对上市公司进行分析，不管是多么优秀的公司，如果只看到长处没看到短板，只愿谈机会不愿谈风险，那么一定是不够全面和客观的，这样做既对不起自己，更可能误导别人。
HKEX是连接中国与世界的桥梁，是容纳资本与市场的场所，不管它具备多宽的护城河、多长的存续时间、多高的天花板，一样会受到多种因素的影响，会遇到各种各样的问题和风险。
1、自主定价权问题
尽管是独一无二的垄断性企业，但HKEX不能象其它行业强势企业（如$贵州茅台(SH600519)$ ）一样通过量价齐升实现收入的增长，它在“价”（手续费）的增长上可能性比较小，只能通过“量”（成交量）的增长和拓展其它业务来实现。当然，HKEX已经享受了特许经营权和独家垄断权，那么没有自主定价权也就可以理解了。
2、成长性问题
HKEX长期来说成长性确定性是比较强的，但期望达到较高的成长性却是不现实的。前面文章我们已经推演过了，十年左右周期HKEX利润预期CAGR 6-7%可能是正常的，如果要达到10%以上就属于小概率了，除非接下来十年中国经济又一次进入强增长模式。如果要投资HKEX必须有这个思想准备。
3、周期性风险
由于主要业务是强周期的证券行业，HKEX中短期业绩难免出现波动性，这是公司短期的风险，不会影响公司长期竞争力。但是对投资者来说却是不可不防的风险，市场经常由于周期性因素导致股价大起大落，如从2021年初的587下跌60+%至最低208，2008年更是从268下跌80+%至最低49。尽管若干年后股价能再创新高，但下跌时的折磨和长时间的等待都不是很好的体验，这种周期性风险要求投资者保持理性，避免在估值太高时买进。
前面三种风险其实不算真正的风险。不能自主定价，说明收入无忧；成长性不高，确定性很强；周期有波动，长期必向好。这三种假风险对于预期收益太高或在市场亢奋时仍勇往直前的的投资者可能会变成真风险，但根本就不会降低HKEX的长期竞争力，对于理智的、低预期的长期投资者反而提供了不少机会。
真正的风险可能包括下面四个：
4、竞争风险
HKEX具有互联互通和超级联系人地位，具有香港独家垄断权和其它独特优势，但在全球化时代，还是要面临全球其它主要交易所的竞争，特别是在中国和东南亚市场的竞争。
首先是和上交所、深交所的正面竞争，随着国内股票发行注册制的试点和发展，如何保持或扩大到香港上市的原有优势，如何吸引更多拟上市公司到港IPO，或许是以后HKEX面临的主要问题。
其次，HKEX还面临和新加坡交易所的竞争，而且它们的战场更加广阔，包括中国市场和整个东南亚市场甚至全球市场。新加坡也是重要的亚太金融中心，目前新交所虽然在证券市场规模上比HKEX还是小很多，根本不在一个等级上，但仍然吸引了不少东南亚和大中华区的上市公司。今年上半年，蔚来汽车就分别在香港和新加坡都进行第二上市，可以预见，新交所也将是HKEX的主要对手之一。这些都将不断考验HK和HKEX的智慧和能力。
5、HK边缘化的风险
随着中国经济的持续发展，香港原有的保持对内地优势已经逐渐缩小，如果因种种原因导致这种趋势加剧，那么可能就面临着边缘化的风险，这种风险可能会导致HK经济发展乏力，人才流失，这对HKEX绝对不是好事，会降低企业到港IPO的吸引力。
6、金融危机或经济危机风险
如果发生全球或局部的金融危机或经济危机，从而导致大规模的经济增长无望，企业盈利困难，市场成交长期低迷，那么HKEX的经营可能也会受到打击。
7、地缘ZZ风险
目前国际形势错综复杂，逆全球化趋势愈演愈烈，可能发生的地缘ZZ风险也是必须要考虑的，这个角度就不详细讨论了。
当然，以上风险在什么时候发生？发生概率有多大？对公司长期竞争力的影响有多大？作为投资者如何防范和应对这些风险？这些都需要进行思考的，这里就不再继续展开了。
注：本文为原创观点，仅代表个人意见，结论和数据均可能有严重偏差，不作为投资建议。
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