前几天说过（香港交易所是独一无二的“线上购物商城”），HKEX业务简单，赚的就是平台的钱、流量的钱。 它到底有多赚钱？
先看看净利润率，它代表的是从收入转化成净利润的转化率，是衡量盈利能力的最主要指标 。HKEX 2021年净利润率是59.8%，最近五年平均58.4% 。
对比A股最牛的“毛片”组合，贵州茅台分别是47.9%和46.4%，片仔癀分别是29.9%和24.4%。
三家公司都是恐怖的赚钱机器，即使略低的片仔癀，也完胜目前绝大部分公司了。更恐怖的是，随着收入的增加，它们的净利润率还在逐年上升。
再看看另一指标：净资产收益率ROE，它代表公司为股东权益获取利润的能力。
2021年和最近五年平均ROE，HKEX分别是25.1%和22.4%，贵州茅台分别是29.9%和32.4%，片仔癀分别是27.79%和24.4%。 三家公司都相当强悍和稳定。另外，HKEX和片仔癀ROE还在逐年上升，而贵州茅台由于留存利润利用率比较低，ROE逐年下降。
想了解HKEX如何赚钱，先从认识它的收入来源开始吧。
HKEX按业务分为五个分部：现货、股本证券及金融衍生产品、商品、结算/交易后业务、平台及基础设施/科技，每个分部又可以按收入类型分：交易费及交易系统使用费、联交所上市费、市场数据费、投资收益净额、结算及交收费、存管托管等。
“1、现货分部：包括所有在香港联合交易所有限公司（联交所）的现货市场交易平台以及透过沪港通和深港通（沪深港通）在上海证券交易所及深圳证券交易所买卖的股本证券产品、这些产品的市场数据销售及其他相关业务。业务收入主要来自股本证券产品的交易费、交易系统使用费及上市费以及市场数据费。
2、股本证券及金融衍生产品分部：指在联交所及香港期货交易所有限公司（期交所）买卖的衍生产品及其他相关业务。 这些包括提供及维持各类股本证券及金融衍生产品（例如股票及股市指数期货及期权、衍生权证、牛熊证及权证）买卖的交易平台，以及相关市场数据销售。业务收入主要来自衍生产品的交易费、交易系统使用费及上市费以及市场数据费。
3、商品分部：指伦敦金属交易所（LME）（在英国营运基本金属、黑色金属及贵金属期货及期权合约买卖的交易所）的运作，及内地商品交易平台深圳前海联合交易中心有限公司（前海联合交易中心）的营运; 另外亦涵盖在期交所买卖的商品合约。业务收入主要来自商品的交易费、商品市场数据费及从其他附带业务赚取的收费。
4、交易后业务分部：指集团旗下五家结算公司的运作。 五家结算公司负责集团旗下交易所及沪深港通下的沪股通╱深股通的交易的结算、交收和托管业务，以及场外衍生工具合约的结算和交收。业务收入主要来自提供结算、交收、存管、托管和代理人服务，以及保证金与结算所基金所获得的投资收益净额。
5、科技分部：指所有让用户使用集团的平台及基础设施而提供的服务，及由港融科技有限公司（港融科技）提供的服务。业务收入主要来自网络及终端机用户收费、数据专线及软件分判牌照费以及设备托管服务收费。 “（摘自HKEX2021年报）
2021年，按业务分部收入构成是这样的：
其中：现货和结算/交易后收入占比最高，合计约占总收入的67%。
如果继续细分，那就是这样：
其中：其中交易费及交易系统使用费、结算费占比最高，合计超过总收入的 60%。
大致弄清楚收入后，我们要看看HKEX是如何神奇地把这209亿收入转化为125亿归母净利润，从而取得恐怖的59.8%净利润率呢。
答案揭晓：“三无”公司（无成本、无销售费用、无研发费用）。
由于HKEX的独特商业模式，边际成本几乎为零，收入的增加几乎不会引起成本的增加。在营运支出方面（45.3），主要是雇员费用29.5、资讯技术和电脑维修保养费7.1（两项合计占营运支出超80%），其它几项支出累计8 .7。
最后看看前三季和最近几年总体业绩：
（下图手机版，横屏更舒服）
注：本文为原创观点，仅代表个人意见，不作为投资建议。
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