钟正生

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财新智库董事总经理 新浪微博地址:http://weibo.com/u/1814312747?topnav=1&wvr=5#1353851880909

钟正生的热门讨论
国内宏观周报:人民币汇率遭遇黑天鹅

主要观点 本周,稳基建的举措纷纷浮出水面。交通部正在研究补短板的政策措施,待成熟后对外公布;铁路总公司人士称“2018年铁路完成8000亿元投资希望很大”;国家发改委投资司密集开展基础设施投融资实地调研;工行公司部要求加大基础设施、棚户区等领域项目储备,对重大在建工程项目要加快投放。...查看全文

大宗商品专题:环保系列之二——“蓝天保卫战-公转铁”会抬高大宗商品运价吗?

主要观点 关注未来三年的环保行动,核心是对照《打赢蓝天保卫战三年计划》(国发〔2018〕22号)。这份文件作为中央层面污染防治工作的总纲领,其中有一章专门规划了优化调整货物运输结构。与这个总纲领配套,交通运输部也出台了详细路线规划图。 为什么环保行动会如此关注大宗商品运输?主要还是...查看全文

中国经济侵略如何威胁美国与世界的技术和知识产权——“他山之石”系列之十一

文| 钟正生 韩语书 张璐 编者按 7月6日,美国和中国不出意外互征关税,中美贸易战正式拉开帷幕。了解美国对中国的批评之处和诉求所在,我们才能更好地采取因应之策。所谓知此知彼,百战不殆! 白宫国家贸易委员会主任纳瓦罗6月19日发表《中国经济侵略如何威胁美国与世界的技术和知识产权》报告。...查看全文

专稿:美财政部长接受华莱士专访译稿

主要内容 5月20日,美财政部长姆努钦在接受福克斯电视台主持人华莱士采访。访谈中,姆努钦透露了部分关于中美贸易谈判的信息。 其一,中美双方已经达成了一个框架性的协议,商务部长罗斯将立即赴中国落实细节问题; 其二,姆努钦回答对于减少逆差具体目标,但不会公开,并且因行业而异; 其三,预...查看全文

国内宏观周报:紧信用隐忧加重

主要观点 4月工业企业利润同比创下去年10月以来最高。高频数据显示,目前工业生产和产品价格均保持稳定状态,工业企业利润增长或仍可维持较高水准。但与信用违约频发相伴的“紧信用”,以及工业进入去库存阶段,都可能拖累工业生产热度的维系。此外,今年以来工业企业杠杆率呈现出“国企去杠杆、...查看全文

“供给热、需求冷”的启示——4月经济增长数据点评

主要观点 4月增长数据最鲜明的特征是“供给热、需求冷”。 工业增加值、发电量和产销率数据都显示工业生产层面较有热度。今年开工推迟可以解释4月“供给热”的一部分;此外,4月社融增速止跌、中央政治局会议重提扩大内需,也使得经济具有较3月缓和的政策基础。这体现了经济的短期波动。 但需求端...查看全文

危中有机 ——论中美贸易战对全球股市的影响

文I 何晓 夏天然 张璐 陆凯 杨其予 主要观点 2018年3月23日凌晨,特朗普不顾多方反对,宣布对中国商品征收惩罚性关税。这是现代历史上美国总统对中国开出的最大一笔贸易“罚单”,涉及商品价值总额或达到600亿美元。同日,我国商务部宣布对美7类128个税项中止减让措施。中美贸易对立关系火热升级...查看全文

食品价格超季节性下跌——4月物价数据点评

主要观点 4月CPI同比继续大降至1.8%,主要因为食品价跌超季节性,尤其是猪价继续快速下跌。猪价快速下跌与猪肉供给仍然过剩、五一假期消费不足、冻肉收储量级偏小等有关。鲜菜、鲜果、蛋类、水产品等食品价格跌幅也超出季节性规律。4月非食品价格环比回升,主要受到交通通信分项的支撑,与4月油价...查看全文

大宗专题:大豆贸易战未必是损人伤己的“七伤拳”

主要观点 中美贸易战将对大豆进口,及其下游豆粕、豆油的生产,乃至更下游的生猪饲养、餐饮等行业带来重要影响。前财政部长楼继伟曾说过,如果他“还在政府”,大豆、汽车、飞机都可以成为贸易战的筹码。 我们之前在分析贸易战时曾指出,中国深知“消灭战争的方法只有战争”,如今中国方面果断干...查看全文

宽信用,效有限——7月金融数据简评

主要观点 7月央行对社融统计口径进行调整完善,导致社融存量增速明显反弹,但以可比口径计,社融增速实际小幅下降了0.1个百分点。从结构来看,政策聚焦宽信用后,社融增长开始呈现出一定积极变化:表外融资跌幅收窄,债券融资继续修复。拖累因素则在于,表内信贷呈现季节性回落,以及人民币汇率大...查看全文

大宗商品专题:环保系列之一——“蓝天保卫战”对大宗商品产能制约的测算

主要观点 2018年7月,国务院正式印发了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》(以下简称《三年行动计划》),在此前后生态环境部通过政策吹风会、专家解读会等一系列工作,展现了贯彻落实这一政策的决心。 此次2018-2020年的蓝天保卫战可以算是二期作战,一期作战是2013-2017年的《大气污染防治行动计划...查看全文

债券周报:债市供需怎么看?

主要观点 本周债券市场走势转暖,短端与信用债继续偏强。本周债券市场整体好转,但仍然是以短端利率降幅更大,曲线进一步增陡;信用债走势偏强,信用利差继续压缩;长端利率下行与国债期货上涨在前半周较为明显,且成交进一步增强。驱动因素来看,除了资金持续宽松对短端行情的支撑外,本周债市转...查看全文

债券周报:宽信用会一帆风顺吗?

主要观点 本周债券市场曲线继续增陡,短端信用表现偏强。本周债券市场分割特征增强,现券与期货走势周中出现明显背离。除了短端利率进一步下行、中短久期信用利差继续压缩外,长端利率波动明显放大,周初暴跌后小幅修复,使得债券曲线进一步增陡。驱动因素来看,本周债券短端强长端弱、信用强利率...查看全文

再论美债收益率曲线走平

主要观点 近期美债10年-2年收益率利差降至低于25BP,为2007年下半年以来最低水平。本轮美债收益率曲线走平始于2014年,当下更因美联储渐进加息而有走向倒挂的趋势。对于美债收益率曲线的倒挂,市场常常“谈虎色变”,因历史上的倒挂均预示着不同程度的美国经济衰退。上世纪70年代至今,共有四次美...查看全文

海外宏观周报:美元会借贸易战东风么?

主题评论 在将贸易战升级因素考虑进来后,我们对于美元长期偏空的判断仍然不变。 当下市场中不乏看涨美元的声音。特朗普关于“贸易战开打是好事,而且很容易取得胜利”的言论,或多或少鼓动了美元多头。其支撑逻辑是,当中美真正针锋相对时,美元将是比黄金更具避险属性的资产。近期,美元与黄金...查看全文

宏观专题:融资回表的两个约束

内容提要 2018年初以来,表外融资持续收缩,新增信贷占社融的比重明显提升。主流观点认为,金融监管导致融资回表是这一现象产生的重要原因。我们通过银行草调发现了两个有意思的现象:一是,银行表内对国有企业、地方政府等的信贷投放从二季度开始趋于谨慎,主要是受制于银监考核与内部合规要求;...查看全文

大宗商品周报:煤电日耗再度大幅攀升

文|钟正生 徐冬冬 陈秋琪 内容提要 原油:美国制裁伊朗大幅推升油价。上周,Brent原油期货价格上涨5.0%至79.12美元/桶,主要原因是1)美国呼吁盟友削减对伊朗原油的进口;2)利比亚原油产量受武装冲突的影响出现下滑。我们维持2018年Brent均价在70美元/桶的判断。同时提示下半年油价下跌风险,主...查看全文

国内宏观周报:改革窗口期不容错过

主要观点 工业生产仍显热度,工业品价格保持高位。本周六大发电集团日均煤耗量再度显著上升,近期发电煤耗量的波动可能与气温变化也有一定联系。从本周钢价延续强势、水泥和玻璃价格均变化不大来看,目前中游产品的需求情况大体平稳。周五受中美贸易战冲击,原油价格大幅下挫,主要因中国的征税清...查看全文

普林格月评:上证中长期持续看空,创业板中短期震荡下行

文| 马丁·普林格 何晓 黄婧怡 报告摘要 On balance, the long-term indicators continue to point to a primary bear market. Most of our diffusion indicators are indicating lower prices, but some of the short-term indicators are oversold. That could trigger a near-term rally as th...查看全文

国内宏观周报:美元涨势或尽

主要观点 工业生产仍有热度,工业品价格反弹。本周发电煤耗量所映射的工业生产热度仍然较好。南华工业品指数反弹回到今年3月以来高位,主要钢材社会库存进一步下降逼近去年同期水平,体现工业品需求也较稳定。本周全国30大中城市商品房日均成交面积显著增加,为今年以来第二大单周平均成交面积。...查看全文

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国内宏观周报:国内与国际商品价格持续分化

主要观点 海内、外工业品价格表现相反。本周六大发电集团日均煤耗量大幅下滑,并弱于去年同期,钢材社会库存也有小幅增加,反映工业生产有所走弱。南华工业品指数从上周创下的高点小幅回落,工业品价格依然坚挺。生态环境部下发了《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方...查看全文

债券周报:“城投信仰”再临大考

主要观点 本周债券市场持续走弱,国债期货屡创新低。本周资金面继续边际收紧,这使得短端利率继续以较大幅度回调、曲线进一步走平;信用债成交明显收缩,收益率继续回升;国债期货价格屡创新低,后半周跌幅明显放大。驱动因素来看,本周债市走弱与资金边际收紧、供给压力上升、避险情绪降温等有关...查看全文

策略快评:腾讯下跌之后,港股风险尚存

8月15日盘后,腾讯公布2018中报业绩不达预期。事实上,此前市场对腾讯的业绩疲弱已有部分预期,腾讯股价自8月以来已经带动恒指下跌(8月1日至15日,腾讯股价累计下跌5.41%,同期恒生指数下跌4.41%)。8月16日腾讯股价继续下跌3.04%,恒生指数下跌0.82%,叠加14日舜宇光学科技重挫近30%,截至本周...查看全文

贸易冲突如何影响新兴市场?——莫尼塔研究“他山之石”系列之十二

文|何晓 韩雨书 杨其予 内容提要 8月中旬以来,土耳其收到了来自美国的贸易保护“大礼”:特朗普发推称将对土耳其加倍征收钢铝关税。这一举动使得土耳其里拉一跃成为今年新兴市场中贬值幅度最大的货币,年初以来对美元贬值超过50%!里拉贬值固然是由美土之间的政治冲突引爆,但也是小型新兴市场国...查看全文

大宗商品快评:黄金跌破1200,利率通胀倒挂孕育历史机会

主要观点 8月13日夜间,伦敦时段国际黄金现货一举击穿1200美元/盎司整数关口。资金面的看空压力前所未有,截止上周的非商业净多头持仓占比已经降到2.7%,为2002年以来最低水平。2013年和2016年黄金大跌时非商业净多头也曾降低至10%以下。此后黄金都出现较大幅度的超跌反弹行情。 假设黄金本周以下...查看全文

乍暖还寒——7月经济增长数据点评

主要观点 7月增长数据有乍暖还寒之意。三大数据表现皆不理想:工业增加值同比持平,固定资产投资增速继续探底,社会消费品零售总额同比创2004年以来新低。但其中不乏一些积极的变化:房地产投资增速回升,依然是整体投资的最主要支撑(其中销售、新开工、土地购置和资金来源全线提速);货币政策...查看全文

宽信用,效有限——7月金融数据简评

主要观点 7月央行对社融统计口径进行调整完善,导致社融存量增速明显反弹,但以可比口径计,社融增速实际小幅下降了0.1个百分点。从结构来看,政策聚焦宽信用后,社融增长开始呈现出一定积极变化:表外融资跌幅收窄,债券融资继续修复。拖累因素则在于,表内信贷呈现季节性回落,以及人民币汇率大...查看全文

债券周报:货币态度与利率倒挂

主要观点 最近一段时间,利率债曲线大幅增陡,各类利率之间出现了倒挂情况,本周央行窗口指导资金边际收紧等,这些使得曲线结构的影响因素变得复杂起来。我们将以两个问题进行梳理。 问1:货币政策执行报告强调“闸门”还是“宽松”?周五公布的2季度货币政策执行报告中,在“下一阶段政策思路”...查看全文

海外宏观周报:土耳其里拉遭遇标准式货币危机

主题评论 上周土耳其里拉兑美元贬值18%,周五一度跌破6.8。这使得里拉超过阿根廷比索成为新兴市场中贬值幅度最大的货币——年初截至本周一里拉价值蒸发45.7%,美元兑里拉由年初3.79升至6.43。 里拉的大幅贬值由美国与土耳其的政治冲突引爆。两年前土耳其政变失败后,埃尔多安就势进行清洗并开展大...查看全文

石油产业链周报:中石油组织签订购销合同补充协议,冬季天然气价格大概率上涨

产业链更新 原油:上周,Brent和WTI原油期货价格双双下跌,主要原因是需求增长预期受多个因素拖累:1)市场担忧中美贸易争端再度升级或拖累石油需求;2)EIA在最新发布的短期能源报中,下调了需求增长的预期;3)美国原油库存降幅不及预期,汽油库存意外增加,油价承压。 天然气:上周,全国LNG出...查看全文

国内宏观周报:人民币汇率遭遇黑天鹅

主要观点 本周,稳基建的举措纷纷浮出水面。交通部正在研究补短板的政策措施,待成熟后对外公布;铁路总公司人士称“2018年铁路完成8000亿元投资希望很大”;国家发改委投资司密集开展基础设施投融资实地调研;工行公司部要求加大基础设施、棚户区等领域项目储备,对重大在建工程项目要加快投放。...查看全文

季节性涨价vs宽信用拉动——7月物价数据点评

主要内容 7月CPI同比继续上升至2.1%,主要因为季节性涨价拉动有所增强。其一,7月食品涨价超季节性,与猪价反弹幅度偏强有关,原因包括:5月中旬猪价开始上涨,受到当时猪价低位、供给过剩局面缓和及饲料涨价预期的推动。此外,近期猪瘟对于供给紧缩预期也可能形成涨价贡献。但也要注意的是,肉猪...查看全文

日元的避险属性为何愈发凸显?

内容摘要 2017年以来,相比于传统的避险货币美元、瑞士法郎、甚至避险资产黄金,日元的避险属性表现得格外突出。2018年以来,美元指数累计上涨3.1%(截至8月8日),而日元是其构成货币中唯一逆势升值的。这种特殊性源自何处?这是本篇报告试图回答的问题。 我们认为:首先,日元避险属性的来源可...查看全文

大宗商品专题:环保系列之二——“蓝天保卫战-公转铁”会抬高大宗商品运价吗?

主要观点 关注未来三年的环保行动,核心是对照《打赢蓝天保卫战三年计划》(国发〔2018〕22号)。这份文件作为中央层面污染防治工作的总纲领,其中有一章专门规划了优化调整货物运输结构。与这个总纲领配套,交通运输部也出台了详细路线规划图。 为什么环保行动会如此关注大宗商品运输?主要还是...查看全文

大宗商品快评:国内原油期货首个涨停,内盘价格能否决定外盘?

主要观点 8月7日人民币原油期货主力合约(SC1809)收涨4.98%,这是原油期货自2018年3月上市以来首次以停板价报收。在这个很有意义的日子,原油期货带动国内商品市场和股票市场出现了一些值得关注的异变: 带动股市:两桶油齐涨超4%,带领能源板块全线走强,通源石油、杰瑞股份、国际实业、贝肯能...查看全文

基数扰动增速,出口加速转移 ——7月外贸数据简评

主要内容 7月中国贸易同比反弹,但季调增速小幅下降,反映低基数的影响较大。并且,进口增速反弹更加显著、季调进出口的增速差继续扩大,贸易顺差退坡过程仍在继续。 出口方面,7月主要经济体PMI走弱,外部需求相对一般;但人民币加速贬值,或对平抑出口增速下滑斜率提供支撑。7月初,中美正式实...查看全文

大宗商品专题:环保系列之一——“蓝天保卫战”对大宗商品产能制约的测算

主要观点 2018年7月,国务院正式印发了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》(以下简称《三年行动计划》),在此前后生态环境部通过政策吹风会、专家解读会等一系列工作,展现了贯彻落实这一政策的决心。 此次2018-2020年的蓝天保卫战可以算是二期作战,一期作战是2013-2017年的《大气污染防治行动计划...查看全文

海外宏观周报:中美贸易的危中之机

主题评论 8月3日北京公布600亿美元美国商品进口关税清单,针对特朗普“对2000亿中国进口商品征税”的威胁予以反击。一周前,容克与特朗普宣布同意通过谈判降低贸易壁垒、缓解贸易摩擦,并暂停加征新关税;再往前回溯,7月17日欧盟与日本签署贸易协定,双方将取消99%的关税。两周的时间内,其他贸...查看全文

石油产业链周报:中美贸易战再升级,国际油价下跌

产业链更新 原油:上周,Brent和WTI原油期货价格双双下跌,主要利空因素是1)OPEC产量创2018年新高;2)俄罗斯在过去两个月间大幅增产;3)中美贸易战再升温引发需求担忧。 天然气:上周,全国LNG价格总体稳定。受益于部分地区开始为冬季供暖做准备,LNG需求上升,部分地区小幅上涨。 2018年上半...查看全文

国内宏观周报:政策聚焦“宽信用”

主要观点 一、政策聚焦“宽信用”。周二,中央政治局会议召开,确认了宏观政策的边际调整,但整体政策转向力度低于预期。关于深入推进供给侧结构性改革,打好“三大攻坚战”、坚定做好去杠杆工作、把握好货币供给总闸门、坚决遏制房价上涨等提法,都基本延续了十九大以来的政策基调,走老路和大水...查看全文

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