首先要说清楚氢氧化锂跟碳酸锂是完全不同的两类产品，碳酸锂即使电池级也算是标准品，门槛相对低，氢氧化锂是定制产品，门槛特别高。不同厂家很难替代。而大容量的高镍路线必须要用氢氧化锂而不能使用碳酸锂。在补贴向着高能量密度倾斜、市场也对长续航青睐有加的背景下，氢氧化锂相对于碳酸锂的溢价越来越大，即使锂价整体下跌，剪刀差价也从17年的不到1万/吨一直涨到如今的2.5万/吨以上。说明白这个问题，也就容易解释赣锋的优势：世界最大的氢氧化锂产能及其稳定的品质带来的大幅溢价（售价高出行业30%）。另外在资源端，赣锋虽然不控股矿山，却签下了Philbara的包销权，且矿石价格锚定了国内的碳酸锂价格，这就已经立于不败之地了，在氢氧化锂-碳酸锂剪刀差逐步上涨的过程中，赣锋的氢氧化锂利润逆势增厚，大大抵偿了锂价整体下行的不利影响。赣锋19年11月-20年3月的上涨主要逻辑是预期高镍三元路线下剪刀差继续大涨。这一逻辑在比亚迪刀片电池发布和特斯拉表态坚定降钴之后已经蒙上一层阴影。如今赣锋开启新一轮上涨，其逻辑已经变为特斯拉销量超预期以及锂资源的自主可控（参考3月29日澳洲宣布限制外资投资本国锂资源事件），预计此逻辑将推动赣锋重回700亿以上

赣锋作对三个事情：第一个事情是在产业链中向下渗透，也就是向化工等领域，比如氢氧化锂、比如电池；第二个事情是在行业低位的时候进行整合，当然这个天齐也成功过；第三个就是等到了对手出错，其实当初赣锋也在想并购SQM股权，只是没成功。

13年天齐高负债鲸吞泰利森，转身断了赣锋的矿石原材料，14年李总带着他的20%股份想送给SQM以求的庇护，遭到SQM拒绝，15年痛定思痛决心入股RIM，17年因智利政府禁止出口卤水，SQM断供卤水改供初级碳酸锂。

18年建设万吨锂盐厂、派团队考察库查理盐湖将原本两期2.5+2.5直接一步到位4万吨碳酸锂、同期5万吨氢氧化锂开建，开启主机厂谈判，并提出2025双十战略。19年特斯拉、LG、宝马、大众接踵而至。

2020年，并表库查理盐湖、RIM持续加码选矿。...

昔日树苗已成参天大树，一部打不死的小强自我提升的奋斗史，一如李良彬在江西锂厂由技术员到厂长经历。相比于天齐，赣锋步步为营，真是优秀的管理层啊。身披朱雀马甲的陕煤，想必看上的也是这点吧。

表面原因很多，比如周期顶部收购矿山，技术路线改变，三元逐步替代LFP，重碳酸锂的天齐锂业，而赣锋锂业强于氢氧化里，这些都是表象。不仅是两个企业表现不同的原因，也是企业发展的结果。企业归根结蒂，还是要靠内生式发展，外延式并购本质上是杠杆，对好的企业锦上添花，对差的企业来说最终肯定是毒药。$天齐锂业(SZ002466)$ 第一次成为龙头运气成分更高，收购了泰里森，尝到甜头后，高位第二次去收购需去收SQM是必然结局，就好像靠运气赚的钱一定会亏回去，实际上，泰里森也只是周期顶部享受到了甜头，后期不断的产能建设也是无底深坑，公司显然还没有深度掌控的能力。天齐锂业主要矛盾本质是捉襟见肘的管理和开发能力和通过收购的项目不断扩大的矛盾，相对来说周期是否是顶部，只是结果，而不是主要原因。$赣锋锂业(SZ002460)$ 能够在周期底部收购，更多的是能力的体现，而不是运气好。包括能深度开发锂，包括不断延申产业链，氢氧化LI做文章。拿下P矿物美价廉包销权，不断深化和下游客户的关系，和特斯拉等构建稳定合作等等一系列，更是管理层的中长期规划的能力和企业的效率和行动力。实际上再来多少次结果都是一样，一个企业本质发展，还是要看管理层的战略，对行业发展趋势的洞察。内生式发展才是王道。同样的$*ST融捷(SZ002192)$ 能ST并不是矿不好，说ZF问题也只是借口。

一平兄要不要再抛出一个问题：为什么融捷锂业有矿、有人脉，还迟迟不能赚钱

天齐锂业一直比较激进，收SQM收购成本比较高，而且正好收在行业高点上，把自己负债率弄上去了；赣峰一直挺稳的，现在负债率才40%，在锂价低点依然能盈利良好。而且赣峰最早走氢氧化锂路线，毛利价格都好一些

与天齐相比，赣锋锂业有三个事情做的比较好。第一，产品和技术端，重点做氢氧化锂，赶上了三元的风口，绑定了各大车企，如特斯拉，宝马等，这让赣锋的产品躲过了这一轮降价行情。第二，赣锋在资源控制这端，步子走的慢，大部分资源不是一步到位获得控制权，而是先入股，再慢慢谋求控股，虽然可能不一定买到最合适的价格，拿到最优质的资源，但避免了决策失误。比如天齐，虽然泰利森拿的很漂亮，但是SQM就死的很惨。第三，赣锋巧妙的运用了一些供应链融资工具，把库存和债务隐藏起来，这样使他的财报更加好看，大家对他的顾虑和质疑都会比较少。

一个不恰当的比喻，技工贸与贸工技的区别，从发家史看，就注定了两家公司注定会选择不同的发展道路。

上一个问题已经球友答的很详细了，主要就是收购SQM把天齐毁了，天齐硬要收购一个体量比自己大的公司，而且在周期顶点进行了收购。相比而言，赣锋的收购以参股为主，用的钱不多，负债率保持的比较健康，就这么简单~