接上篇《2021年投资小结》
宏观形势：国内政策积极，国际形势严峻
两年新冠疫情对经济冲击很大，2022年是保经济重要的一年，逆周期调节政策陆续出台。
去年12月中央经济工作会议对经济研判给出三个关键词：需求收缩，供给冲击，预期转弱。
需求收缩：消费低迷，CPI持续走低，而原材料端价格高位，形成通缩的局面。
供给冲击：制造业上游原料价格上涨，芯片受限，电力供应受限，供给端压力很大。
预期转弱：因供给和需求端都出现问题，整个经济链条恶性循环，预期悲观。
为应对经济冲击，2022年肯定是开足马力加油干，为经济恢复扫清障碍，所以2022年经济预期值得期待。
财政政策方面，上面的指示是：“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”。
货币政策方面，指示是：“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”。
政策积极信号很明确。
影响股市走向主要有两个指标：公司业绩和市场流动性。公司业绩决定价值锚，资本市场的流动性影响股价偏离程度。
公司业绩在宏观方面受财政政策、经济周期影响。
市场流动性主要由三个因素决定：货币政策、信用周期和以美国为首的海外流动性。
上面的分析已经很明确，财政政策和货币政策倾向于积极信号。
12月20日，央行降息，1年期LPR从3.85%降到3.8%，未来可能再度降息或/和降准，货币政策开始转向宽松。
信用周期可以参考社会融资规模增速，可以简单理解为大家贷款融资的积极性，增速提升表明经济有活力，反之表明经济低迷。目前社融已经到了底部，央行全面降准，银行可以贷出去的钱更多了，所以社融触底回升是大概率事件，市场转势也值得期待。
社融到了底部，开始反弹，即将开启宽信用周期，历史表明在宽信用周期下，股市表现不会太差，目前处于低估值区域的标的，在2022年机会大于风险。
国际形势：美国为应对经济衰退大放水，而我国比较保守，结果是两国政策周期完全错位。2022年美国开始货币紧缩，因外资流回美国，资本市场方面对港股和A股的北向资金都有影响。实体经济影响有限，历史上，美国以此方式收割全世界，但随着我国经济实力的增强，越来越多国家货币汇率与人民币挂钩，美国的收割对我国影响降低。另外，美国货币收缩，将降低我国的输入性通货膨胀，这是利好。这次美国缩表，一直在市场上吹风，形成预期，市场是有心理准备，当大家都能看到这个风险时候，就不属于大风险了。最害怕的是黑天鹅突然降临。
行业观点
下面聊下我对一些行业的看法和关注股票的简析。事先声明，仅代表个人观点，对行业分析肤浅，个股仅仅是我个人的关注标的，存在知识盲区和个人偏好。
制造业
2021年原材料端价格大涨，占制造业成本比例偏高，但终端产品提价压力大，无法传导给消费者，所以制造业很难，利润空间基本被吃掉，我了解到一些行业因钢材价格大涨，今年基本是白干，外加限电缺芯，销售下滑。
好消息是今年美联储开始货币收缩，大宗商品价格回落，输入性通胀逐步退去，对制造业重大利好。另外，国内财政积极，货币供应保障，经济工作会议对制造业非常重视，要提升制造业核心竞争力。所以，2022年制造业还是比较期待的。
格力电器去年受原材料价格上涨压力比较大，除此之外中长期还在四方面承压：渠道转型、地产周期、空调天花板、第二增长来源缺乏。格力在空调领域做得非常优秀，值得我们尊敬。与美的相比，格力苦恼于找不到合适的第二增长来源，新能源、手机……，没看到溅起水花。格力空调这么大的体量，寻找下一个增长源确实非常困难，在一个领域做到极致，并不代表能将这种成功模式复制到其他领域。需要天时、地利、人和，时机很重要，不同领域商业模式迥异。
写了这么多负面信息，我还一直关注，因为格力依然是优秀的企业，现在价格足够低，滚动市盈率9倍，向下空间有限，机会大于风险。
苏泊尔研究不深，喜欢他的产品扩展能力，满足年轻人多元个性化需求。上市17年，收入增长22倍，利润增长24倍，股价增长28倍，ROE不断提升。
今年与去年相比，原材料端价格优势明显，制造业利润今年逐步释放，尤其是家电行业。
互联网
互联网行业2021年遭遇黑天鹅，政策承压，个股深度调整。2021年中概互联网跌幅39.67%，恒生互联ETF跌幅43.14%，美团跌幅23.49%，阿里巴巴跌幅48.88%，百度跌幅42.62%，京东跌幅19.88%，腾讯控股跌幅18.8%……
股价深度下跌，确实跌出来机会，芒格布局阿里巴巴，段永平买入腾讯。
上个月底腾讯控股通知向股东分京东股票，折合当时股价大约是分红1200多亿港币，京东股价压力不小。若是受平台经济反垄断影响，腾讯选择分红京东股票，那么后续美团、拼多多等是会不会也面临这个问题。
虽然去年互联网在政策方面承压，我还是长期看好，去年底，证监会发布了新的境外上市管理办法草案征求意见稿，说明监管部门支持企业境外上市的态度没有变，并且明确承认了协议控制架构（VIE）模式的合法性。
我个人看好腾讯控股和互联网基金。
腾讯控股主营业务这块没什么问题，一直保持增长态势，投资这块很多收益不在利润中体现，隐藏了大量财富，参见我曾分享的《腾讯的投资帝国》。去年互联网行业股价深度调整，腾讯投资占比较大，投资标的受影响，现在向下空间有限。腾讯是我第二重仓股，2019年开始买入，去年有加仓，目前计划股价在450以下不定期加仓。
无法投资港股或者要分散投资互联网的投资者可以考虑互联网基金，主要有易方达中概互联，交银中证海外中国互联、华夏恒生互联网科技业ETF。
易方达中概互联基金，追踪中国互联网50指数，截至去年三季末，腾讯和阿里持仓占比51%，美团、京东、拼多多、小米、百度、网易、携程和快手合计持仓占比36%。
交银互联和华夏恒生互联持仓相对分散一些，单股最高持仓不超过10%。
医药
医药行业涉及众多细分行业，包括疫苗、血制品、生物药、创新药、仿制药、中药、原料药、CXO、医药连锁、连锁医疗服务、医疗器械、医药装备、医美等等，行业有交叉，逻辑有差异。股市上的表现是冰火两重天，CXO不断创新高，受集采影响的行业不忍直视。
去年的热点词汇有：CXO、创新药、疫苗、集采。
CXO在工程师红利、政策红利和产业转移的推动下，呈现狂欢盛宴，属于医药免疫赛道，基本不受医保、集采等直接影响。药明系这么大的体量，竟然还能保持高速增长，这就是趋势的力量。但因CXO的股价我是实在下不去手。
创新药在国内发展困难重重，幻想破灭。
困难一：集采和竞争压力，拥挤的PD-1赛道，价格惨烈，费用已经接近2万一年。
困难二：现金储备即将耗尽。港股18A和科创板对医药行业放开盈利要求，外加资本蜂拥追随，大批创新药企业上市，但真正技术过硬的能有几家？当潮水退去，还能有多少资本追随？研发、销售都需要巨额资金。
困难三：国内价格竞争激烈，天花板降低，但走出去谈何容易。国内CDE是比较温和宽容的，支持创新，基本很少听说临床失败。全球最大医药市场在美国，这块蛋糕足够大，完全是拼能力，与国内相比，FDA要求相当苛刻，很多获优先审评资格的药品依然被拒绝批准，比如万春医药普那布林获得FDA突破性疗法，最后被拒。
国内CDE去年出台一系列政策，对基础研究和临床研究提出更高的要求，这是必然趋势。
创新药压力大，赚的是辛苦钱，仿制药更不用提，自从2019年全国药品集采，传统制药企业好日子到头了。
疫苗行业，受新冠疫情冲击比较大，新冠疫苗接种占用了传统疫苗资源。涉及新冠疫苗的疫苗公司，跑在前面的有山珍海味，后面的喝汤都困难。沃森生物的mRNA持续关注。
疫苗行业是优质的赛道，受集采影响小，进入门槛高，重点关注HPV和13价肺炎疫苗，都是百亿级别的。
我个人关注标的：恒瑞医药、长春高新、东阿阿胶、博雅生物、海吉亚医疗
恒瑞医药处于转型期，仿制药已成过去，无法支撑恒瑞走得更稳更远，创新药占比逐步提升，向创新转型之路困难重重，主要靶点药都成了红海，竞争激烈，PD-1上市只能卖成白菜价。恒瑞参与集采的大品种，但因集采的骨折价格，其销售收入会大幅缩水，业绩压力大。比较偏的靶点虽然竞争小，但是研发难度大。走出国门，难度更大，国际市场中，美国是医药市场主力，但FDA审核标准比国内苛刻，与国际医药巨头竞争更是难上加难。去年最后一天，传来好消息，恒瑞的达尔西利、恒格列净获批上市，分别是首个国产CDK4/6抑制剂、首个国产SGLT-2抑制剂，至此，恒瑞医药创新药上市数量达到10个。
恒瑞依然是国内优秀的企业，但是寻找第二增长曲线，看孙飘扬如何应对了，静观其变吧，国内创新药市场足够大，相信能够出现万亿市值企业，恒瑞还是有希望的。
长春高新我不再过多介绍，写了数十篇文章，第一持仓股。2021年40亿+的利润，依然处在高速增长轨道上，当前，不到20多倍滚动市盈率，短期内市场的关注点是广东联采结果，不做判断。
我关注博雅生物的逻辑是华润入主，血浆站扩容，产品供不应求，行业壁垒高。参看我分享的文章《博雅生物：好赛道，得浆站者得天下》《博雅生物与丹霞的渊源及华润控股》
海吉亚医疗解决了中小城市外的肿瘤患者持续就医问题，能否复制通策医疗和爱尔眼科的成长路径，持续观察。参看我分享的文章《海吉亚医疗：下一个爱尔、通策》《海吉亚医疗：内生+外延扩张》
碳纤维
这个行业我是最近几个月开始详细研究，近两年需求爆发，先发优势和技术优势很重要，简单盘点了国内新投资项目，遍地开花，很多企业根本没什么技术含量，蹭热点，未来大概率会投资过剩，考虑到从投资到落地都需要时间，所以在两三年内先发优势的企业大概率还是活得比较滋润。我曾分享过的文章《黑色黄金、新材料之王——碳纤维》《碳纤维产业链》《碳纤维之吉林打造“中国碳谷”》
个人关注标的：吉林碳谷、吉林化纤、光威复材
吉林市在打造碳纤维产业链，有技术沉淀，产业链优势。
吉林碳谷是国内原丝龙头，2020年开始盈利，预计未来几年利润将以几何级增长。参看我分享的《碳纤维之吉林碳谷》
吉林化纤原来是做粘胶长丝的，利润薄弱，2020年疫情影响，出现亏损，目前公司开始布局碳纤维复材，与吉林碳谷虽然没有直接的股权关系，实际上是兄弟公司，同属一家人。
光威复材是碳纤维的老将，企业脚踏实地一步步走来，很不容易，综合能力强。
消费
2021年调整不少，但估值依旧不低，尤其是白酒行业，虽长期看好，但历史上有不少波折，茅台在2002年，2008年，2012年，2015年，2018年，2021年有6次大幅回撤，现在价格也不便宜，胜算偏低。
银行地产
央行全面降准利好银行，银行的主要利润来源于贷款利息差。
我个人对银行股没兴趣，整个行业主营业务单一，增长乏力，受政策影响大，近几年去杠杆，经济下行，隐性坏账居高不下。
银行股一直被按在地上摩擦，传统国有银行市净率远低于1倍，中行0.49倍，工行0.59倍，农行0.51倍，交行0.45倍，而股息率基本在5%以上，高于银行理财产品收益。这绝对是底部，太便宜了，这个位置机会大于风险，我个人用某宝上面的闲钱买了一些银行行业基金。
我不持有银行个股，若一定选择，我倾向于招商银行和宁波银行。传统股份制银行中，招行综合实力强，是银行的标杆。城商行中宁波银行算是杀出的一匹黑马，狼性文化。
地产行业的黄金周期已经过去，万科在前两年就开始喊活下去，万达断臂求生，恒大缺少危机意识，结果暴雷。为防止地产硬着陆，地产调控暂时告一段落，应该不会有更严厉的措施出台了。
地产行业股价确实不高，但缺少天时，后面还有房产税等待落地，坚持“房住不炒”的政策不会改变，这也是压在老百姓身上的三座大山之一（住房、教育、医疗）。
新能源
新能源的大势不可改变，但这两年新能源股炒的过高，大热必死。特斯拉一家企业市值已经赶上其他车企市值的总和，这正常吗？
新能源车第一阶段是能源革命，第二阶段是智能化。个人关注比亚迪，目前没有持股。
其他
大宗商品等周期行业去年已经炒过一波，不用再考虑，周期行业适合做趋势。