Forcode花100元成本买了一块地租给别人，每年收到自由现金流15元，所以分红15元给自己这个股东。
但是GAAP会计准则说Forcode必须在10年内把这块地折旧完，所以你每年会计利润只有5元。
11年以后，Forcode发现，虽然自己只是很老实地赚多少分多少，同同在会计报表上看到的是爸爸被清空了，于是悲痛地背上书包，要到坚信价值叔叔的电脑店打工帮助爸爸还债。
【未完待续】
下集讲forcode和我合资买地，然后公司每年花钱以100元估值回购我的股份时的会计处理，以及回购注销对净资产的影响。

一个结论吧：
华尔街给老美大公司，
这十年 五迷三道整了不少动作，
什么现金流财务中性、
什么股东权益负资产、
什么低利率将长期持续，
最后演化出，
没有营收、利润支持的空洞牛市，
在通胀的照妖镜下，
华尔街的这些东西，
都要现原型
$麦当劳(MCD)$ $苹果(AAPL)$

【别忘了麦当劳是个地主】
2028年以后这240亿固定利率债的到期时间，错开分摊到了2052年。
一年到期10亿左右，如果觉得续期的利率不满意，10亿可以很轻松还掉吧。
先别说三十年后的利率水平是低是高估计没人能预测，如果高通胀真要持续三十年到2052年，那$麦当劳(MCD)$ 更开心了，持有的历史成本就已经400亿的土地、建筑、设备，重置成本大增，岂不是可以坐享升值的渔翁之利。

利率大幅度提高的情况下，假如不还债，利息开支大增，利润和自由现金流就要下降，现在还债来减少利息开支，使得未来利润不下降，那这个还债就相当于维持性资本开支，降低了接下来几年的自由现金流，按自由现金流折现的思维方式，离现在越近未来年份的自由现金流越重要，所以，dcf估值应该下调。
从roe的角度来看，还债导致净资产增加，本来可以分红的钱没有分红，变成了净资产，roe下降，需要更大规模的自有资金才能维持跟以前相当的盈利能力，应该给更低的估值水平。
而且，利率提高，折现率也该提高，整个美股的估值水平也应该下调。
美股进入熊市，那美元汇率是不是也应该下降？美元指数见顶回落。
所以，如果美国国内通胀如果不能稳定在2％以内、美联储不得不长期维持5％以上的利率水平来控制通胀，那美国企业的盈利能力、估值水平、美元汇率三杀，持有美股、美债、美元，都不是好选择。

麦当劳自有房产的价值，已经体现在经营自由现金流中了，否则经营成本中要增加一个租金开支。房产的价值不能算两遍。
还有，美国之所以加息到5％、美联储账上却还有几万亿美元负债没还就把通胀打下来这么多了，很重要原因是中国经济处于房地产去杠杆的通缩状态，如果中国经济走出通缩，就会拉动大宗商品价格上涨，美国国内通胀会重新抬头，美国加息就要继续，利率水平还要上调，对美国企业利润和估值的压制力度，还会加大。
所以，这是一个中美实力对比的拉锯战，中国资产强，美国资产就弱……

什么软件可以查的这些财报呢？很方便

利润增加一些，但是也不多，这个利润增加会不会是过去10年全球利率下行带来的，考虑上汇率就复杂了点。
美股这10多年牛市，和回购注销是有很大关系，回购注销是对股东比较好的事情，股东文化好。
麦当劳这个例子，会不会资产负债表上的一些商标等价值重估不够，要不会不会是过于取悦股东，过犹不及

毕竟教科书都是华尔街写的，愿意相信的总能找到角度来辩护，都找到土地重估的角度了，本身就是很扯的事情。
总市值大于负的净资产的本质是商誉，一万多亿人民币的商誉，真牛🍺

也就是十年前只有5倍市盈率吗？无法理解这样的企业，还有可口可乐和百事也是一样，利润近十年就没增长，倒推岂不是以前都是五六倍的市盈率

本质是美联储强行扭曲利率的结果，充分利用低利率时代的馈赠，这些企业管理者只是充分自身利益最大化的理性行为，至于对企业本身有无好处，那是别人的问题。

太多了，看看星巴克

其实和美债一样，美股公司靠着不断借低息美元，进行回购分红，出来混总有一天要还的。借的钱无法一直借，总有一天要还的，时间问题。

麦当劳管理层是傻逼吗？全球机构投资者都是傻屌，就我们中国人聪明，人家不断上涨是有原因的。
麦当劳5年后市值依然不低于现在。

长寿企业，合理的提高负债率，甚至接近100%的负债率，对于投资者、债权人、经济内循环，都是利大于弊。

评沦里展开的讨论还是很有意思的真相不辩不明。
个人以为：1. 麦当劳在过去的分红回购政策是有些激进的，主要是低利率环境下管理人员的短期利益驱使，但无关生死，虽然净资产为负。这是麦当劳的商业模式（强劲现金流）和资产质量（绝大部分为土地房产且大部分已折旧完毕）决定的。
2. 未来在高利率环境下，麦当劳势必将更多地现金流用于还债，从而减少分红回购（即降低投资回报），进而拉低估值。可以说：管层层过去的激进分红回购策略加大了企业经营波动，也将加大公司股价波动。