8月27日晚，在手机上看到$信维通信(SZ300136)$发布了中报，大概浏览了一下数据情况，看到营收同比降至个位数7.05%，归母净利润同比负增长15.67%，归母扣非净利润更是同比负增长33.4%，着实让我吃了一惊。
苦于最近琐事缠身，只有晚上才有一点点可怜的空闲时间，所以直至昨日才将信维通信中报认真研读完毕。
对于如此业绩，公司给出的解释归纳起来重点有三个方面：一是“报告期内，面对存在不确定性的外部经济环境，部分客户的存量业务持续扩张遇到了阶段性的挑战”，也就是说销售承压。
二是“根据整体战略规划、年度预算计划及客户订单需求，完成深圳新的工厂、金坛工业园、越南工厂的建设与搬迁，厂区内的自动化设备组装、调试工作已全部准备就绪”，也就是说建设成本增加。
三是“为了配合5G和其他新业务的拓展，公司持续加大研发投入，扩张了前沿研发及管理人员的规模，研发费用较上年同期增长66.15%”也就是说研发投入增加。
总结起来就是：“短期内，工厂的建设、搬迁以及研发费用的投入，阶段性地影响了公司上半年的经营情况”。
对于上述解释我认真在公司报告中寻找证据。
一、销售承压有关的证据。一是公司主营业务所产生的营业收入同比仅增长6.73%。（人民币结算类同比负增长42.18%，外币结算类同比增长100.68%，我推测可能是公司考虑到近期人民币汇率变动情况，主动调整结算币种的原因）。二是公司应收票据与应收账款合计同比增长29.33%，占营业总收入的比例升至四年来中报最高值109.09%。（2016至2018中报时，该比例分别为77.75%、78.40%、90.30%，我推测应该是由于销售承压导致公司主动放宽应收账期）。并由此使得公司应收账款周转率降至四年来中报最低值0.9%。（2016至2018中报时，公司应收账款周转率分别为1.45%、1.28%、1.24%）。三是公司存货占总资产的比重升至四年来中报最高值8.3%，（2016至2018中报时，该比例分别为5.88%、7.62%、6.58%），虽然公司对与该比例上升给出的解释是“根据客户的销售计划进行备货”，但我却看到存货中占比最大的是库存商品，高达57.14%，（2016至2018中报时，该比例分别为21.54%、30.24%、19.06%），并由此使得公司存货周转率降至四年来中报最低值2.18%。（2016至2018中报时，公司应收账款周转率分别为4.06%、3.9%、3.2%）。
二、建设成本增加有关证据。一是报告期内，在营业收入同比只增加7.05%的情况下，由于公司规模扩大，营业成本、销售费用、管理费用同比增幅却分别达到了12.47%、143.37%、56.24%，成为推动营业总成本同比增长18.11%的主要因素。二是同样由于报告期内公司规模扩大、人员增加，公司经营性现金流出增加，导致经营活动产生的现金流量净额同比负增长60.17%。三是固定资产和在建工程与期初相比分别增加22.31%和28.68%，两者合计占总资产的比重达26%，为四年来最高。
三、研发投入增加的证据。一是由于报告期内公司对5G技术及新材料、新技术研发投入增加，研发人员数量增加，导致研发费用同比增幅达到45.36%，占营业总成本的比重为9.59%，为四年来最高。二是由于报告期内公司规模扩大、人员增加，尤其是研发人员增加，导致支付给职工以及为职工支付的现金同比增长80.03%，总额达4.98亿，为四年来最高。
对于上述数据到底应该作何判断，我认为可以有乐观思维，也可以有悲观思维。
乐观思维可以认为固定资产和在建工程的增加、研发投入和人员的增加，都将为公司带来新的产能和技术优势，成为公司二次腾飞，继续4G时代天线霸主的雄风，成为5G时代的新霸主的坚实基础。
悲观思维可以认为公司存货占总资产比重的上升并非由于按销售计划备货，而是产品滞销，毕竟目前公司存货中占比最大的是库存商品。如果是这样，那么固定资产和在建工程的增加就成为盲目扩张，带来的将是更大的灾难。
昨天，信维通信发了个投资者关系活动调研公告，再次重申公司“相信新产能的投入使用与新业务的拓展，将为未来几年持续、健康的发展打下坚实的基础”，这似乎又给了市场信心。截止今日中午收盘，信维通信上涨6.96%。但我始终还是对公司6.37亿元的库存商品心存疑虑，加之前期为信维通信设定的仓位为10%，经过此轮近一个半月的上涨，目前仓位已升至14%左右，因此考虑逢高减少4%仓位，并持续跟踪三季度季报和2019年报。
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