利用周末看完了$海螺水泥(SH600585)$2019中报，同时还回顾了一下四月份对其2018年报的分析（详见：再看“海螺水泥”），应该说虽然时间过去了五个多月，但是公司的资产负债和现金流情况都仍然让人非常放心，唯一让我担心的仍然是水泥行业的周期性问题。
在对海螺水泥2018年报的分析中，就曾说过由于水泥行业属于典型的周期性行业，对建筑行业依赖性较强，与固定资产投资、房地产投资增速关联度较高，受国家房地产调控政策影响较大，担心水泥行业的周期性会将之错杀。因此当四月份股价快要涨至阶段性高点时，就已经将仓位降至10%，并考虑后续可能持续减仓。但是实际上在四月份之后就没有再减仓了。
那么这次又是什么因素促使我还是决定要减仓海螺水泥呢？主要是由于以下三个原因：
一、 公司业务结构的变化导致公司毛利率下降
公司在2018年报和2019中报中，将建材产品销售的营业收入按自产品销售和贸易业务进行了分类披露（此前没有做此种细分），从中我们可以发现，在2018年报中贸易业务的占比为19.63%，而在2019中报上升至27.55%。但是由于对应报告期贸易业务的毛利率仅为0.17%和0.16%，导致公司建材产品销售的综合毛利率从2018年中报的44.83%下降至37.82%和33.6%。
二、 公司净利润增速持续下滑
公司2019中报营业总收入同比增长56.63%，比2018年报下滑了13.87个百分点。而净利润同比增速仅为17.34%，比2018年报下滑了69.14个百分点。之所以如此大的差距，我想主要原因还是由于上述贸易业务占比提升，而贡献的利润却很少，因此从营业总收入上来说似乎增速还可以，但是净利润增速却下滑很厉害。此外，还可能有水泥价格波动和原材料成本上升等因素的共同作用。
三、 公司股价接近历史高点
从2002年公司上市至今的前复权季度K线图可以看出，海螺水泥的股价曾经经历过三个明显的波峰，三个波峰过后接下来是若干个季度的下跌，下跌幅度大概分别是87.23%，61.68%和39.3%。可以看出下跌的幅度在逐渐缩小，我认为这是由于海螺水泥的逐渐发展壮大，增强了股价的抗波动能力。而自2016年三季度开始，海螺水泥的股价更是经历了一波持续三年左右的上涨，累计上涨幅度已达270.22%，目前股价接近历史高点。
总之，上述数据所显示出来的趋势让我感觉非常不好（可能纯粹就是一种直觉，也可能对，也可能错）。因此决定适时将海螺水泥的仓位减至6%左右。
但不可否认的是，我仍然认为海螺水泥是一家非常优秀的公司，而且由于其足够优秀，我感觉虽然股价有下跌的可能，但是下跌幅度应该小于前几次下跌的幅度，所以减仓后，我有可能还会在合适的时候（比如下跌30%左右）再重新买入。
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