最近涪陵榨菜股价又创下了新低，估值处于历史低位，绝佳机会还是价值陷阱？
涪陵榨菜财报显示，2023Q2营收-21%，净利润-31%。
从销量上看，榨菜已经是第三年萎缩了，2021下滑-0.6%，2022下滑-12.6%，2023H1下滑-12%。
如果只是周期性回落就存在低价买进的机会？
如果是趋势性衰退那表面的低价就是价值陷阱？
要有正确的判断，客观的认识的前提。
研究榨菜3年，这是我第10篇分析涪陵榨菜的文章，努力看清事物的全貌及本质。
首先，我认为榨菜作为一种历史悠久的开胃菜，有着持久的生命力，人们不会不吃榨菜，同时乌江榨菜作为行业龙头地位仍稳固。相关分析文章链接点击：涪陵榨菜｜凭借这五大竞争优势，在行业中“鹤立鸡群”！
所以，生意持久性+强竞争优势，只要公司后续不在频繁地提价，涪陵榨菜守成这方面是没有什么问题的，营收不会连续下滑，最差就是周期性下滑后企稳震荡。但如果是要投资这家公司的话，仅仅只是守住现有的“江山”还不够，关键是还要能够再创辉煌！
现在主流观点认为：涪陵榨菜的困境是公司涨价引起的？
我认为涪陵榨菜的困境是：内外两方面原因叠加起来造成的。
提价驱动成长本就进入穷途末路，2021年11月再次提价，在外部环境因疫情影响需求乏力情况下，消化提价带来的销量下滑就更困难了。
不过，我认为外部环境的影响未来总会变好，提价的影响也能慢慢消化掉！
本文谈谈涪陵榨菜的内因，着重说一下乌江的品牌定位和涨价逻辑！
榨菜消费也分层次
乌江榨菜，公司始终坚持高品质的定位，这是非常正确的战略！
我认为乌江品牌就应该专注中高端消费市场，占领这部分最肥沃的领地。
我看一些人拿乌江榨菜的价格和小摊贩炸酱面的价格去比较，认为乌江榨菜作为配菜比作为主食的面还贵，以此得出结论说乌江榨菜售价太高了。
拿榨菜里面高档次的产品和主食里面低档次的产品，这种比较逻辑上有问题。
我认为，合理的比较方法应该是分层次对比。
高档次，大致对应追求高品味的消费人群，这一部分人买东西是以品质为决策依据，价格其次。
低档次，大致对应追求低价格的消费人群，这一部分人买东西是以价格为决策依据，品质其次。
中档次，大致对应追求性价比的消费人群，这一部分人会在价格和品质之间摇摆，有时候会往上尝试高档产品，有时候会往下寻求低价产品。
这其中的主要的决策逻辑就是以经济实力为基础，每个人都想要好的，最终还是要看口袋里面钱的厚薄程度。
乌江榨菜价格上对应的消费水平，应该是以三线以上人群平均消费水平作为根据，公司县级市场收入占比只有2-3成，而那些乡镇及市场的占比就更小，看问题要看主流。
拿十八线小镇的消费水平来衡量乌江榨菜太贵了，这是不准确的。
任一种类的商品，按价格水平都可以大致分成高挡、中档、低挡三个层次。
比如在白酒行业，高档位有茅台，中档位有洋河，低档位有二锅头，更低档位还有散装酒，这是不同的价格带，对应不同的消费人群。
茅台定位高端市场，二锅头定位是大众市场。茅台可以卖2千一瓶很畅销，二锅头只卖20元一瓶也有市场。
白酒价格带可以从20元到2000元拉开大的梯度，榨菜价格上也同样可以拉开价格梯度（价格差可能没有白酒那么大），但榨菜也有品质和价格档次之分的。
很多人认为榨菜就是低收入群体的消费，实际上并不能简单的这么分。
我们不能说高收入人群他们就不吃榨菜了，实际上这部分人追求更高品质的生活质量，需要更高品质的榨菜去满足这个群体的消费水平。
也有人说榨菜这种腌制品吃多了对人有危害，白酒喝多了同样对人有危害。
只要不是立马让人死亡的东西，即便对人体产生一些慢性久远的危害，也会被人选择性忽略！所以即便是那些被人们诟病的“垃圾食品”也有它存在的合理性，不会消亡。
虽然乌江榨菜和茅台白酒属性不同，不能完全相提并论。但榨菜行业也同样可以大致划分三个档次是毋庸置疑的：
高档乌江牌榨菜；
中档小众牌榨菜；
低档散装的榨菜。
乌江作为榨菜第一大品牌的存在，占据一部分消费人群的市场，其他小众品牌占据一部分人群体的市场。
乌江的高端定位
乌江定位就是榨菜里面最好的产品及品牌，目前正往最好的酱腌菜产品扩展。
乌江对应的主要消费人群就是三线以上的群体，并不是所有群体。
举个例子，公司推出“沉香榨菜”这种高档礼盒装的产品，并不是让所有人都来买！
我查看了涪陵榨菜天猫旗舰店这款产品600g卖888元，一些渠道甚至炒到2000元的天价，很多人惊讶地说“飞天榨菜”，卖这么贵能销售出去几盒？
高档“沉香榨菜”的意义不在于销售的数量，而在于为乌江品牌立势能。
最重要的树立起了乌江榨菜的高大上品牌形象，占领消费者心智的制高点，你不去占领，别人就会占领。
赚钱不是靠销售这种“沉香榨菜”，而是靠主力榨菜，高端形象及品牌势能立起来了，主力榨菜才有更高溢价的空间，有沉香榨菜的价格在上面顶着，人的心理会认为其他榨菜价格相对便宜了。
品牌要往上做，立势能！
这才符合中产阶级以上人群追求更高品质的生活方式，才符合中国未来随着人均收入提升而产生的消费升级趋势。
这个定位人群清晰了，价格策略也就清晰了。
现在三线城市以上地区一份盒饭均价也在20元左右了，而那些更高档的星级酒店菜价只会更高，榨菜卖3-5元一包不算贵（不同的克数价格不同）。
如果挑选一线城市卖5元一包的榨菜和十八线小镇摊贩卖5元一碗的炸酱面去比较，说人们吃不起榨菜了，这个是不对等的。
三线以下的市场，应该主要是那些小众品牌的市场，那些小众品牌的榨菜还是很便宜的。就像白酒里面的还有低价的二锅头，茅台卖2000一瓶也没人说喝不起白酒了。
实际上很多人还没认清，榨菜也是有档次之分的。
轻盐系列与用户筛选
2021年11月涪陵榨菜公司进行了产品提价，同时升级为轻盐系列产品。
对于乌江轻盐系列，定位更多是迎合未来，培育三线以上城市，并非适合所有人群。
这个定位寻找的是：具有提价空间和提价力的一个群体。
短期来看，会牺牲掉部分市场，主要是以价格来进行购买决策的那部分人会流失掉。
长期来看，会培育出一批具有健康观念的可提价群体，这部分人消费能力也更强，可以支付更高的溢价，而这部分人群也是消费主力军。
对于乌江品牌来说，就是要把这部分群体筛选出来，低线市场不是乌江的主战场，事实上一个品牌也不可能占领所有的市场。（除非是使用超出市场竞争的特殊手段强制垄断）
而三线以下的市场，人们对价格的关注度会超过品牌，低收入人群，对健康的关注度，相较于一二线人群和中老年人群，要更弱，即便那些小众品牌甚至是散装榨菜，他们依然吃得津津有味，在三线以下的市场价格会是决定性因素，对价格的敏感度高。
很多中产阶级对食品的选择是非常讲究的。
产品要往下做，接地气！
尤其是榨菜品类，可选性大品牌本来就不多，乌江榨菜之所以做出这一定位，除了迎合现代人的口味趋势，另外一个考虑就是上面提到的筛选群体。
我认为公司未来会做进一步的榨菜产品分级，分成高、中、低档次。
比如新品轻盐系列的提价以后，主力榨菜3-4元价格带，脆口榨菜5元价格带，同时用60g老品为策略性产品 ，占领2元价格带这部分市场。
如果未来公司产能充足，也可以用低价去和那些小众品牌拼刺刀，占领低档位这部分市场增加公司的收入，从这方面来说，其实并不用太担心公司的产能过剩。
不过，我个人认为，最好是不要用乌江这个品牌去抢占低线市场，这样可能会有损乌江高端品牌的形象。降价销售就更加不可，虽然短期会拉动一些销量，但长期会有损品牌，可能失去高端市场。
当年，五粮液被茅台超越，就是因为五粮液追求收入规模，高中低端的酒什么都做，定位不清晰，品牌形象被搞差了，最终被追求高品质消费的人群所弃，而茅台坚持高端酒的市场定位，份额越做越大。
写在最后
总体来看，目前涪陵榨菜净利率35%，这与过去净利率10%情况不同了，涪陵榨菜在持续提价驱动成长的边际效益减弱。相关分析文章点击链接：涪陵榨菜｜一文说清楚成长的“困局”与“破局”！
因此，榨菜的短期增长途径，只剩下通过不断拓展渠道，开发新经销商来提升销量，而餐饮渠道是一个重要的增长方向。
从目前销售情况来看，公司从2022年开始组建专业销售团队、合作餐饮渠道经销商，2023上半年实现销售额超过4000万，增速超30%。B端餐饮市场巨大，榨菜仍值得期待！
此外，对比其他调味品公司都是B端+C端双轮驱动，我认为未来乌江榨菜餐饮渠道也会成为重要的一极。
中长期来看，涪陵榨菜这只股值得期待的看点是泡菜的增长。限于篇幅过长，这期就说到这里，点关注看下期分析涪陵榨菜突破成长的桎梏！
涪陵榨菜往期分析文章链接：