信维通信从2020年8月25日的高点66.18，目前最大回撤到2021年5月11日的24.91，最大回撤62.3%，同时半年报暴雷，利润大幅下降，导致好不容易涨了点，但是三天跌幅近20%，这幅度确实挺大，马上就膝盖斩了，最近投资的股东真的是无语凝噎。
通过查看公司2021年半年报，公司的确第二季度出现了营收利润双双下滑，看起来就像不再成长，转头往下走了，但是常识告诉我们，一个有核心竞争力的公司，不至于在三个月内就走下坡路，一个行业也不至于几个月就成为夕阳产业，这也是公司值得关注的一个重要原因。
股价的下跌，分为杀估值、杀业绩、杀逻辑，当然杀估值是比较理想的状态，估值杀完风险就排除的差不多了；杀业绩就要判断业绩的拐点在哪里才可以介入；杀逻辑的话，先等股价跌透了，啥利空都不能把公司的股价再下杀的时候，同时判断有变好的因子常出现的时候介入，这个时候的成功率才会比较高。
经过简单分析可知，公司应该大概率进入了杀业绩的范围，同时整个果链行业的公司，好像都出现了业绩不及预期的情况，有些人应该会担心，这是要杀逻辑了。
既然公司的核心竞争力不至于这么快改变，那就得挖一挖，看看公司是出了什么问题，杀业绩的话，业绩有没有反转的可能，如果是杀逻辑的话，那还是不要接刀了，就算是股价跌到了地下室，别忘了下面还有十几层。
1.主营业务分析
①简介
公司主营业务为射频元器件，主要包括：天线、无线充电模组、射频材料、EMI\EMC器件、射频连接器等，产品可广泛应用于移动终端、汽车、基站端、智能家居等领域。
公司通过自主研发和投资并购，与国内、外知名大学和科研院所合作，持续加大对基础材料、基础技术的研究，以材料驱动业务发展，不断深化“材料-＞零件-＞模组”的一站式研发创新能力，为客户提供更丰富的产品和解决方案，在射频技术领域保持行业领先地位。
---以上是公司业务的介绍，目前以射频元器件为主要业务，更多属于消费电子产品的元器件，公司业绩和消费电子的整体景气周期密切相关。
②历史沿革
2010年底上市，经过2015年的牛市，公司股价大幅上身，但是虽然后面牛市结束了，公司的股价并没有结束，走出了长期相好的趋势，就说明公司选择了一条正确的道路，让整个公司的经营已经上了一个台阶，也逐渐得到了市场的认可。
尤其是进入了苹果的供应链之后，对整体技术和实力的提升，都是显而易见的，也能够促使公司站在更高的起点上追求更好的发展。
③主营业务收入和利
营业额2018-2020年分别为47.07亿--51.34亿--63.94亿，成长股的轨迹。
净利润2018-2020年分别为9.59亿--9.26亿-6.97亿，只是看数据，就是增收不增利，但是也没有影响公司从2019年6月开始上涨的趋势，2020年股价更是直接翻倍的走势。
看完公司的营收和利润，整体有个印象，公司是一个成长股，但是利润成长的幅度不乐观，行业的景气程度，原材料的价格，还有下游客户的变动，都会对公司产生比较大的影响。所以，判断整个行业的景气程度，以及公司客户的变动情况，都是比较重要的，甚至可以和公司目前的经营节奏放在同等重要的位置，因为这几个因素，都会给公司的业绩带来重大的影响。
2.公司类型
公司属于通信零部件行业，目前主要的产品是射频元器件，电子行业技术更新快，产品更新周期短，保持高强度的研发投入，是维持竞争力的一个重要方式。
2018-2020年的研发投入占营业收入的比例分别为6.18%、8.9%、9.54%，公司也表示，会将研发投入占比始终维持在8%以上，以保持长期的竞争优势。
同时很多公司，会将研发费用资本化，以降低当期的利润压力，起到优化财务报表的作用。2018-2020年资本化研发支出占研发投入的比例分别为4.31%，5.94%,3.89%,总体占比较低，没有为了报表的好看而追求研发费用资本化，这一点是值得肯定的。
3.行业地位
在目前公司的主要射频领域，公司目前处于领先地位，高强度的研发支出，以及“材料-＞零件-＞模组”的一站式研发创新能力，可以使公司在可预见的时间内，维持行业的地位。同时公司目前在布局偏高端被动元器件，从电阻入手，逐渐扩展至电容电感等行业。
4.财务排雷
我始终认为财务指标是用来排除企业的，但是不能直接作为投资的直接依据。
资产负债率49.22%，对于电子行业的公司，这个负债率也不低，公司还是比较缺钱的，应收账款大于应收账款，但是差额不是很大，在整个产业链中的地位，处于中游。
货币资金17.65亿，理财基本没有。
经营净现金流15亿，对比6.97亿元的扣费净利润，现金流比较健康，公司也有反馈是加大了应收账款的催收力度。
质押比例0，公司没有质押股票，说明现金流这块暂时周转也没有什么问题。
商誉5.69亿，占净资产比例9.96%，说不上太高，不过也不能说没有风险。
存货21.2亿，对比一年132亿元的销售收入，并不高。
排雷完毕，资产负债率比较高，商誉可能存在减值风险，另外公司的2021年半年报已经出来，我这是摘取的2020年的数据，虽然有差异，但是整体的逻辑并没有很大的变化。财务数据还是比较符合成长型公司的特点，目前财务并没有出现不可控的重大风险。
5.安全边际及估值情况
2021年7月23日收盘价25.26块，按照2020年的业绩，PE估值25左右，这个估值说高不高，说低不低，还是有点尴尬，而且半年报同比下滑太明显，能不能按照20年的业绩估值，可能在一些投资者心理还要打一个问号。如果公司的新业务开拓顺利，那这个位置明显就是低估了，如果公司的新业务不能快速推进，那公司的价格可能会在这个位置震荡，甚至还会继续下探。
但是我们要始终谨记，下跌趋势不言底，至少有几个月横盘震荡的时间，消化各种利好和利空，再等待好转的变化因子出现，才是一个比较好的介入点。
6.预期变化因子
变化因子最主要的，是符合可预期、可展望、可想象的，三者具备，则更加具有投资的价值。
①可预期
上半年的消费电子淡季之后，在下半年会有一个业绩同比的大幅提升，也会让整体的财务数据逐渐恢复，这个是短期能够投资的一个原因。
而且虽然公司的半年报利润下滑，但是半年销售收入还是同比增加了约19.48%，说明公司还是在成长的过程中。对于成长型的公司，更多的可以考虑产品的市场空间是不是在持续扩大，销售额是不是在稳步提升，这一点和成熟期的公司不同，不断扩大的销售额，最起码证明公司在成长的过程中并没有掉队，是由于各种主观客观的原因，导致了短期利润的承压。
同时5G的换机潮以及其他5G应用的落地，可能给公司带来一个比较好的发展机遇。
②可展望
国产替代，这个展望主要在于公司现有天线/无线充电等产品，可以通过自身较好的品质，继续扩大市场占用率。同时公司目前在重点推进的LCP、BTB、UWB、汽车互联等新业务，已经进入大力推进的阶段，目前技术水平属于领先，具有较大概率的业绩大幅提升空间。
③可想象
更大的想象空间，是在于公司目前全力进军被动元器件，2021年3月公司收购聚永昶，切入电阻市场，同时后续的电容和电感元器件，有望成为公司未来增长的重要支撑点，目前被动元器件主要由日本、韩国、中国台湾地区的厂商垄断，资本市场需要这个更有想象力的故事，才能在公司业绩转暖，新业务放量之后，使股价突破短期限制，甚至再创历史新高。
目前三环集团和风华高科，股价上涨的一个重要原因，就是MLCC电容的被动元件产品会在未来2-3年持续放量，同时顺应了国产替代的大逻辑，而导致业绩的确定性大大提高。
7.目前总体市场情况
目前的市场，以结构性行情为主，有高高在上的板块，也有趴在地上一动不动的板块，市场整体的估值不高，可以选择业绩确定的公司搞，但是溢价也不用期望太高。
8.预期收益
个人投资，一定立足于自己是弱者，只有在安全边际足够，亏钱风险不大的情况下才可以出手。看对了公司就赚一拨，看错了公司也不至于亏什么钱，这样不断的更换股票，复利的作用才能展示威力。说实话，公司还是属于偏科技属性，至于LCP、BTB、UWB这些，我们只能知道个大概意思，想要深入了解，那基本是不可能的。所以至少要在股价已经趋于稳定，目前的利空不能继续把股价往下砸，市场基本认可的价格出现之后，才会考虑介入。
现在的价格，还处在下行趋势，需要等市场底走出来之后，再确定介入的时间点，而且要区分好是业绩的增长修复，还是估值的修复，这两种修复带来的利润空间，是完全不一样的。
同时，公司股价的连续大跌，目前属于高关注度低购买度，一旦反转，修复的力度和空间自然也会很大。公司的利润减少，主要有三个方面的原因：①LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务处于加快拓展阶段，但是还没形成大量的利润，这个时间差导致业绩短期下滑。这一点和半导体行业其实也有类似性，就是新扩展的产品，由于前期需要大量的准备工作和投入，导致了费用前置，但是利润端还未体现出来；②上半年是消费电子产品的淡季，原有成熟产品的产能利用不足，影响了目前的利润；③上半年原材料上涨较快，侵蚀了利润。
公司的半年报出来之后，机构方给的建议都是，短期业绩承压，长期成长可期，作为一家公司，在利润下降的时候还有很多券商唱多，这也算是一个市场的正面反馈。
那么可以投资的时间就是里面的三个点，能够有积极的变化的时间点。能够有效的改善的话，收益率自然会很好，但是前提是需要先锁死下跌的空间，这样才可以进退有据。
公司最近三年的业绩变动不大，但是股价确实大起大落，搞不好追到短期高点就很难受，这也是成长型的公司，股价波动剧烈的一个表现。整体来说就是虽然现在业绩增幅不大，但是未来可期，在不同的市场情绪下，公司可以值100亿，也可以值200亿，这个就是偏艺术的部分了，投资本来就是科学和艺术的结合，只注重科学（财务数据），可能很难获得超额收银，因为这种公司，可能压根不会进入视野，看财务数据和一个成熟期的企业好像差别不大。但是重视艺术，也需要买的低，就算买在半山腰，也会搞得很难受。
其实如果后面信维通信能够起来，这是给我们一个很好的选股思路，就是当公司的经营周期，遇到了上游原材料的涨价，再叠加行业本身的淡旺季，但是公司本身的核心竞争力并没有出现明显打破的时候，这个时间点，可能是市场情绪，在给追求价值的投资者，送红包的机会。我觉得这一点，是比现在本身分析这个公司，更有价值的地方。
9.风险
资产负债率较高，商誉可能有减值风险。
对大客户的依赖程度较高，被剔除供应链的话，对公司的短期业绩有重大影响。
10.写在最后
投资有风险，此文只做分析依据，可能还有其他的风险没有把控的，买卖自负！
股票的卖出，主要看当时购买的逻辑还在不在，逻辑在就持有，逻辑不在赶紧走！
这个公司，赔率和上涨空间感觉是够了，但是概率这个情况还不好说，就是说上涨的因子目前还没展示出来，不过只要公司不出现重大问题，这个价格，还是很有吸引力了。目前公司已经进入了一个十字路口，在利润和2014年比上了一个台阶之后，未来公司的利润能不能再上一个台阶，这才是决定股价长期走势的根本。
而且在这个行业，不进步，不意味着倒退，而是意味着死亡。
可以和股票谈恋爱，但是不要结婚！那句话说的真好，投资有风险，入市需谨慎。
原创分析文章：