期望太高。
8.预期收益
个人投资，一定立足于自己是弱者，只有在安全边际足够，亏钱风险不大的情况下才可以出手。看对了公司就赚一拨，看错了公司也不至于亏什么钱，这样不断的更换股票，复利的作用才能展示威力。
公司的业务模式简单，主力的业务是代糖产品销售，中长期处于上升通道。
安全边际足够，上涨空间很大，公司的估值处于低位，也就是说，这个价格进去，在公司不发生大的变故的情况下，已经很难亏钱了。
现在的价格，已经基本完成了这个阶段的筑底，目前是底部区域。
同时，如果代糖板块能够走出一波行情，对公司将是一个极大的助攻。
9.风险
主力产品价格下降；
新募投产能不及预期。
10.写在最后
投资有风险，此文只做分析依据，可能还有其他的风险没有把控的，买卖自负！
股票的卖出，主要看当时购买的逻辑还在不在，逻辑在就持有，逻辑不在赶紧走！
这个公司，赔率和上涨空间够了，产能也在增长，新增产能也在路上，定增完成已经开始落实。底部的区间已经筑底，现在介入收益远大于风险，至于未来怎么演绎，要交给市场，交给情绪，还有整个经济环境。
可以和股票谈恋爱，但是不要结婚！那句话说的真好，投资有风险，入市需谨慎。
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