钟正生

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财新智库董事总经理 新浪微博地址:http://weibo.com/u/1814312747?topnav=1&wvr=5#1353851880909

钟正生的热门讨论
国内宏观周报:人民币汇率遭遇黑天鹅

主要观点 本周,稳基建的举措纷纷浮出水面。交通部正在研究补短板的政策措施,待成熟后对外公布;铁路总公司人士称“2018年铁路完成8000亿元投资希望很大”;国家发改委投资司密集开展基础设施投融资实地调研;工行公司部要求加大基础设施、棚户区等领域项目储备,对重大在建工程项目要加快投放。...查看全文

大宗商品专题:环保系列之二——“蓝天保卫战-公转铁”会抬高大宗商品运价吗?

主要观点 关注未来三年的环保行动,核心是对照《打赢蓝天保卫战三年计划》(国发〔2018〕22号)。这份文件作为中央层面污染防治工作的总纲领,其中有一章专门规划了优化调整货物运输结构。与这个总纲领配套,交通运输部也出台了详细路线规划图。 为什么环保行动会如此关注大宗商品运输?主要还是...查看全文

中国经济侵略如何威胁美国与世界的技术和知识产权——“他山之石”系列之十一

文| 钟正生 韩语书 张璐 编者按 7月6日,美国和中国不出意外互征关税,中美贸易战正式拉开帷幕。了解美国对中国的批评之处和诉求所在,我们才能更好地采取因应之策。所谓知此知彼,百战不殆! 白宫国家贸易委员会主任纳瓦罗6月19日发表《中国经济侵略如何威胁美国与世界的技术和知识产权》报告。...查看全文

专稿:美财政部长接受华莱士专访译稿

主要内容 5月20日,美财政部长姆努钦在接受福克斯电视台主持人华莱士采访。访谈中,姆努钦透露了部分关于中美贸易谈判的信息。 其一,中美双方已经达成了一个框架性的协议,商务部长罗斯将立即赴中国落实细节问题; 其二,姆努钦回答对于减少逆差具体目标,但不会公开,并且因行业而异; 其三,预...查看全文

国内宏观周报:紧信用隐忧加重

主要观点 4月工业企业利润同比创下去年10月以来最高。高频数据显示,目前工业生产和产品价格均保持稳定状态,工业企业利润增长或仍可维持较高水准。但与信用违约频发相伴的“紧信用”,以及工业进入去库存阶段,都可能拖累工业生产热度的维系。此外,今年以来工业企业杠杆率呈现出“国企去杠杆、...查看全文

“供给热、需求冷”的启示——4月经济增长数据点评

主要观点 4月增长数据最鲜明的特征是“供给热、需求冷”。 工业增加值、发电量和产销率数据都显示工业生产层面较有热度。今年开工推迟可以解释4月“供给热”的一部分;此外,4月社融增速止跌、中央政治局会议重提扩大内需,也使得经济具有较3月缓和的政策基础。这体现了经济的短期波动。 但需求端...查看全文

危中有机 ——论中美贸易战对全球股市的影响

文I 何晓 夏天然 张璐 陆凯 杨其予 主要观点 2018年3月23日凌晨,特朗普不顾多方反对,宣布对中国商品征收惩罚性关税。这是现代历史上美国总统对中国开出的最大一笔贸易“罚单”,涉及商品价值总额或达到600亿美元。同日,我国商务部宣布对美7类128个税项中止减让措施。中美贸易对立关系火热升级...查看全文

国内宏观周报:出口秋意未浓

主要观点 本周工业品价格明显回落,对出口前景的担忧增强。8月财新制造业PMI创14个月新低,广东制造业PMI时隔29个月,重新落入收缩区间。广东经济出口导向的意味更强,可能率先感受到了中美贸易战带来的寒意,这加重了市场对出口的担忧情绪。本周原油、有色金属及焦炭价格再度下跌,而受施工旺季...查看全文

食品价格超季节性下跌——4月物价数据点评

主要观点 4月CPI同比继续大降至1.8%,主要因为食品价跌超季节性,尤其是猪价继续快速下跌。猪价快速下跌与猪肉供给仍然过剩、五一假期消费不足、冻肉收储量级偏小等有关。鲜菜、鲜果、蛋类、水产品等食品价格跌幅也超出季节性规律。4月非食品价格环比回升,主要受到交通通信分项的支撑,与4月油价...查看全文

大宗专题:大豆贸易战未必是损人伤己的“七伤拳”

主要观点 中美贸易战将对大豆进口,及其下游豆粕、豆油的生产,乃至更下游的生猪饲养、餐饮等行业带来重要影响。前财政部长楼继伟曾说过,如果他“还在政府”,大豆、汽车、飞机都可以成为贸易战的筹码。 我们之前在分析贸易战时曾指出,中国深知“消灭战争的方法只有战争”,如今中国方面果断干...查看全文

策略快评:美股下跌之后,A股去向何方?

本文中,我们不对美股是否见顶作出判断,因为中短期内我们尚看不到美国经济的拐点。当前美股EPS较2月依然维持上行趋势,且指数由EPS支撑的占比亦由60.9%提高至61.8%,P/E则在被动压缩。 我们在此简要讨论美股持续下跌的可能性以及对国内A股市场的影响。此次美股下跌与2月初急跌背后的主要原因相同...查看全文

国内宏观周报:对当前中国经济形势的看法

主要观点 本周统计局密集公布了8月主要经济数据,我们借此综合阐述对当前中国经济的看法: 1、目前中国经济并未明显恶化,尚处于“改革阵痛”的范畴内 1)1-8月工业增加值同比6.5%,去年为6.6%,以规模以上口径记,工业生产表现平稳。但出口对工业生产还是有所拖累,出口交货值同比从去年10.7%下...查看全文

国内宏观周报:国企与民企盈利显著分化

主要观点 工业生产继续走弱,工业品价格展露疲态。本周六大发电集团日均煤耗量震荡走低,仍弱于去年同期;南华工业品指数初现调整,黑色系(钢铁、煤炭、铁矿石)价格集体下挫。8月制造业与非制造业PMI均呈小幅回升,但从新订单指数的下降、进口指数的连续下滑来看,内需走弱的迹象较为明显,尤其...查看全文

宏观快评:财政基建的三个争议问题

内容摘要 近期宏观政策出现了一些变化,财政积极与基建回落成为了市场热词。年初以来,我们就一直提示今年财政政策变数较多,但行至年中,仍然可以看到一些超预期情况。这里,我们将一些财政争议问题进行梳理,对未来财政发力与基建走向做了简要推演,以供参考。 我们的主要结论包括:其一,市场...查看全文

宽信用,效有限——7月金融数据简评

主要观点 7月央行对社融统计口径进行调整完善,导致社融存量增速明显反弹,但以可比口径计,社融增速实际小幅下降了0.1个百分点。从结构来看,政策聚焦宽信用后,社融增长开始呈现出一定积极变化:表外融资跌幅收窄,债券融资继续修复。拖累因素则在于,表内信贷呈现季节性回落,以及人民币汇率大...查看全文

大宗商品专题:环保系列之一——“蓝天保卫战”对大宗商品产能制约的测算

主要观点 2018年7月,国务院正式印发了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》(以下简称《三年行动计划》),在此前后生态环境部通过政策吹风会、专家解读会等一系列工作,展现了贯彻落实这一政策的决心。 此次2018-2020年的蓝天保卫战可以算是二期作战,一期作战是2013-2017年的《大气污染防治行动计划...查看全文

债券周报:债市供需怎么看?

主要观点 本周债券市场走势转暖,短端与信用债继续偏强。本周债券市场整体好转,但仍然是以短端利率降幅更大,曲线进一步增陡;信用债走势偏强,信用利差继续压缩;长端利率下行与国债期货上涨在前半周较为明显,且成交进一步增强。驱动因素来看,除了资金持续宽松对短端行情的支撑外,本周债市转...查看全文

债券周报:宽信用会一帆风顺吗?

主要观点 本周债券市场曲线继续增陡,短端信用表现偏强。本周债券市场分割特征增强,现券与期货走势周中出现明显背离。除了短端利率进一步下行、中短久期信用利差继续压缩外,长端利率波动明显放大,周初暴跌后小幅修复,使得债券曲线进一步增陡。驱动因素来看,本周债券短端强长端弱、信用强利率...查看全文

再论美债收益率曲线走平

主要观点 近期美债10年-2年收益率利差降至低于25BP,为2007年下半年以来最低水平。本轮美债收益率曲线走平始于2014年,当下更因美联储渐进加息而有走向倒挂的趋势。对于美债收益率曲线的倒挂,市场常常“谈虎色变”,因历史上的倒挂均预示着不同程度的美国经济衰退。上世纪70年代至今,共有四次美...查看全文

海外宏观周报:美元会借贸易战东风么?

主题评论 在将贸易战升级因素考虑进来后,我们对于美元长期偏空的判断仍然不变。 当下市场中不乏看涨美元的声音。特朗普关于“贸易战开打是好事,而且很容易取得胜利”的言论,或多或少鼓动了美元多头。其支撑逻辑是,当中美真正针锋相对时,美元将是比黄金更具避险属性的资产。近期,美元与黄金...查看全文

他的全部讨论
固定资产投资初现回升——9月经济增长数据点评

报告摘要 9月工业增加值同比回落,创2015年10月以来新低。高基数、制造业和外企是拖累工业增加值走低的主因。工业产销率显著高于往年同期,反映产品需求较为稳定。高技术产业、装备制造业、战略性新兴产业增加值占比继续增强。 9月固定资产投资累计同比初现回升,主要依靠制造业的带动。1)制造业...查看全文

宽信用仍乏力——9月金融数据点评

报告摘要 9月新增社融2.21万亿,显著高于市场预期,这主要是因为新纳入口径的地方专项债发行较多,而表内信贷扩张微增,表外融资与直接融资都有所减弱。继7月将银行ABS、贷款核销纳入社融统计口径后,本次央行声明称“今年8月份以来,地方政府专项债券发行进度加快,对银行贷款、企业债券等有明显...查看全文

螺纹钢期现价差向何处去

报告摘要 2018年8月下旬至10月上旬,螺纹钢基差快速走强,自200元/吨以下上升到最大600元/吨以上。如此之大基差必然会在一段时间内修复,而价格修复的路径也蕴含着交易机会和市场趋势的征兆。 从螺纹钢基差季节性规律来看,低点一般出现在每年1-2月、7-8月。1-2月受春节和寒冬天气影响、7-8月受高...查看全文

通胀温和——9月物价数据点评

主题评论 9月中国CPI进一步上行至2.5%,PPI回落至3.6%,皆在市场预期之内,因而并未给债券市场造成显著拖累,午后国债期货大幅拉涨。四季度,CPI同比上行压力或将明显减轻,但油价和猪价大幅上行的潜在风险依然不容忽视,而明年输入性通胀和猪周期或将带来通胀中枢温和抬升的压力,但以目前货币供...查看全文

债券周报:地方债“挤出效应”观测

主要观点 本周债券市场大涨,高评级信用债更优。本周资金面较为宽松,债券市场继续大涨。短端好于长端,利率曲线牛陡;国开好于国债,隐含税率压缩;信用好于利率,尤其是中等久期高评级信用债走势偏强。国债期货价格继续走高,成交与持仓均有扩张。驱动因素来看,本周债市普涨主要与避险情绪增强...查看全文

石油产业链周报:9月,全球钻井平台利用率和日费率开始回升

产业链更新 原油:上周,Brent和WTI原油期货价格双双下跌;主要利空因素包括,1)IEA下调2018年和2019年石油需求预期;2)OPEC原油产量创年内新高;3)美国钻机数和原油产量双双增加,原油库存增幅超预期。 天然气:上周,全国LNG出厂价总体有所上涨,西北、华北、华中,西南,华东,华南地区都有...查看全文

国内宏观周报:车市入冬,社零堪忧

主要观点 本周工业生产显著弱于去年同期,工业品价格创逾七年新高。国庆期间国际油价上涨,带动主要大宗商品价格走高,加之国内正处于商品需求的旺季,环保限产放松的预期也逐步修正,这些都对商品价格形成了支撑。本周黑色系商品全线大涨,而受欧美股市大跌、及EIA原油库存大增的拖累,原油价格...查看全文

海外宏观周报:香港联系汇率制再引争议

主题评论 此前我们在周报《三问港元》中,对本年港元汇率走势进行了预测。三季度美元兑港元持续在7.85弱方兑换保证附近波动,9月中旬因Hibor利率急升,港元最高蹿升至7.80。9月末,随着美元冲高、Hibor下行,港元复现走弱迹象,上周末收于7.83。 在不放弃资金自由港定位的前提下,坚持联系汇率制...查看全文

出口的汇率支撑——9月外贸数据点评

主题评论 9月中国进口增速进一步回落,而出口增速显著反弹,贸易顺差随之有所回升。数据反映出外需显著回升,内需运行平稳的情况,是超乎市场预期的。进口方面,9月中国从除东盟之外国家进口的拉动均有所下降,从主要大宗商品进口情况看,价格因素对进口的支撑减弱,内需已出现一定疲弱迹象。出口...查看全文

莫尼塔商品配置报告——美元资金流入黄金,油价卖预期胜过卖事实

主要观点 【原油】当前价格包含的预期有待兑现 我们认为82-83美元的油价,显然已经较三季度75美元的均衡价格price in了100万桶供给中断的预期。这里的预期事实应该包含了委内瑞拉再降30万桶、伊朗出口再降70-80万桶的事件。未来短期乃至整个四季度,就是不断地检视即成事实能否赶上预期。 随着更...查看全文

策略快评:美股下跌之后,A股去向何方?

本文中,我们不对美股是否见顶作出判断,因为中短期内我们尚看不到美国经济的拐点。当前美股EPS较2月依然维持上行趋势,且指数由EPS支撑的占比亦由60.9%提高至61.8%,P/E则在被动压缩。 我们在此简要讨论美股持续下跌的可能性以及对国内A股市场的影响。此次美股下跌与2月初急跌背后的主要原因相同...查看全文

贸易战对中国经济的长期影响

主要观点 中美贸易战正处于阶段性升级状态。我们认为,只要美国贸易逆差没有明显收窄,贸易战都将是不可避免的长期扰动因素;尤其是中美冲突已经不仅仅局限于贸易领域,而是向着更加复杂的产业政策等领域延伸。应该说,对于贸易问题,中美也许终将达成一个协议;但对于产业政策,本质上是以国有经...查看全文

莫尼塔大宗商品:自备电厂费用新政对铝行业利润的影响

文|钟正生 左其龙 王晓璇 二、自备电厂政策面分析 1 中央政策沿革 近几年政府出台一系列政策规范燃煤自备电厂,尤为值得关注的是2015年11月、2018年3月以及2018年7月出台的政策。 2015年11月30日国家发改委出台的《关于加强和规范燃煤自备电厂监督管理的指导意见》,是国家首次专门针对燃煤自备电...查看全文

普林格月评:不畏遮望眼,上证中长期指标正在接近超卖区间

文|马丁•普林格 何晓 杨其予 专家介绍 马丁·普林格(Martin J.Pring),当今最负盛名的技术分析家和顶尖的投资作家,闻名全球的技术分析大师,该领域中最有影响力的领袖人物之一。金融教育类网站Pring的总裁,肯林格·特纳资本公司的主席、《The Intermarket Review》主编。普林格先生曾编写了大...查看全文

海外宏观周报:美债收益率何处去?

主题评论 上周美国十年期国债收益率蹿升至3.23%,为2011年5月后新高。这主要归于两方面原因: 第一,三季度美国经济保持稳健增长态势。受飓风影响,周五公布的9月新增非农就业读数(13.4万人),不及预期(18.5万人),但8月数据大幅上修6.9万人,将失业率进一步压缩至1969年后新低3.7%,制造业新...查看全文

债券周报:置换降准的前情后景

主要观点 本周债券市场大涨,利率曲线牛平。本周资金市场小幅收紧,但债券市场情绪转暖。长端好于短端,利率曲线牛平;国开好于国债,隐含税率压缩;信用债中等久期表现较好,但信用利差仍被动走扩;国债期货价格持续走高,期现货成交规模均有收缩。驱动因素来看,本周债市走强主要与货币态度较为...查看全文

石油产业链周报:原油供给引担忧,国际油价突破四年高点

产业链更新 原油:上周,Brent和WTI原油期货价格双双上涨;造成油价上涨的主要原因1)美国对伊朗核制裁日期临近,伊朗原油出口量进一步压缩;2)受管道运输瓶颈的影响,美原油钻机数连续三周减少,进一步降低市场对于美国原油产量续增的信心,进而提振油价;3)美国、墨西哥和加拿大三国新达成NAF...查看全文

国内宏观周报:再论央行降准的逻辑

主要观点 国庆假期,海外市场风雨突变,对国内宏观经济的影响可概括为:经济向下、通胀向上,对节后股市、债市、商品和汇率表现或均不利。假期最后一天,央行宣布自2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点...查看全文

不偏不倚——莫尼塔研究民间投资报告合集

编者按 2018年二季度以来,伴随信用违约的不断发酵,民企发展受到压抑的讨论也达到了前所未有的热度。我们从2016年开始一直跟踪关注民间投资、及民间投资占主导的制造业投资。其间,民间投资从急遽下滑到逐渐企稳,从温和修复到成为投资的重要支撑力量,两年多时间里,市场的关注迁移转换,如今的...查看全文

策略快评:当前市场出现了哪些积极信号?

自9月18日2000亿关税以10%的税率轻靴落地以来,A股势如破竹,上证综指在最近的8个交易日中累计上涨6.39%,其中蓝筹股引领行情(上证50指数同期上涨8.62%)。入摩入富背景下外资的持续入场,减税相关会议及政策文件的频出均对市场情绪构成提振。 往后看,(1)贸易摩擦事件对股票市场的影响将逐渐...查看全文

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