一、前言
新宝股份二季报前走势相当凌厉，明显优于其他小家电企业。之后，就是一路回撤，但从三季报数据来看，除了营收增长欠佳，净利数据还是不错的。其中，汇兑收益这一块贡献不少。
对于新宝股份来说，与 MORPHY RICHARDS LIMITED（以下简称 “摩飞公司”）本着平等、互利、共赢的原则，于 2022 年 6 月 7 日签署了《谅解备忘录》，交易主要目标为收购摩飞公司持有的在中国境内及英国、爱尔兰、新西兰和澳大利亚的 Morphy Richards（摩飞）商标和专利（以下统称“国际知识产权”）等资产。长期来看，摩飞商标使用权问题解决，解除了潜在的隐患。
二、财务报表数据解读
三季度公司营收107.18亿，同期增长0.13%，半年报同期增长7.25%；三季度环比增长3.1%，同期三季度环比增长18.23%。
扣非净利9.32亿，同期增长75.85%，半年报同期增长72.38%；三季度环比28.74%，同期三季度环比114.04%。
三季度的同期数据弱于半年报，从环比的数据来看，与同期相比偏弱。
财报里显示前三季度内销27.42亿元，同期增长了26.44%。
图1 摩飞和东菱销售数据
假设东菱未大幅增长，那大部分的增长可能来自摩飞。如果四季报确定这种猜测，那对于新宝来说，摩飞继续保持了增长是一件好事。
剔除内销金额，外销金额大概是79.76亿元，还是出现了明显的下滑。
图2 新宝毛利率与净利率
图3 九阳的毛利率与净利率
相比来看，无论毛利率还是净利率，新宝的持续改善幅度还是要明显优于九阳。
图4 利润表科目
新宝股份的营收主要来自外销，汇率波动对其影响蛮大。受益于人民币贬值，当前的汇兑收益相比同期增加了3.14亿元。
剔除汇兑收益这一块，扣非净利6.28亿，同期增长只有18.49%，环比出现了大幅的下滑60.41%。
图5 预收款与经营活动产生的现金流净额
存货同期下降了10.93%，经营活动产生的现金流净额持续改善。（现金流这一块，几个小家电企业趋势相似）。
应收款同期下降了11.15%，也得到了改善。
图6 新宝的净现比
图7 九阳的净现比
与九阳相比，新宝的净现比明显要弱一些，净利的含金量相对也差一些。
从应收款的趋势来看，虽然有所改善，但依然处于高位运行。
图8 债务情况
相比九阳，新宝明显加大了长短期债务，2022年结构上进行了优化，提高了长期债务，同期降低了短期债务。同期在建工程提高了59.24%，之前公司还做了股票增发，投入加大了自然现金流这一块的压力也会放大，长短期债务增加也是必然。从货币资金角度来看，足够覆盖长短期债务。
三、总结
1、从三季度的外销趋势来看，海外的需求下降比较明显，会让新宝的营收压力加大。
2、另外，汇率波动对于公司的业绩影响也很大。上周，我们公司开年度战略会议，外企与国内金融机构给出了2个截然相反的汇率预测。以国内中金公司的预测，人民币未来升值，会加大新宝的外销压力。
3、新宝现在加大国内摩飞的销售，叠加摩飞品牌使用权问题的解决，未来的增长点还是要看国内销售。
4、结合2021年的新宝外销（78%）和内销(22%)的占比，新宝四季度的业绩压力会相比其他小家电企业要明显大。（我们公司从10月份截止到现在外销下单量同期比出现了明显的下降）。
5、后期要跟踪其债务情况以及应收款。
《新宝股份2022年半年报-净利改善》
《新宝股份2022年一季报解读》
《新宝股份2021年年报数据解读-慢慢改变中》
《新宝股份2021年三季报数据解读-远虑依然在》
《新宝股份2021年半年报解读-远虑近忧》
《解读新宝2020年报和2021Q1季报-收入构成与隐忧》
《解读新宝2020年报和2021Q1季报-第一篇》
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