本文不说涪陵榨菜的良好表现，而是说说它存在的问题，或者说是面临的挑战。
前面5篇都是说涪陵榨菜值得投资的一些方面：成长驱动篇、成长空间篇、商业模式篇、竞争优势篇、成长路径篇。
任何事物都有正反两面，往往都是同时存在。危与机总是同生并存、相伴相随，在一定条件下可以相互转化。危中有机，机中有危；克服了危即是机，错过了机就是危。
今天这篇就总结一下涪陵榨菜成长面临的一些问题，基于个人认知水平所限考虑问题可能有不够周全的地方。欢迎大家指正！
涪陵榨菜成长主要的风险
1、食品质量安全风险。
消费者及政府对食品安全的重视程度也越来越高。如果公司生产中发生食品安全事件，则会对公司产品销售造成负面影响，还可能影响公司的信誉；如果榨菜行业其他公司或者其他食品企业发生食品安全事件，也会对公司造成影响；若国家提高食品安全和食品质量检验标准，可能相应增加公司的生产成本。
解决方法：公司需要坚持不懈地抓质量管理控制工作，坚持把食品安全、质量标准工作放在首位，始终保持高标准食品安全管理水平。目前看公司这方面还是抓得比较紧。
2、过度提价丢失市场份额
榨菜产品本质上不可替代性弱，提价幅度是有限的，公司过去提价实现量价齐升的这种成功经验，如果管理层过于自信而过度提价，将有导致市场份额丢失及库存积压的风险。
解决方法：拥有定价权而不滥用提价，长期追求稳健的提价的策略，短期监控渠道库存保持良性状态。
3、原材料不足导致成本大幅上涨
青菜头是公司核心单品榨菜的重要成本项，国内青菜头种植地相对集中，近年来总产量相对稳定，若遭受极端天气或其他灾害性冲击导致原材料价格波动，公司毛利率将受到一定的影响。
解决方法：积极发展原材料种植基地，为基地农户提供良种良方提高单位面积原材料产量。扩大公司原材料收储能力，增强公司对原料市场的调剂控制能力。原材料价格上升调整榨菜产品价格转移成本压力。
4.新建项目投资风险
公司新建项目可释放产能将大幅增加，如果出现市场环境发生重大变化或市场拓展不理想等情况，可能影响新建项目的实施效果，从而带来产能过剩等方面的风险。
解决方法：积极采取多种措施和方法加大产品销售力度，努力开拓市场来化解风险。同时提高销售团队的能力，加强经销商管理。
5、渠道拓张与下沉不及预期
榨菜产品开拓新市场及新渠道难度超预期，或销售团队能力不达预期，或公司产品定价高于主要竞品公司又无法通过营销手段让消费者接受公司的产品，那么导致公司渠道拓张与下沉进度不及预期，将对公司增长预期形成一定抑制。
解决方法：对各级市场进行市场评估，梳理经销商对渠道的匹配度；提升销售团队质量，推出激励措施奖惩并施；加强品牌宣传以触达消费群体，投放广告提升品牌知名度。
6、新型渠道冲击传统渠道
公司当前仍以传统渠道为主，农贸市场、商超、便利店是主要销售场所，电商渠道占比较小，社区团购重要性提升可能对经销商、对产品造成一定的冲击。
解决方法：积极拥抱社区团购等新渠道，探索新兴渠道。
7、乌江品牌重塑不及预期
公司重塑“乌江”品牌过程中，费用投放效果不及预期，无法突破大众对于“乌江=榨菜”的认知，消费者只认同乌江榨菜属上乘，其他乌江牌品类如萝卜、泡菜等新兴品类长期难以获得市场认可，导致亲缘类拓品无法放量及获取品牌溢价。
解决方法：“乌江牌榨菜”能够有现在的品牌影响力，也是公司长期宣传教育的结果，“乌江牌酱腌菜”，同样需要持续地宣传教育消费者，假以时日应该也能占领消费者认知。
8、品牌多元化风险
公司有“乌江”、“惠通”两个主力品牌，储备了“邱氏菜坊”一个品牌，品牌多元化可能稀释品牌价值，资源投入分散恐不利于做热乌江品牌。
解决方法：集中优势资源，通过乌江榨菜这个品牌去做品类延伸，比创造一个新品牌打造多品牌战略更容易胜出。
9、品类扩张存在一定相互替代属性
公司承接酱腌菜行业从散装往包装的升级过程难度超出预期，泡菜品类同为腌制菜类，因此与榨菜业务存在一定相互替代属性，如果公司无法处理好泡菜与榨菜在渠道及终端上的区分工作，那么品类扩张的工作存在低于预期的风险。
解决方法：公司需要做好产品区分及定位，突出不同产品的特点弱化酱腌菜产品互相之间替代性。
10、并购整合风险
公司未来发展大乌江战略，预计将进一步加大并购整合力度，而过去的一些外延式并购从业绩来看并不算成功，整合结果具有不确定性，可能不能充分发挥并购的协同效应，从而对公司和股东造成损失。
解决方法：前期深入调研、详细论证相关标的；整合后充分发挥管理、技术、渠道和品牌等多种优势，取长补短，及时建立起与标的相适应的文化体制、组织模式和管理制度，充分发挥并购后的协同效应。
其他重要问题
▼原材料基地种植面积及产量能否提高？
2019年涪陵整个地区的青菜头共计收了160万吨（近几年都差不多）；其中有54万吨被当做鲜菜外运，有1.95万吨是农民自家食用了。榨菜公司收了30万吨，总的数量与上一年基本持平。涪陵区政府规划种植青菜头2025年达到180万吨。
涪陵地区青菜头的产量或许还有小幅提升，大的提升估计很难，这可能会制约公司榨菜产品持久增长力。榨菜集团扶助上游种植基地提高青菜头的产量，也是公司重要的问题。
▼强人面临退休对公司发展的影响
涪陵榨菜是国企，重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司是控股股东，占股35.26%。
乌江榨菜能够做成行业龙头和董事长周斌全有很大关系，涪陵榨菜集团1999年亏损550万，周斌全在2000年被调涪陵榨菜时任总经理，当年即将一个长期亏损的企业扭亏为盈，盈利了200多万元。
此后，周斌全一直任公司董事长，现年57岁在过3年即退休年龄，对涪陵榨菜发展或有一些影响。
公司高管多具有20年榨菜生产经验，董事长和总经理都具备长期的行业和企业管理经验。董事长周斌全2000年进入公司，现年57岁，年薪是51.55万；总经理赵平1995年进入公司，现年54岁，年薪是50.91万。
▼薪酬水平低股权激励覆盖不充分
2021年6月30日中报显示，公司共有7位高管持有公司股份，董事长周斌全持股0.89%。总体上，高管通过持股和股东的利益是一致的。
公司高管平均年薪45万左右，薪酬水平偏低，如下图：
2010年IPO时，董事长和总经理的持股比例分别为3.56%和0.55%。董事长和总经理除了在2015年股灾后进行了增持，其他年份几乎每年都减持。
减持带来的收益远大于薪酬收入，薪酬水平偏低这可能也是高管不断减持的一个因素。
这种情况隐含一个问题，其他没有股份的高管和骨干可能存在激励不足的问题，这对公司核心骨干层可能是一个隐患。后续最好是能够推出比较完全覆盖的股权激励计划，将管理层及核心骨干与公司长远利益捆绑在一起。
冰火心境投资笔记，持续跟踪……
文中观点不构成投资建议
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