表面原因很多，比如周期顶部收购矿山，技术路线改变，三元逐步替代LFP，重碳酸锂的天齐锂业，而赣锋锂业强于氢氧化里，这些都是表象。不仅是两个企业表现不同的原因，也是企业发展的结果。企业归根结蒂，还是要靠内生式发展，外延式并购本质上是杠杆，对好的企业锦上添花，对差的企业来说最终肯定是毒药。$天齐锂业(SZ002466)$ 第一次成为龙头运气成分更高，收购了泰里森，尝到甜头后，高位第二次去收购需去收SQM是必然结局，就好像靠运气赚的钱一定会亏回去，实际上，泰里森也只是周期顶部享受到了甜头，后期不断的产能建设也是无底深坑，公司显然还没有深度掌控的能力。天齐锂业主要矛盾本质是捉襟见肘的管理和开发能力和通过收购的项目不断扩大的矛盾，相对来说周期是否是顶部，只是结果，而不是主要原因。$赣锋锂业(SZ002460)$ 能够在周期底部收购，更多的是能力的体现，而不是运气好。包括能深度开发锂，包括不断延申产业链，氢氧化LI做文章。拿下P矿物美价廉包销权，不断深化和下游客户的关系，和特斯拉等构建稳定合作等等一系列，更是管理层的中长期规划的能力和企业的效率和行动力。实际上再来多少次结果都是一样，一个企业本质发展，还是要看管理层的战略，对行业发展趋势的洞察。内生式发展才是王道。同样的$*ST融捷(SZ002192)$ 能ST并不是矿不好，说ZF问题也只是借口。