一、前言
新宝这个公司，当初一直有关注。因为是外贸型企业，其之前的股价一直混吞吞的。2020年，疫情一飞冲天了，真有点士别三日当刮目相待。
作为外销的企业，在技术储备上还是有优势。国外的客户，对于品质的要求还是要高于国内。
公司以OEM/ODM订单模式接单，代理摩飞在国内业务销售，定位中高端，并且有一个面向大众的东菱自营品牌。
通过新宝的分析，从侧面去解读九阳股份。
二、财务报表分析
1、营收与净利，净利率分析
图1
图2
图3
图4
结论：
1>、从2016年-2020年趋势来看，新宝借助2020年的疫情特殊年份，从营收和净利、净利率都完成了对九阳的一次超越。
2>、新宝是外销型企业，以出口为主，整体的净利率都偏低，但这几年逐步抬升了其净利率，这个从其重视国内市场，拓展国内市场也有一定关系，提升整体的净利率；从九阳的净利率角度来看，逐年在缓慢下降，从侧面解读小家电市场行业竞争的激烈。
3>、但从新宝2021年一季报来看，净利率同期还是环比下滑比较明显。一方面是原材料价格上涨，另一方面是人民币汇率升值。做出口贸易的企业，要承受双重压力。这个在后面几个季度可能影响会更大。
4>、从一季度角度来说，新宝的营收同期还在增长，净利增速已经明显放缓，其净利率提升可能是短暂现象，目前暂时不能看做是趋势反转。
2、应付款与预付款分析
图5
图6
图6-1
结论：
1> 新宝是以外贸出口为主，从每季度的应收款角度来看，其应收款的压力明显要远大于九阳。
2> 合同负债可以等同于预付款。外贸这边预付款，一般是客户下订单的订金（也有部分国内供应商的预付款)。从预收款角度来看，面对下游客户，新宝要明显弱于九阳。主营国内市场的九阳明显更甚一筹。
3> 图6-1是2020年报中欠款前5客户，其中第1,2名客户欠款达到5.3亿。这个比例是相当高的。其中还存在坏账减值的风险，敞口有接近900w
3、用工成本与税费解读
图7
图8
结论：
1> 从员工薪酬支付成本角度，新宝最近2年要明显高于九阳。
我查了下九阳和新宝的当期领薪酬的当前人数分别是2846，28786。
从人数角度来看，新宝远远大于九阳，还是有一些劳动密集型企业的味道。
我从2020年新宝的年报里看到，其公司响应扶贫，从四川等地招聘务工人员，单个人员的成本应该是要低于九阳，但整体的费用因为人数明显要高出不少。
2>、新宝是外贸出口型企业，有出口退税的正常，我查了下其退税率是13%，应该是算是比较高的。前几年九阳的税费要明显高出新宝一大截，从2020年开始九阳税费与新宝持平，2021年税费低于新宝。
2020年国家全面减免税费，主营国内市场的企业与外贸出口为主的企业，在税费上的差距拉近。
我自己所在的集团就是很明显，外贸出口销售额大于内销，但缴税远低于内销，现在趋势会趋于一致。
三、总结
1、时间比较赶，先做了一些我认为比较重要的常规数据的对比。
2、为了更好对比比内销企业与外销企业的区别，我拿九阳与新宝做了对比，在内销市场也是彼此潜在对手。
3、这几年外贸企业，由于汇率、用工成本、原料等更方面因素的影响，竞争力端明显承压。国家也在鼓励国内外双循环，鼓励外销企业转内销。
这个对于新宝来说是一个不错的机会。其代理的中高端品牌摩飞和自营的东菱已经切入国内小家电市场。
4、未来会有更多的企业进入小家电这个市场。目前这个市场增速不错，空间大，但面临的竞争却很大。有点类似2012年之前的空调市场，最终鹿死谁手，不可知。
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