$建设机械(SH600984)$ $三一重工(SH600031)$ $中联重科(SZ000157)$
整个机械板块经过2020年的一波轰轰烈烈的行情，然后进入普跌的状态，进入8月份整个行业普遍出现了超跌反弹，板块的热度现在已经开始上升，最直接的收益股，主要是各种工厂机械制造商。像三一重工和中联重科，都已经有了不错的涨幅。建设机械这波的反弹其实很有限，建设机械从2020年8月7号的高点31.93，最低调整到2021年2月4号的9.55，最大跌幅70%，也算是非常惨烈的回调。
而建设机械本身的行业地位以及行业属性，决定了这家公司不会在一年的时间内发生如此巨大的变化，所以这种幅度的回调，除了业绩和增长方面的考量，更多的是市场情绪以及各类机构调仓的结果。目前已经比较符合困境反转的体系了：①股价大幅下跌后触底反弹，反弹后跌回上次反弹前的低点之后，又开始反弹，也就是说，9.55这个价位，已经基本反映了公司目前最悲观的预期，当最悲观的预期得到反映，有一些中长期利好因子的加入，就会使股价突破横盘的位置，走向新一轮的上涨趋势；②公司的行业地位依然稳定，生产经营正常，这一点也是困境反转公司的根本着力点；③公司出现了积极的拐点，包含但不仅限于730会议传达的基建专项债加速、灾后重建、庞源指数已经达到底部、行业出口方面转好等；④最后一项，就是不要试图与政策为敌，也不要一直想着与民争利。整个机械行业，目前在国民经济以及对外出口结构中，都有着重要的地位，暂时不存在政策性的压制。
股价的下跌，分为杀估值、杀业绩、杀逻辑，当然杀估值是比较理想的状态，估值杀完风险就排除的差不多了；杀业绩就要判断业绩的拐点在哪里才可以介入；杀逻辑的话，先等股价跌透了，啥利空都不能把公司的股价再下杀的时候，同时判断有变好的因子常出现的时候介入，这个时候的成功率才会比较高。
建设机械这波的下跌，更多的可以归为杀估值，在2020年顶点位置，动态估值可以到达60多倍，这个估值对于机械行业，是已经属于离谱的估值。
公司的行业地位没变，目前的估值已经合理，而且出现了向好的因子，就是可以进一步分析了。
1.主营业务分析
①简介
公司主营业务包括工程机械制造和工程机械租赁两大板块，主要包括工程机械、建筑机械、金属结构产品及相关配件的研发、生产及销售；金属结构安装工程；工程机械设备的租赁、维修；自产产品出口；本企业所需原辅材料、设备、零配件的进出口等构成。主要产品有：适用于路面施工设备的沥青混凝土摊铺机、压路机、铣刨机、稳定土拌合机、沥青搅拌站等，适用于市政建设、桥梁、高层建筑等基础施工工程的旋挖钻机，适用于房屋建筑施工的塔式起重机及各种非标钢结构产品。
在工程机械制造板块中，公司主要以路面施工机械和起重机械为主导产品，在行业中处于中位，其中主导产品大型沥青混凝土摊铺机在国内享有较高知名度，公司研发的高端塔式起重机已初步形成规模，实现了量产量销；子公司天成机械生产的中低端塔式起重机在西南地区具有区域竞争优势；子公司建设钢构具有钢结构生产制造专业一级资质，在西北地区拥有较强的竞争实力。
在工程机械租赁板块中，公司主要有工程机械设备租赁和起重机械设备租赁两项业务，其中工程机械设备租赁业务依托制造企业的优势，基本完成了集设备租赁、技术支持与服务和道路施工为一体的转型升级，是西部地区较为知名的工程机械设备租赁商；子公司庞源租赁是全球最大的起重机械租赁商，在全国设有多家子公司，已涉足菲律宾、马来西亚、柬埔寨等海外市场，是中国工程机械租赁第一品牌。
---以上是公司业务的介绍，之所以有这么全面的介绍，是因为看完公司的主营业务之后，就对公司的经营模式有了一个基本的了解，简单来说，公司的主营业务是两块，制造工程机械和出租工程机械。
②历史沿革
2004年7月上市，这已经属于比较成熟的企业了，成熟企业的投资，更多的是确定企业基本面没有出现大问题的时候，把握企业经营周期，获得经营周期调整的投资机会。
目前，工程机械业务方面，公司与德国 ABG 公司经历了长达近 30 年沥青混凝土摊铺机技术与贸易合作，从引进、吸收、发展与创新，至今已经走出了一条适合于自己的开拓之路，自主品牌 SUM 系列摊铺机，拥有三大系列，二十余款型号，已经逐步建立起一定的竞争优势。
建筑施工产品租赁方面，庞源租赁自成立起就一直专注于建筑起重机械的租赁、安拆和维护业务，是国内建筑起重机械租赁行业的龙头企业，经过多年的潜心经营和发展，庞源租赁在品牌、管理、技术、安全、客户维护等方面都积累了明显的竞争优势。庞源租赁对外租赁的建筑起重机械主要包括塔式起重机、施工升降机、履带式起重机、架桥机等，是国内规模最大、设备种类最为齐备的建筑起重机械经营租赁企业之一，可以满足不同工程的施工要求，与同行业竞争对手相比具有明显的规模优势。
钢结构业务方面，公司多年来一直是铁道部的定点生产单位，并被中国建筑金属结构协会指定为建筑钢结构工程制作、安装定点企业，产品质量在西北地区处于领先地位。公司子公司建设钢构拥有钢结构工程专业承包二级资格的《建筑业企业资质证书》，曾先后承建了法门寺合十舍利塔地下部分钢结构工程、陕西省体育馆网架工程、杨凌国际会展中心网架工程等陕西省标志性项目，有着较高的市场认知度和口碑。筑路施工产品租赁方面，子公司重装工程具有国家建设主管部门颁发的三级施工资质，先后积极参与了西宁、常州、无锡机场道路工程建设，永咸、随岳、绵遂、赛霍、红鄯、星吐、乌嘎、鄂呼等高速公路建设，海南西环线高速公路工程等国家高速公路及各省市重点公路工程建设，积累了丰富的工程施工经验。
公司的传统优势地区是西北地区，在西北地区有比很强的竞争力，这当然也和背靠大股东陕西煤业化工有很大的关系，同时公司的行业地位，决定了公司在其他区域扩展的时候，可以更快的进入角色，这也是公司一个值得期待的地方。
③主营业务收入和利润
营业额2018-2020年分别为22.27亿--32.51亿--40亿，明显可以看出来，公司业绩整体一直在上涨，但是上涨的幅度会有较大的变化，这也反应了公司的经营周期。
净利润2018-2020年分别为1.08亿--4.7亿-5.38亿，利润和营业额高度相关。
毛利率2018-2020年分别为32.92%，40.18%，38.3%；
净利率2018-2020年分别为6.88%，15.84%，13.82%
看完公司的营收和利润，整体有个印象，公司的营收是可持续的增长，利润也会同步增长，毛利率不错，净利润也逐渐趋于稳定，其实单从营收利润来看，公司的基本面，没有发生很大的变化。
2.公司类型
公司属于工程机械行业，整体也是一个周期行业，和基建工程的规模有比较大的相关性。这个行业技术上说不上更新快，但是规模优势一旦建立起来，就会产生成本、效率、产业链全方位的优势，让后来者很难追赶。
3.行业地位
目前公司在整个塔机租赁行业，国内市场占有率第一，但是由于行业过于分散，市占率也只有3%左右，而且市占率还有扩大的趋势。
在全球机械租赁杂志《International Rental News》（2020 年）评选的“世界租赁企业 100 强”（IRN100）中，庞源租赁在 2019 年度排名第 31 位，与上海 远东宏信设备与工程公司（排名第 39 位）成为中国唯二跻身百强的租赁企业。在中国建筑业协会机械管理与租赁分会组织评选的“2012 年全国建筑施工机械租赁 50 强”、“2014 年全国建筑施工机械租赁 50 强”、 “2015 年全国建筑施工机械租赁 50 强” 、“2018 年全国建筑施工机械租赁 50 强”企业中，庞源租赁均名列第一，也获得该分会颁发的“2017 年中国工程机械租赁业最具竞争力品牌”。2020 年，庞源租赁获得全球工程机械 50 强峰会组委会颁发的“中国工程机械行业十大租赁商”、“中国塔机租赁商 10 强”等荣誉。
4.财务排雷
我始终认为财务指标是用来排除企业的，但是不能直接作为投资的直接依据。
资产负债率61.57%，是最近三年的最高点，这个对比机械制造的三一重工，中联重科等，偏高，但是也没有失控，而且对于公司的整个经营模式来说，适当的增加杠杆，可以加快扩展的力度，风险可控。
货币资金23.76亿元，正常经营不会出现资金不足的风险。
经营净现金流最近三年分别为22.99亿，30.03亿，27.77亿，现金流比较健康，但是由于行业属于资本密集型，需要花钱的地方实在太多，因此保持长期高额的现金流，尤为重要。
商誉4亿元，对比总资产不大，而且这个商誉，也是公司能够实现转型的重要助力。
存货3.3亿元，对比一年近40亿元的销售收入，并不高。
在建工程1.67亿元，相比19年有大幅的提升，而且在建工程还会不断提升，现在还未形成产能，主要是新增的塔机建设产能。
排雷完毕，资产负债率不是很高，公司很缺钱，但是现金流比较健康，不至于出现系统性风险。
5.安全边际及估值情况
2021年8月6日收盘价11.64元，PE16.55，对比公司成长情况，这个属于底部区域。
同时根据最近的表现，9.55这个价格，已经连续两次没有跌破，也给了一个底价的锚点。同时公司2020年4月增发的价格为10.82元，对比现在的价格，目前价格已经极具性价比。
6.预期变化因子
变化因子最主要的，是符合可预期、可展望、可想象的，三者具备，则更加具有投资的价值。
①可预期
最直接的因素，还是短期业绩，公司2021年一季报，净利润为6583万元，对比2020年一季度-6113万元没有意义，2019年一季度为2190万元，这样对比，短期业绩的景气程度，也有一个比较明显的感觉了。而且综合目前政策对地方债发行进行加速，下半年的业绩，预计也会好于上半年。目前庞源指数处于历史低位，下降空间有限，一旦产生上涨趋势，会对股价产生强烈的刺激效果。
背靠大股东陕煤集团，资金实力雄厚，资金成本超低，也是资本密集型企业的重大助攻力量，就这一点，也可以把几乎所有的竞争对手甩在后面。
②可展望
公司作为塔机租赁行业的第一名，目前的市占率3%左右，还有很大的提升空间。
国家排放标准趋严，进一步加速设备更新的节奏，近两年国内一线城市及部分省会城市已率先开始禁用国二排放标准及以下的设备，全国各级地市也陆续出台了旧排放标准禁用公告，新环保标准下对设备的环保要求提高，对工程机械行业设备进一步的更新换代起到持续助推作用。
我国城镇化建设仍将是工程机械行业增长的核心驱动力，中国的工业化和城镇化仍处在一个快速发展的过程中，加之近年来国家对铁路、公路、机场、城市轨道交通、水利、地下管廊等基础设施投资的持续增加，将会进一步的推进城市化的发展，国家在基础设施项目上的支出增加将会成为拉动市场对工程机械设备需求的主要动力。
2020 年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到 15%以上，到 2026年这一比例将达到 30%，对于 100 吨米以上的中大型塔机需求量将快速增加。受益于国家固定资产投资的持续加码和装配式建筑的大力推广，塔机租赁行业逐渐显现蓝海市场底色，行业规模快速放大。装配式建筑的发展对于中大型塔机的需求明显增加，装配式建筑预制部件重量远高于传统建筑部件，对塔机需求将提升，塔机市场迎来结构性调整。
公司在建工程逐步增加，新疆庞源、河南庞源、上海庞源、海南庞源、绍兴庞源、河北庞源的工程投产后，公司的产能和智能化水平会得到大幅提升，进一步的拉开和竞争对手的差距，巩固市场龙头地位。
再叠加目前庞源指数在低位，塔机租赁需求在低位，一旦出现量价齐升，公司的股价，很可能会走出长牛走势。
③可想象
更大的想象空间，在于整个机械板块，还并没有出现绝对的租赁行业的龙头企业，如果在塔机之外，建设机械能够挖掘更多的工程机械行业的租赁需求，这样公司的想象空间，就会提升一个数量级。
7.目前总体市场情况
目前的市场，以结构性行情为主，有高高在上的板块，也有趴在地上一动不动的板块，市场整体的估值不高，可以选择业绩确定的公司搞，但是溢价也不用期望太高。
8.预期收益
个人投资，一定立足于自己是弱者，只有在安全边际足够，亏钱风险不大的情况下才可以出手。看对了公司就赚一拨，看错了公司也不至于亏什么钱，这样不断的更换股票，复利的作用才能展示威力。
公司的业务模式简单，主力的业务是塔机租赁，而且目前已经做到国内第一，有强者恒强的趋势。
安全边际足够，上涨空间很大，公司的估值处于低位，也就是说，这个价格进去，在公司不发生大的变故的情况下，已经很难亏钱了。
现在的价格，已经基本完成了这个阶段的筑底，目前是底部区域。
同时，如果下半年整个工程机械行业走出一波行情，对公司将是一个极大的助攻。
9.风险
基建恢复不及预期；
在建工程延期。
10.写在最后
投资有风险，此文只做分析依据，可能还有其他的风险没有把控的，买卖自负！
股票的卖出，主要看当时购买的逻辑还在不在，逻辑在就持有，逻辑不在赶紧走！
这个公司，赔率和上涨空间够了，产能利用率恢复的预期也有了。底部的区间已经筑底，现在介入收益远大于风险，至于未来怎么演绎，要交给市场，交给情绪，还有整个经济环境。
可以和股票谈恋爱，但是不要结婚！那句话说的真好，投资有风险，入市需谨慎。
最后，希望能够大家多多讨论，我之所以发出来分析公司的文章，一是记录自己的思考逻辑，另外更主要的，是希望能够听到更多的观点，认可我的观点我很高兴，能够指出我分析中的不足，我会更加高兴，因为这样，我们可以一起共同进步！
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