Forcode花100元成本买了一块地租给别人，每年收到自由现金流15元，所以分红15元给自己这个股东。
但是GAAP会计准则说Forcode必须在10年内把这块地折旧完，所以你每年会计利润只有5元。
11年以后，Forcode发现，虽然自己只是很老实地赚多少分多少，同同在会计报表上看到的是爸爸被清空了，于是悲痛地背上书包，要到坚信价值叔叔的电脑店打工帮助爸爸还债。
【未完待续】
下集讲forcode和我合资买地，然后公司每年花钱以100元估值回购我的股份时的会计处理，以及回购注销对净资产的影响。

一个结论吧：
华尔街给老美大公司，
这十年 五迷三道整了不少动作，
什么现金流财务中性、
什么股东权益负资产、
什么低利率将长期持续，
最后演化出，
没有营收、利润支持的空洞牛市，
在通胀的照妖镜下，
华尔街的这些东西，
都要现原型
$麦当劳(MCD)$ $苹果(AAPL)$

【别忘了麦当劳是个地主】
2028年以后这240亿固定利率债的到期时间，错开分摊到了2052年。
一年到期10亿左右，如果觉得续期的利率不满意，10亿可以很轻松还掉吧。
先别说三十年后的利率水平是低是高估计没人能预测，如果高通胀真要持续三十年到2052年，那$麦当劳(MCD)$ 更开心了，持有的历史成本就已经400亿的土地、建筑、设备，重置成本大增，岂不是可以坐享升值的渔翁之利。

利率大幅度提高的情况下，假如不还债，利息开支大增，利润和自由现金流就要下降，现在还债来减少利息开支，使得未来利润不下降，那这个还债就相当于维持性资本开支，降低了接下来几年的自由现金流，按自由现金流折现的思维方式，离现在越近未来年份的自由现金流越重要，所以，dcf估值应该下调。
从roe的角度来看，还债导致净资产增加，本来可以分红的钱没有分红，变成了净资产，roe下降，需要更大规模的自有资金才能维持跟以前相当的盈利能力，应该给更低的估值水平。
而且，利率提高，折现率也该提高，整个美股的估值水平也应该下调。
美股进入熊市，那美元汇率是不是也应该下降？美元指数见顶回落。
所以，如果美国国内通胀如果不能稳定在2％以内、美联储不得不长期维持5％以上的利率水平来控制通胀，那美国企业的盈利能力、估值水平、美元汇率三杀，持有美股、美债、美元，都不是好选择。

麦当劳自有房产的价值，已经体现在经营自由现金流中了，否则经营成本中要增加一个租金开支。房产的价值不能算两遍。
还有，美国之所以加息到5％、美联储账上却还有几万亿美元负债没还就把通胀打下来这么多了，很重要原因是中国经济处于房地产去杠杆的通缩状态，如果中国经济走出通缩，就会拉动大宗商品价格上涨，美国国内通胀会重新抬头，美国加息就要继续，利率水平还要上调，对美国企业利润和估值的压制力度，还会加大。
所以，这是一个中美实力对比的拉锯战，中国资产强，美国资产就弱……

有意思的是
居然有雪球大V出来解释存在合理性
“一直如此，便对么？”

早上一看，楼歪了。
华尔街近年流行的把股东权益买成负值的游戏，
对此进行财务解释挺好
但还需要回到本帖的初衷，
何以营收持续缩小、利润基本不增的公司，
股价复权会上涨五倍。
其实，类似的还有苹果，
收入和利润上涨一倍，
股价复权上涨十倍。
所以，它不是个例，是一个大家在玩的游戏。
讨论的目的在于，未来十年这个游戏还玩得下去吗？
第一，先看一下游戏玩法。
这个游戏中，公司不仅用光经营现金流，还加上了筹资形成的现金流，进行分红和回购。
比如，最近十年，麦当劳的长期借贷增加了约 200 亿美元，从 160 亿美元增加到 360 亿美元。
这 200 亿的借贷现金流，变成了股息或者回购。
假如估值十年不变，它就对应于 200 亿的市值。
如果 PE 上涨一倍，对应市值上涨一倍。
实质是把通过借贷，把市值提升了 400 亿美元。
请注意，这里投行鼓动公司做借贷回购的出发点是低利率长期化。
如果利率走高，通胀启动，
这十年多借的 200 亿美元，
还得还回去。
高利率下，公司估值水平大概率回到十年前，
投行推动公司搞的债权股权化，
其实质是透支前十年的经营现金流，
提前回购股票，
但十年后不得不把钱还回去，
当然还得加上年化 3.6%的资金成本

一个结论吧：
华尔街给老美大公司，
这十年 五迷三道整了不少动作，
什么现金流财务中性、
什么股东权益负资产、
什么低利率将长期持续，
最后演化出，
没有营收、利润支持的空洞牛市，
在通胀的照妖镜下，
华尔街的这些东西，
都要现原型
$麦当劳(MCD)$ $苹果(AAPL)$

拼命回购，借钱也要回购+注销，反正钱便宜，把净资产回购成负数。问题来了，现在钱开始跪了哟。$麦当劳(MCD)$

未来十年，
麦当劳较大可能是：
1、收入和利润，与前十年差别不大。或略有提升；
2、分红保持不变，不能坏了 46 年的传统，这点面子还得留着。
3、回购大概率没有了。
4、60 亿元利润里面，除 40 亿分红外，剩下 20 亿就是还债了。
5、现金流贴现估值。
今天做贴现估值，和前几年的差异点在哪里，这是思考的要点。
现金流有差异，低利率假象下以为高债务率可持续，被证伪。
十年期国债利率提升使得贴现率同步提升。
所以，
今天的麦当劳估值会远远低于两年前所做的麦当劳估值。
6、很多美国公司都面临重估。
$麦当劳(MCD)$ $苹果(AAPL)$

应该是麦当劳每年都在大笔回购，把股东权益回购成负的了吧。。。仅2016年就回购了11%的流通股份，除了2020和2021每年回购的数量都不低于流通股份的3%，这不是典型的好公司嘛。。。回购本身就是回馈股东的一种方式，只有年现金流极强且极端重视股东利益的公司才会这样回购吧。。。

有人看问题，
还是太肤浅，
觉得麦当劳是两三年后的长期负债，
此前利率只要一两个点。
利息成本只要 10 亿美元。
问题是，
目前老美罢工盛行，中美脱钩，
通胀正在固化且出现螺旋上升趋势。
当 0 利率预期，逐渐转化为 7%利率时，
所有对未来的预期都要调整，
利息就不是 10 亿了，而是 35 亿美元，几乎相当于一大半的年度利率。
$麦当劳(MCD)$ $苹果(AAPL)$ $腾讯控股(00700)$

2100 亿元（股价 在 297 亿附近时）麦当劳市值形成的拆解：
1、原始股份 480 亿元，估值增长 1 倍；
2、利息和回购 750 亿元，估值增长 50%。
这两项基本形成了 2100 亿元的估值。
//
过去十年：
麦当劳利润利润总额 550 亿美元，
增加长期贷款 200 亿美元。
总共有 750 亿美元的现金流。
主要花在两个方面：
其中，大约支付股利 350 亿元，
回购股份 400 亿元。
十年前，麦当劳市值 480 亿美元，
加上这十年 750 的分红和回购。
估值这十年提升一倍，从 16 倍提升到近期最高 32 倍。初始 480 亿元部分，提升到 960 亿美元。
750 亿分红和回购部分，由于是陆续加入，假定估值提升 50%，则这部分市值提升到 1120 亿美元。
这两块加起来，市值总额为 2085 亿美元。
过去十年差不多就是这么个情况。
那么，未来十年情况会如何呢？
$麦当劳(MCD)$ $苹果(AAPL)$

不少美股就是财务游戏，业绩不行，靠财计吹牛，这么看$长江电力(SH600900)$ 还真不贵。
以后A股其他消费行业也不用怕，只要足够分红，估值也不会下降

未来十年预估：
第一，十年利润。增长 100 亿元至 650 亿元。
第二，十年还债 200 亿美元。
第三，年均 45 亿美元利息，累计 450 亿元 ，但无回购。
第四，通胀背景下，市盈率回到十年前的 16 倍左右。
第五，初始 2100 亿元市值，市盈率回到 16 倍，相当于 1050 亿美元。
加上 450 美元的利息，
由于付息是持续过程，十年后市盈率回到 16 倍附近时，利息会有耗损，如同前十年的反向效应。假定损耗 20%，相当于 360 亿美元。
两项合计，1410 亿美元。
第六，从后十年再回到前十年，
麦当劳市值从 480 亿美元，在二十年间增长到 1410 亿美元，市值增长接近 1000 亿元。
其实，这个 1000 亿元，正好相当于麦当劳二十年的分红。
第七，
二十年后，
股东们会说，
十几二十年年前的那一次借贷回购，
其实没有任何意义，
只是让投行赚了一些手续费，
同时加大了公司的财务风险。
$苹果(AAPL)$ $麦当劳(MCD)$ $腾讯控股(00700)$