| 发布于: | 雪球 | 回复：9 | 喜欢：0 |
投线下我也觉得不如把资金全部分红回购回报率高，毕竟线上资本投入都可以是负数，线下资本投入回报率也就低个位数，不过会随着时间推移提高ROIC。
线下投的话会有一些战略联动（比如唯品会app上线了唯品奥特莱斯频道，看里面订单量也挺大，也可能有利于品牌折扣谈判），具体有多少战略联动收益，财报没披露，看不清楚，我们估值只能当没有啥战略效应，单独看奥特莱斯这个资产：
1，2022年130亿总资产，无借款，产生了2023年8亿运营利润，估计运营现金流12亿左右，9%的运营现金流回报率，如果单独评价商场，属于非常优秀的商场了，一般reits都是运营现金流5%估值，杉杉奥特莱斯资产reits价值还是可以翻倍的。
2，我测算了好的奥特莱斯比如唯品会前四个成立的商场，几年到十年基本都达到30亿销售额的奥特莱斯，IRR基本能做到16%，且销售额还在双位数增长，总体回报还不错。能做到10亿的，IRR基本上8%，基本能接受，杉杉奥特莱斯运营能力做到10亿不太难。
3，2023年报明确说2024年资本开支将会下滑，过了奥特莱斯布局高峰期，未来自由现金流大概率会更好。合肥、郑州、成都、大连都是2022、2023年拿地建设2024分批开业，2024还会有武汉长沙两个项目拿地开工，2025年底投入使用，2024年资本开支已经会低于2023年，2025年仅仅是长沙武汉两个项目建设开支不到15亿，会进一步减少资本开支。
线上及其优质的资产，线下投资回报率低很多，但风险可以接受，如果能够把自持商场reits出去，只做管理输出战略联动，那么唯品会线下也可以成为高ROIC生意。
我们公司就在唯品会边上，也有同事在里面工作，根据我了解到的信息，从打工人角度来说，感觉他们太安逸了，花钱太大手大脚了，不过这是否也说明他们确实没有财务压力、业务模式确实好？