一、前言
昨天，新宝和小熊同时出了财报。原先打算先弄新宝，想想小熊跟九阳业务重合度更高，所以昨天就先做了一期小熊研报分析。
新宝这次的财报还是有亮点，至少从营收端超过我的心里预期，我原先担心可能下滑，不曾想到这个增速还是相当给力。
之前，做的一期《新宝股份2021年半年报解读-远虑近忧》，没看过的朋友，可以先看，后面对照着三季报分析，更方便核对。
二、财报数据点评
图1 营收与净利
1》与2020年相比，营收同期增长17.43%，净利下滑34.62%。
上一期分析半年报的时候，我就提到新宝的近忧就是人民币的单边升值对其影响。从三季度同期净利下滑力度来看验证了这种担忧，与半年报相比净利下滑幅度放大。另外，三季报也提到原材料涨价对于其冲击也是不小，所以对于以外销为主的新宝，承受来自汇率和原料涨价的双重压力。这个相比小熊和九阳，就明显趋于弱势。
我们公司主营也是外贸，从年初到9月，毛利率下滑了3%，这个影响就相当大。
2》环比营收增长18.23%，净利大增了95.14%，扣非更是增加了114.04%。从环比增速来看，确实碾压九阳和小熊、苏泊尔。
3》亮点1：之前分析半年报的时候，也担心国外需求是否持续旺盛，从三季报的营收增速来看，需求依然强劲。
4》从毛利率来看，略有下降，净利率不降反升，甚至超过一季度的水准。从成本端来看，二季度可能是短期高点，后面会逐级回落。
图2 利润表科目清单
5》从利润表情况来看，同期管理费用增速明显弱于营收增速。研发和管理费用大幅增长，略高于营收增速。从苏泊尔、小熊、九阳的三季报可以看出一个共性，小家电行业板块都在加大研发力度，从侧面也说明这个行业竞争激烈，不进则退。
财务费用同期大幅下降，三季报中公司也提到受汇率影响，财务汇兑损失减少了6632.55万元。
公司锁定远期汇率，确实给公司减少了不少的损失，这个要点个赞，比我们公司财务做的好多了。当然，这种锁定远期汇率是双向的，赌错了，自然损失也大。作为一个外销型为主的公司，这个是必须要做的，起码要做一个对冲。
图3 资产复制表与现金流
6》除苏泊尔以外，九阳、小熊、新宝三季度的经营性现金流净额为负数。大家都忙着备原料。
新宝的资金压力依然是不小，短期债务持续在增加，补充流动性。这一点，苏泊尔、九阳、消息要明显好于新宝。下次年报中，短期债务是否有所缓解，需要跟踪下。
7》从应收款变化来看，持续增加，基本接近2020年末水准。与2020年同期相比，还是有所下降，后续还是关注年报是否回落。从应收款的增加（客户赊账），原材料涨价备货，这些都增加了资金量的需求，短期债务增加也属于正常现象。
8》另外，同期在建工程也大幅增加，我想这个跟营收快速增长，需求端带来的产能拓展有关。工程增加，赚的钱还是不够用，只能继续短期借款补充流动性。个人猜想，未来是不是新宝的营收会继续增长，看看后面四季报的情况。
9》从公司的存货角度来看，出现了较为明显的回落，属于正常现象。
三、总结
1、半年报担心的海外需求端会延缓，这个担心至少目前不成立。从8,9月份的经济数据来看，我国的出口数据依然强劲。
去年的四季度的高基数是否会影响其同比增速，这个就要看年报才能知道。
2、国家打压上游资源价格，下游制造企业的成本端会得到缓解。新宝未来的净利下滑速率会减缓。目前人民币又出现一定幅度的升值，会不会对冲部分效果。另外，我从我们公司的单证部得到的信息，海运费价格持续下滑，订柜也变得容易，至少海运费的成本压力会明显减缓。上半年高峰期的时候，海运费涨到我们公司的客户延缓发货。
3、三季报中我们看到公司内销摩飞品牌，增速依然疲软只有7%。整体的营收是11个亿，只占了新宝整体营收的10%。这个占比在我看来还是很小，后续需要持续跟踪观察。
个股分析，不构成买卖推荐，自负盈亏。