| 发布于: | Android | 转发：8 | 回复：86 | 喜欢：9 |
我这几天反复在强调，投资决策里一定要有乐观预期、中性预期、保守/悲观预期以及相应的应对策略。以分红回购为例，悲观预期就是接下来几年暂时不分红回购了，基于这个预期，唯品会显然是好于陌陌的。
（可笑个别石油股股东连这种基本的投资技能都不掌握，非要误解我是预测油价唱空他们的爱股）
投线下我也觉得不如把资金全部分红回购回报率高，毕竟线上资本投入都可以是负数，线下资本投入回报率也就低个位数，不过会随着时间推移提高ROIC。
线下投的话会有一些战略联动（比如唯品会app上线了唯品奥特莱斯频道，看里面订单量也挺大，也可能有利于品牌折扣谈判），具体有多少战略联动收益，财报没披露，看不清楚，我们估值只能当没有啥战略效应，单独看奥特莱斯这个资产：
1，2022年130亿总资产，无借款，产生了2023年8亿运营利润，估计运营现金流12亿左右，9%的运营现金流回报率，如果单独评价商场，属于非常优秀的商场了，一般reits都是运营现金流5%估值，杉杉奥特莱斯资产reits价值还是可以翻倍的。
2，我测算了好的奥特莱斯比如唯品会前四个成立的商场，几年到十年基本都达到30亿销售额的奥特莱斯，IRR基本能做到16%，且销售额还在双位数增长，总体回报还不错。能做到10亿的，IRR基本上8%，基本能接受，杉杉奥特莱斯运营能力做到10亿不太难。
3，2023年报明确说2024年资本开支将会下滑，过了奥特莱斯布局高峰期，未来自由现金流大概率会更好。合肥、郑州、成都、大连都是2022、2023年拿地建设2024分批开业，2024还会有武汉长沙两个项目拿地开工，2025年底投入使用，2024年资本开支已经会低于2023年，2025年仅仅是长沙武汉两个项目建设开支不到15亿，会进一步减少资本开支。
线上及其优质的资产，线下投资回报率低很多，但风险可以接受，如果能够把自持商场reits出去，只做管理输出战略联动，那么唯品会线下也可以成为高ROIC生意。
学习
从生意本质上看，我认为拼多多和阿里、京东、抖音是竞争关系。
而唯品会和上述任何一家都不是竞争关系，只要继续专注品牌特卖，其实唯品会可以说几乎很难有“竞争对手”可以抢它生意。
只是品牌特卖这个细分看起来没那么性感，体量到这个阶段，很难快速变大，但其实可以赚的很久很久（虽然慢一点，但最后会变得很大很大的意思）。
想明白这一点，加上股东回报蛮不错，价格也很 nice，我直接就重仓了。
你说的这两点确实是很不好的地方，线下奥莱170亿总资产，25亿美元了，不知道净资产是多少，另外分红回购没有明确的指引，现在不怎么回购了，要是明年分红也大幅不及预期，那这嗝屁了，我都有点像把唯品会换成腾讯的想法了，腾讯4500亿市值-1500亿投资=3000，一年180亿利润，pe16.6，另外10%增速，在当前这个股东回报下，也是便宜的。
沈亚离优秀企业家确实还差不少，这也是我一直不敢重仓的原因。
前些天把唯品会卖了换拼多多了，主要是网购几乎全部在拼多多，唯品会只用过一次，不是它的用户。
目前这个价格不加大回购力度是理解不了
不理解，明明有那么多失败的案例，唯品会还要去赴线下零售的后尘，而且没有停下来的意思。
下跌了，各种找原因的就来了，彷佛奥特莱斯才出现一样