钟正生

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财新智库董事总经理 新浪微博地址:http://weibo.com/u/1814312747?topnav=1&wvr=5#1353851880909

钟正生的热门讨论
国内宏观周报:人民币汇率遭遇黑天鹅

主要观点 本周,稳基建的举措纷纷浮出水面。交通部正在研究补短板的政策措施,待成熟后对外公布;铁路总公司人士称“2018年铁路完成8000亿元投资希望很大”;国家发改委投资司密集开展基础设施投融资实地调研;工行公司部要求加大基础设施、棚户区等领域项目储备,对重大在建工程项目要加快投放。...查看全文

对当前“政策底”的一些思考

文|何晓 杨其予 张颖锐 自10月19日罕见的四部门高层齐发声以来,多个政策细则持续跟进落地,市场对“政策底”的达成已经形成共识。然而从股市表现上来看,仅19日、22日单日涨幅超过2.5%,其余交易日的单日涨幅均不足1.5%,甚至收跌,显示市场情绪依然偏谨慎。从A股2005年以来历次熊市来看,“政策...查看全文

大宗商品专题:环保系列之二——“蓝天保卫战-公转铁”会抬高大宗商品运价吗?

主要观点 关注未来三年的环保行动,核心是对照《打赢蓝天保卫战三年计划》(国发〔2018〕22号)。这份文件作为中央层面污染防治工作的总纲领,其中有一章专门规划了优化调整货物运输结构。与这个总纲领配套,交通运输部也出台了详细路线规划图。 为什么环保行动会如此关注大宗商品运输?主要还是...查看全文

中国经济侵略如何威胁美国与世界的技术和知识产权——“他山之石”系列之十一

文| 钟正生 韩语书 张璐 编者按 7月6日,美国和中国不出意外互征关税,中美贸易战正式拉开帷幕。了解美国对中国的批评之处和诉求所在,我们才能更好地采取因应之策。所谓知此知彼,百战不殆! 白宫国家贸易委员会主任纳瓦罗6月19日发表《中国经济侵略如何威胁美国与世界的技术和知识产权》报告。...查看全文

专稿:美财政部长接受华莱士专访译稿

主要内容 5月20日,美财政部长姆努钦在接受福克斯电视台主持人华莱士采访。访谈中,姆努钦透露了部分关于中美贸易谈判的信息。 其一,中美双方已经达成了一个框架性的协议,商务部长罗斯将立即赴中国落实细节问题; 其二,姆努钦回答对于减少逆差具体目标,但不会公开,并且因行业而异; 其三,预...查看全文

换个视角看中国出口

(已发于2019年1月8日的FT中文网) 报告摘要 在对2019年中国出口的一篇悲观声中,会不会有超预期,或者市场关注不够的因素,令2019年的中国出口不致那么不堪? 因素一:对“一带一路”国家和地区出口有望相对平稳 2008年次贷危机后,中国外贸出口结构的多元化得到长足发展,中国整体出口与对“一...查看全文

国内宏观周报:紧信用隐忧加重

主要观点 4月工业企业利润同比创下去年10月以来最高。高频数据显示,目前工业生产和产品价格均保持稳定状态,工业企业利润增长或仍可维持较高水准。但与信用违约频发相伴的“紧信用”,以及工业进入去库存阶段,都可能拖累工业生产热度的维系。此外,今年以来工业企业杠杆率呈现出“国企去杠杆、...查看全文

“供给热、需求冷”的启示——4月经济增长数据点评

主要观点 4月增长数据最鲜明的特征是“供给热、需求冷”。 工业增加值、发电量和产销率数据都显示工业生产层面较有热度。今年开工推迟可以解释4月“供给热”的一部分;此外,4月社融增速止跌、中央政治局会议重提扩大内需,也使得经济具有较3月缓和的政策基础。这体现了经济的短期波动。 但需求端...查看全文

指标与工具系列之三: A股若估值修复,哪些板块机会最大?

报告摘要 《指标与工具系列》旨在为投资者提供简单、高效的决策辅助系统。我们坚信,投资者最终决策的过程可以是大道至简的。在第二期中,我们发现适应中国经济周期和行业周期的周期调整市盈率(CAPE)较市盈率(TTM)对A股未来收益率有更强的预测力,同时具有稳健性。本期报告将着眼于市盈率(TT...查看全文

国内宏观周报:出口秋意未浓

主要观点 本周工业品价格明显回落,对出口前景的担忧增强。8月财新制造业PMI创14个月新低,广东制造业PMI时隔29个月,重新落入收缩区间。广东经济出口导向的意味更强,可能率先感受到了中美贸易战带来的寒意,这加重了市场对出口的担忧情绪。本周原油、有色金属及焦炭价格再度下跌,而受施工旺季...查看全文

食品价格超季节性下跌——4月物价数据点评

主要观点 4月CPI同比继续大降至1.8%,主要因为食品价跌超季节性,尤其是猪价继续快速下跌。猪价快速下跌与猪肉供给仍然过剩、五一假期消费不足、冻肉收储量级偏小等有关。鲜菜、鲜果、蛋类、水产品等食品价格跌幅也超出季节性规律。4月非食品价格环比回升,主要受到交通通信分项的支撑,与4月油价...查看全文

大宗专题:大豆贸易战未必是损人伤己的“七伤拳”

主要观点 中美贸易战将对大豆进口,及其下游豆粕、豆油的生产,乃至更下游的生猪饲养、餐饮等行业带来重要影响。前财政部长楼继伟曾说过,如果他“还在政府”,大豆、汽车、飞机都可以成为贸易战的筹码。 我们之前在分析贸易战时曾指出,中国深知“消灭战争的方法只有战争”,如今中国方面果断干...查看全文

危中有机 ——论中美贸易战对全球股市的影响

文I 何晓 夏天然 张璐 陆凯 杨其予 主要观点 2018年3月23日凌晨,特朗普不顾多方反对,宣布对中国商品征收惩罚性关税。这是现代历史上美国总统对中国开出的最大一笔贸易“罚单”,涉及商品价值总额或达到600亿美元。同日,我国商务部宣布对美7类128个税项中止减让措施。中美贸易对立关系火热升级...查看全文

“衰退式”贸易顺差再现 ——12月贸易数据点评

报告摘要 12月进出口增速超预期下滑,双双负增长。具体地: 1)出口增速下滑,主因全球主要经济体景气度均在下行,加之前期抢出口带来的透支效应开始显现。进口增速下滑,除了整体内需走弱之外,加工贸易出口、电子产品出口走弱,也使得中间品的进口需求下降。 2)高技术产品和机电产品对出口拖累...查看全文

铁矿石高低品位价差怎么走?

报告摘要 目前来看,高低品位铁矿石价差近3个月有所下滑,但仍处于历史相对高位。2010年-2012年,不同品位铁矿石价差呈现出逐步缩小的趋势。2013年价差虽有所回升,但于2014年又开启了下滑趋势。直至2016年7月,高低品位铁矿石价差开始反弹,而且逐步扩大。目前,高低品价差有所收窄,但仍在相对...查看全文

降息是可选项,不是必选项

报告摘要 近期中国经济下行的压力进一步增大,在此前央行数度降准后,降息预期再度升温。我们认为,当前宏观经济环境下,降息是可选项,而非必选项。 降息是可选项。近期,随着美国经济数据走弱,以及美股接连下挫,美债收益率曲线加速走平,中美利差对人民币汇率的压制进一步弱化。在美国经济增...查看全文

基建发力——10月经济增长数据点评

报告摘要 假期、出口、基建等因素共同支撑生产小幅回升。10月工业增加反弹,更多是短期因素所致,而非生产强劲的结果。一是,去年中秋假期恰好处于10月,生产时间少于今年;二是,10月出口交货值大幅增长14.7%,与出口高增长相吻合,反应生产或在为抢出口服务;三是,水泥、钢铁等主要工业品产量...查看全文

信贷腰斩——10月金融数据简评

报告摘要 10月金融数据大幅不及预期,季节性因素产生了很大影响,地方专项债退潮和企业贷款显著收缩,也构成了明显拖累。目前社会融资结构呈现出几个特点:1)社会融资对表内信贷的依赖极高,表外融资和股权融资均持续承压;2)社融口径调整后,随着地方政府融资的“开正门”,未来地方专项债或将...查看全文

中国炼油行业研究(上)——大炼化时代的地炼新格局

报告摘要 地方炼油厂,简称“地炼”,是相对于主营炼油厂的一种分类。通常来说,行业内把中石化,中石油以及中海油所属的炼油厂称为主营炼油厂,而剩下的统称为地方炼厂。未来三年中国炼油行业的新增产能大部分来自于地炼。2018-2020年中国炼油能力合计增长将达到1.1亿吨/年,其中地炼占比分别为6...查看全文

债券周报:再贷款与CRMW释疑

主要观点 本周债市继续走强,短端利率更优。本周资金面大幅宽松,债券市场继续上涨。并且,利率好于信用,短端好于长端;隐含税率压缩,期限利差走扩;一级利率供给偏弱,招标结果继续强势。驱动因素来看,本周债市继续走强,与资金大幅宽松、股市信心偏弱有关。本周央行为了应对季度缴税,逆回购...查看全文

他的全部讨论
票据最抢眼 ——12月金融数据点评

报告摘要 12月金融数据反映出经济下行压力增大:1)社融存量增速进一步下滑,新增社融较上月增加,但主要是贷款核销和表外票据的贡献。市场寄予期待的表外融资仅有温和修复,委托贷款收缩量创下历史新高。2)贷款余额增速虽有回升,但表内票据做出了重要贡献(在企业部门贷款中占比达72.4%),与...查看全文

“衰退式”贸易顺差再现 ——12月贸易数据点评

报告摘要 12月进出口增速超预期下滑,双双负增长。具体地: 1)出口增速下滑,主因全球主要经济体景气度均在下行,加之前期抢出口带来的透支效应开始显现。进口增速下滑,除了整体内需走弱之外,加工贸易出口、电子产品出口走弱,也使得中间品的进口需求下降。 2)高技术产品和机电产品对出口拖累...查看全文

有色金属周报: 锡基本面向好,持续关注黄金

重点关注 锡:基本面正在逐步改善 本周伦锡维收于20140美元/吨,较上周五收盘价上升3.02%,LME库存继续下跌,跌幅10.28%,收于1440吨。 印尼贸易部周五公布的数据显示,2018年12月印尼精炼锡出口量为5,260.55吨,环比增加近51%。但按年率计算,2018年12月印尼精炼锡出口量占全年总出口量比值较去...查看全文

海外宏观周报:2019年人民币汇率将获更多支撑

报告摘要 主题评论:2019年人民币汇率将获更多支撑 我们认为,2019年将是人民币汇率获得更多支撑的一年,主要支撑因素来自美元走弱和海外资金流入。当然,2019年人民币汇率是否走出持续升值的“反转”行情,仍需根本上取决于当下中国经济的韧性情况,以及对中国经济前景的信心(预期对汇率永远是...查看全文

国内宏观周报:逆周期调节政策蓄势待发

报告摘要 稳投资:城市轨交项目密集上马,基建发力意愿明确。最近一个月,发改委密集批复8个城市与地区的城市轨道与铁路项目,总投资额超过9000亿元。基建资金来源也呈现积极变化。河南、福建、云南、浙江等14个省区1月下旬开启地方债发行,规模超2400亿元。发改委表示将进一步增加中央预算内投资...查看全文

石油产业链周报: OPEC原油产量下滑,国际油价上涨

报告摘要 原油 上周,Brent和WTI原油期货价格齐涨, 主要原因是1)美国石油活跃钻井数减少4座至873座,连续两周录得下降;2)受美国对伊朗的核制裁影响,1月伊朗原油出口预计将连续第三个月出现下滑;3)沙特大幅减少原油产量,叠加伊朗、利比亚产量因不可控因素原油产量出现下滑,12月OPEC原油产...查看全文

铁矿石高低品位价差怎么走?

报告摘要 目前来看,高低品位铁矿石价差近3个月有所下滑,但仍处于历史相对高位。2010年-2012年,不同品位铁矿石价差呈现出逐步缩小的趋势。2013年价差虽有所回升,但于2014年又开启了下滑趋势。直至2016年7月,高低品位铁矿石价差开始反弹,而且逐步扩大。目前,高低品价差有所收窄,但仍在相对...查看全文

降息不是必选项 ——12月物价数据点评

文|钟正生 张璐 钱伟 报告摘要 12月CPI同比1.9%,PPI同比0.9%,均大幅低于预期。 12月物价数据超预期下滑,市场对于通缩和降息的预期显著升温。我们认为: 经济出现恶性通缩的可能性较小。第一,短期来看,如果油价持续反弹,能源化工行业PPI下跌压力或显著改善。第二,中期来看,在逆周期政策调...查看全文

换个视角看中国出口

(已发于2019年1月8日的FT中文网) 报告摘要 在对2019年中国出口的一篇悲观声中,会不会有超预期,或者市场关注不够的因素,令2019年的中国出口不致那么不堪? 因素一:对“一带一路”国家和地区出口有望相对平稳 2008年次贷危机后,中国外贸出口结构的多元化得到长足发展,中国整体出口与对“一...查看全文

海外宏观周报:鲍威尔松口了

报告摘要 主题评论:鲍威尔松口了 美联储政策可以不受政治影响,但美股剧烈调整势必会被纳入考量,从而美联储货币政策的转变可能要早于经济数据的拐点(也许二季度初就会宣布停止加息)。因为悲观预期会通过股票市场自我实现:股市暴跌会打击消费者和企业的信心,从而压制消费和投资。 历史上,美...查看全文

有色金属周报: 降准提振基本金属,持续关注黄金

重点关注 黄金 本周COMEX黄金继续上涨态势,周涨幅为0.22%,本月涨幅为0.35%。库存本周上升0.76%,本月下跌0.02%。我们认为,1月黄金价格或将温和上涨。1、美股或将保持高波动,利好金价。美股经过12月快速下跌后,目前动态估值已经较低,只有12.75倍,从基本面角度已经不支持进一步大跌。不过,...查看全文

国内宏观周报:房贷利率再现回落信号

报告摘要 经济整体下行压力下,关注投资、消费、出口的一些积极因素。铁路投资或成为基建发力重要方向。2018年铁路投资8028亿元,2019年确保投产新线6800公里,较2018年上升45%,而公路水路投资目标仍然为1.8万亿左右,铁路投资增速或有上行空间。2018年电影消费仍保持高增长。全国电影票房609亿...查看全文

石油产业链周报:加拿大钻井平台数大幅下滑

报告摘要 原油 上周,Brent和WTI原油期货价格双双上涨,主要原因1)12月OPEC原油产量出现近两年最大降幅;2)截至1月4日当周,美国石油活跃钻井数减少8座至877座,三周来首次录得下降;3)特朗普表示,他与中国国家主席习近平举行了“非常好的会谈”,并声称取得了“重大进展”,风险情绪得到改善...查看全文

地产“四问”

报告摘要 2018年11月房地产地产销售增速降至-5.1%,市场对于地产来年走势较为悲观。菏泽、广州等地调控政策出现边际放松,但与此同时,中央经济工作会议再次强调“房住不炒”。那么,如何看待2019年房地产市场和政策的走势? 地产销售会全面转负吗?2019年期房销售仍是房地产销售的主要支撑,向上...查看全文

“类货基”冲击下货币基金的破局之道 ——基于美国经验的考察

报告摘要 自2018年资管新规、理财新规逐步落地以来,银行理财产品也开始步入转型。限于银行此前的投研能力及投资者长期以来的低风险偏好,当前银行理财产品的发行以“类货基”为主,其相较于货币基金的优势主要在于过渡期内可以继续使用摊余成本法、可提供赎回提现T+0业务、投资端限制相对较少,...查看全文

国内宏观周报:地方债发行提前影响几何

报告摘要 如何理解地方债发行提前?提前原因:近年来地方债发行使用节奏偏慢,容易出现上半年无债可用、下半年集中发债。提前发行旨在加快地方年初支出节奏,保障重点项目资金来源。潜在规模:全年供给在4.3万亿上下,与近年相比压力不大。但一季度或超过1万亿,处于历史高位。经济影响:有助于缓...查看全文

普林格月评: 多指标超卖,A股最困难的时候已经过去

文|马丁•普林格 杨其予 专家介绍 马丁·普林格(Martin J.Pring),当今最负盛名的投资作家,闻名全球的技术分析大师,该领域中最有影响力的领袖人物之一。普林格先生曾编写了大量市场高度认可的投资类书籍,包括《马丁·普林格论技术分析》系列丛书和《技术分析精论》等,同时他还为《Futures》...查看全文

价格下行压力进一步增大 ——12月统计局PMI数据简评

12月官方制造业PMI指数49.4,跌破荣枯线,景气度进一步走低。需要关注的是,除需求端走弱外,生产与产成品库存也开始走弱,显示企业主动去库存过程或已开始;原材料价格指数再度大幅回落,通缩预期强化,亦提高了需要进一步降低实际利率的诉求,中国经济进入短周期波动中较为困难的阶段。于此同时...查看全文

莫尼塔研究恭祝您新年快乐

2 1 9 莫尼塔研究恭祝您在新的一年 工作顺利、万事胜意!查看全文

2018年莫尼塔宏观商品研究精粹

研究精粹 2018年,莫尼塔研究累计发布300余篇宏观商品原创报告。在此辞旧迎新之际,我们精选一些报告分类梳理于此,与各位读者共同回顾总结。 2018年,中国和世界历经大浪淘沙;2019年,中国和世界依然风云际会!莫尼塔研究会不改初心,不乏敏锐,不失扎实,不沦平庸,为您继续呈现更好的研究、更...查看全文

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