前面谈了HKEX的公司基本面和市场表现以及估值，今天进入交易环节，谈谈如何建立一个合适自己的交易计划，重点讲讲交易计划的背后逻辑和实际操作中的想法。
一、如何建立合适的交易计划
上次聊过（香港交易所是独一无二的“线上购物商城”（9）：如何给它估值？），我认为HKEX适合采用 PB分位点估值法来进行估值。基于“容易理解，长期利润必定大幅提升”的原因，它的内在价值随着时间推移而慢慢抬升，从而形成一条无形的价值线。而内在价值的基准就是PB中枢值，如果用PB中位数来代表它，可能更容易理解。
为什么我认为PB中位数反映了内在价值呢？
（1）少数人认可的内在价值可能是有偏差的，但市场上大多数人长时间内用真金白银交易出来的PB中位数，应该是可以接受的；
（2）香港市场面向香港本地、内地投资者和全球投资者，多样性价值观的估值比起内地的很多公司估值相信更加合理；
（3）从最近十年看（下图），HKEX的PB范围是5.6到20.2，大部分时间在6-10之间波动，十年中位数从2012年的13.8到最近的8.2在缓慢下降，速度却稳定很多，而且它的缓慢移动也是对市场和对公司的一种重新认知和调整，属于与时俱进的调整。如HKEX PB中位数2015年时是14.4，而今最新PB中位数已掉到8.2了，这种长时间的缓慢调整更加体现了其内在的合理性。
我用的PB中枢值是“十年PB中位数”，它代表的意义是“过去十年中处于最中间的PB值”或者“PB高于过去十年中50%的天数“。过去十年大概2460个交易日，目前PB中位数8.25，最新PB 7.76，大概折价6%（94%水平）。
理解并认可了十年PB中位数就是HKEX的内在价值，那么在这个估值上的价格就可以认为是“合适的价格”，在价格合适或低估时下买入，在合格高估或极度高估时卖出。
当然，低估或高估多少才操作，这个涉及到每个人对公司的理解、对安全边际的理解，也涉及自己的预期收益、财务规划和风险承受能力等等因素。
如何确定多少折价或溢价才算启动买卖的低估或高估呢？
简单易懂是最基本的要求。对于确定性很强的HKEX，10%的折价就具有一定的安全边际，每增加10%的折价我都会继续买入，也就是说，我会分别在“十年PB中位数”的90%、80%、70%、60%、50%的价格买入，并在50%时达到我投给HKEX的最大仓位。而卖出价格，分别确定在“十年PB中位数”的180%、160%、140%、120%、100%，分别是买入时的两倍。
这种交易计划应该够简单了吧，好懂好记好执行。
二、交易计划的执行问题
理解了合适的标的，制定了简单易懂、合乎逻辑的交易计划，并不意味着一定赚钱，因为执行环节比上面环节更加重要，对大部分人来说，也是最难的部分，大部分人可能都是因为没有按计划执行而导致最后的亏损。
在期货市场有这么一句话：“计划你的交易，交易你的计划”，其实它在股票市场也是适合的。计划重要，执行更加重要。计划可能难，但不折不扣地执行难上加难。
“计划你的交易”是属于智力和理性范畴的问题，但“交易你的计划”就不一样了，它不受你的理智控制，特别在市场疯狂或崩溃的时候，很多人会在不恰当的时机做出相反的决策，而这时候控制和利用你的，可能是“贪婪”或“恐惧”的市场先生。
很多投身股市多年的投资者应该深有感受，所以想进入股市的人要经常性的追问自己：你能做到利用市场先生而不是被其所利用吗？
交易计划环节讲完了，下面用实例说明一下。
先声明一下，买卖例子仅仅为了说明投资逻辑，很可能是错误的，在没有自己完善的投资框架之前，不建议抄作业。
四、实操说明
我以今年三次买入HKEX的实例来作说明。
开始关注并研究HKEX大概在今年三月底，当时股价大概380，10PB左右，PB十年分位点是67%，而当时的中位数大概在8.36PB，当时PB溢价大概20%。当时觉得估值偏高，所以一边研究一边继续等待和观察。
9月28日，出现了第一次机会，当天PB十年分位点是22%，十年中位数是8.31，7.5PB是中位数的89.8%（=8.310.9），于是当天以平均价格约290买入第一仓位；第一仓位的卖出点设在下一次达到十年中位数的180%时卖出。假如到时中位数是8，那么会在8*1.8=14.4PB时卖出。
这种买卖的逻辑是，在价格有一定安全边际时买入优秀的公司，如果它的PB一直在未达中位数的180%，那就伴随优秀的公司一起成长，让它持续为我赚钱，享受它产出的盈利和不断增长的净资产，之前曾推算过（链接），按长期持有计算，每年预期收益约3%的股息率和6%的增长率。
如果有一天市场突然喧闹起来，市场先生把PB推到中位数的180%，那么我就慷慨的把这么优秀的公司卖给他吧。其它买卖点类似。
下表第一行是我90-180买入计划的买入点。如果模拟近十年数据，2012年在88.7%折扣时买入，价格111.2，11.6PB；2021年在溢价时卖出，价格553，15.3PB；这笔收益年化20.2%，外加3%左右的股息率。
这个表格中的其它日期是PB折扣在90%或180%附近的日期，可以看出，即使折扣都在90%附近，随着时间推移，HKEX市值和净资产都在持续增加。
例如，假如2012年在PB折扣88.7%以价格111.2买入，2021年没有在182.7%卖出，那么持有至今年9月PB折扣仍在89.8%，但股价已经到达289.2，净资产则由103亿涨到492亿。
这就是不用担心长期持有优秀公司不赚钱的道理，或许就是所谓“时间的朋友”吧。
随着今年十月份股市不断下探，市场迎来了80-160和70-140的第二和第三买点（下图），因此在中位数的76.9%和69.8%时买入第二仓位和第三仓位，它们的卖出点设在下一次达到十年中位数的140%和160%时卖出。。
比较遗憾的是，市场没有再次给出更好的买点机会，HKEX从十一月初至今，股价由209上涨到最新290左右，希望以后还有60-120和50-100的买入机会，让我把给予HKEX的仓位打满。作为目前和茅台唯二确定性最高的公司之一，我愿意给出和$贵州茅台(SH600519)$ 一样的仓位。
以上就是我今年三次买入HKEX的大概过程和投资逻辑，相信对HKEX的交易计划就讲清楚了。
当然，这个计划不一定完全适合其它投资标的，也不一定适合其它人，只是为大家建立自己的交易系统提供参考，同时作为本人投资备忘录。
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