钟正生

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财新智库董事总经理 新浪微博地址:http://weibo.com/u/1814312747?topnav=1&wvr=5#1353851880909

钟正生的热门讨论
国内宏观周报:人民币汇率遭遇黑天鹅

主要观点 本周,稳基建的举措纷纷浮出水面。交通部正在研究补短板的政策措施,待成熟后对外公布;铁路总公司人士称“2018年铁路完成8000亿元投资希望很大”;国家发改委投资司密集开展基础设施投融资实地调研;工行公司部要求加大基础设施、棚户区等领域项目储备,对重大在建工程项目要加快投放。...查看全文

对当前“政策底”的一些思考

文|何晓 杨其予 张颖锐 自10月19日罕见的四部门高层齐发声以来,多个政策细则持续跟进落地,市场对“政策底”的达成已经形成共识。然而从股市表现上来看,仅19日、22日单日涨幅超过2.5%,其余交易日的单日涨幅均不足1.5%,甚至收跌,显示市场情绪依然偏谨慎。从A股2005年以来历次熊市来看,“政策...查看全文

大宗商品专题:环保系列之二——“蓝天保卫战-公转铁”会抬高大宗商品运价吗?

主要观点 关注未来三年的环保行动,核心是对照《打赢蓝天保卫战三年计划》(国发〔2018〕22号)。这份文件作为中央层面污染防治工作的总纲领,其中有一章专门规划了优化调整货物运输结构。与这个总纲领配套,交通运输部也出台了详细路线规划图。 为什么环保行动会如此关注大宗商品运输?主要还是...查看全文

中国经济侵略如何威胁美国与世界的技术和知识产权——“他山之石”系列之十一

文| 钟正生 韩语书 张璐 编者按 7月6日,美国和中国不出意外互征关税,中美贸易战正式拉开帷幕。了解美国对中国的批评之处和诉求所在,我们才能更好地采取因应之策。所谓知此知彼,百战不殆! 白宫国家贸易委员会主任纳瓦罗6月19日发表《中国经济侵略如何威胁美国与世界的技术和知识产权》报告。...查看全文

专稿:美财政部长接受华莱士专访译稿

主要内容 5月20日,美财政部长姆努钦在接受福克斯电视台主持人华莱士采访。访谈中,姆努钦透露了部分关于中美贸易谈判的信息。 其一,中美双方已经达成了一个框架性的协议,商务部长罗斯将立即赴中国落实细节问题; 其二,姆努钦回答对于减少逆差具体目标,但不会公开,并且因行业而异; 其三,预...查看全文

国内宏观周报:紧信用隐忧加重

主要观点 4月工业企业利润同比创下去年10月以来最高。高频数据显示,目前工业生产和产品价格均保持稳定状态,工业企业利润增长或仍可维持较高水准。但与信用违约频发相伴的“紧信用”,以及工业进入去库存阶段,都可能拖累工业生产热度的维系。此外,今年以来工业企业杠杆率呈现出“国企去杠杆、...查看全文

“供给热、需求冷”的启示——4月经济增长数据点评

主要观点 4月增长数据最鲜明的特征是“供给热、需求冷”。 工业增加值、发电量和产销率数据都显示工业生产层面较有热度。今年开工推迟可以解释4月“供给热”的一部分;此外,4月社融增速止跌、中央政治局会议重提扩大内需,也使得经济具有较3月缓和的政策基础。这体现了经济的短期波动。 但需求端...查看全文

危中有机 ——论中美贸易战对全球股市的影响

文I 何晓 夏天然 张璐 陆凯 杨其予 主要观点 2018年3月23日凌晨,特朗普不顾多方反对,宣布对中国商品征收惩罚性关税。这是现代历史上美国总统对中国开出的最大一笔贸易“罚单”,涉及商品价值总额或达到600亿美元。同日,我国商务部宣布对美7类128个税项中止减让措施。中美贸易对立关系火热升级...查看全文

国内宏观周报:出口秋意未浓

主要观点 本周工业品价格明显回落,对出口前景的担忧增强。8月财新制造业PMI创14个月新低,广东制造业PMI时隔29个月,重新落入收缩区间。广东经济出口导向的意味更强,可能率先感受到了中美贸易战带来的寒意,这加重了市场对出口的担忧情绪。本周原油、有色金属及焦炭价格再度下跌,而受施工旺季...查看全文

食品价格超季节性下跌——4月物价数据点评

主要观点 4月CPI同比继续大降至1.8%,主要因为食品价跌超季节性,尤其是猪价继续快速下跌。猪价快速下跌与猪肉供给仍然过剩、五一假期消费不足、冻肉收储量级偏小等有关。鲜菜、鲜果、蛋类、水产品等食品价格跌幅也超出季节性规律。4月非食品价格环比回升,主要受到交通通信分项的支撑,与4月油价...查看全文

大宗专题:大豆贸易战未必是损人伤己的“七伤拳”

主要观点 中美贸易战将对大豆进口,及其下游豆粕、豆油的生产,乃至更下游的生猪饲养、餐饮等行业带来重要影响。前财政部长楼继伟曾说过,如果他“还在政府”,大豆、汽车、飞机都可以成为贸易战的筹码。 我们之前在分析贸易战时曾指出,中国深知“消灭战争的方法只有战争”,如今中国方面果断干...查看全文

基建发力——10月经济增长数据点评

报告摘要 假期、出口、基建等因素共同支撑生产小幅回升。10月工业增加反弹,更多是短期因素所致,而非生产强劲的结果。一是,去年中秋假期恰好处于10月,生产时间少于今年;二是,10月出口交货值大幅增长14.7%,与出口高增长相吻合,反应生产或在为抢出口服务;三是,水泥、钢铁等主要工业品产量...查看全文

信贷腰斩——10月金融数据简评

报告摘要 10月金融数据大幅不及预期,季节性因素产生了很大影响,地方专项债退潮和企业贷款显著收缩,也构成了明显拖累。目前社会融资结构呈现出几个特点:1)社会融资对表内信贷的依赖极高,表外融资和股权融资均持续承压;2)社融口径调整后,随着地方政府融资的“开正门”,未来地方专项债或将...查看全文

中国炼油行业研究(上)——大炼化时代的地炼新格局

报告摘要 地方炼油厂,简称“地炼”,是相对于主营炼油厂的一种分类。通常来说,行业内把中石化,中石油以及中海油所属的炼油厂称为主营炼油厂,而剩下的统称为地方炼厂。未来三年中国炼油行业的新增产能大部分来自于地炼。2018-2020年中国炼油能力合计增长将达到1.1亿吨/年,其中地炼占比分别为6...查看全文

债券周报:再贷款与CRMW释疑

主要观点 本周债市继续走强,短端利率更优。本周资金面大幅宽松,债券市场继续上涨。并且,利率好于信用,短端好于长端;隐含税率压缩,期限利差走扩;一级利率供给偏弱,招标结果继续强势。驱动因素来看,本周债市继续走强,与资金大幅宽松、股市信心偏弱有关。本周央行为了应对季度缴税,逆回购...查看全文

策略快评:美股下跌之后,A股去向何方?

本文中,我们不对美股是否见顶作出判断,因为中短期内我们尚看不到美国经济的拐点。当前美股EPS较2月依然维持上行趋势,且指数由EPS支撑的占比亦由60.9%提高至61.8%,P/E则在被动压缩。 我们在此简要讨论美股持续下跌的可能性以及对国内A股市场的影响。此次美股下跌与2月初急跌背后的主要原因相同...查看全文

国内宏观周报:对当前中国经济形势的看法

主要观点 本周统计局密集公布了8月主要经济数据,我们借此综合阐述对当前中国经济的看法: 1、目前中国经济并未明显恶化,尚处于“改革阵痛”的范畴内 1)1-8月工业增加值同比6.5%,去年为6.6%,以规模以上口径记,工业生产表现平稳。但出口对工业生产还是有所拖累,出口交货值同比从去年10.7%下...查看全文

国内宏观周报:国企与民企盈利显著分化

主要观点 工业生产继续走弱,工业品价格展露疲态。本周六大发电集团日均煤耗量震荡走低,仍弱于去年同期;南华工业品指数初现调整,黑色系(钢铁、煤炭、铁矿石)价格集体下挫。8月制造业与非制造业PMI均呈小幅回升,但从新订单指数的下降、进口指数的连续下滑来看,内需走弱的迹象较为明显,尤其...查看全文

宏观快评:财政基建的三个争议问题

内容摘要 近期宏观政策出现了一些变化,财政积极与基建回落成为了市场热词。年初以来,我们就一直提示今年财政政策变数较多,但行至年中,仍然可以看到一些超预期情况。这里,我们将一些财政争议问题进行梳理,对未来财政发力与基建走向做了简要推演,以供参考。 我们的主要结论包括:其一,市场...查看全文

宽信用,效有限——7月金融数据简评

主要观点 7月央行对社融统计口径进行调整完善,导致社融存量增速明显反弹,但以可比口径计,社融增速实际小幅下降了0.1个百分点。从结构来看,政策聚焦宽信用后,社融增长开始呈现出一定积极变化:表外融资跌幅收窄,债券融资继续修复。拖累因素则在于,表内信贷呈现季节性回落,以及人民币汇率大...查看全文

他的全部讨论
海外宏观周报:美债收益率何处去?

主题评论 上周美国十年期国债收益率蹿升至3.23%,为2011年5月后新高。这主要归于两方面原因: 第一,三季度美国经济保持稳健增长态势。受飓风影响,周五公布的9月新增非农就业读数(13.4万人),不及预期(18.5万人),但8月数据大幅上修6.9万人,将失业率进一步压缩至1969年后新低3.7%,制造业新...查看全文

债券周报:置换降准的前情后景

主要观点 本周债券市场大涨,利率曲线牛平。本周资金市场小幅收紧,但债券市场情绪转暖。长端好于短端,利率曲线牛平;国开好于国债,隐含税率压缩;信用债中等久期表现较好,但信用利差仍被动走扩;国债期货价格持续走高,期现货成交规模均有收缩。驱动因素来看,本周债市走强主要与货币态度较为...查看全文

石油产业链周报:原油供给引担忧,国际油价突破四年高点

产业链更新 原油:上周,Brent和WTI原油期货价格双双上涨;造成油价上涨的主要原因1)美国对伊朗核制裁日期临近,伊朗原油出口量进一步压缩;2)受管道运输瓶颈的影响,美原油钻机数连续三周减少,进一步降低市场对于美国原油产量续增的信心,进而提振油价;3)美国、墨西哥和加拿大三国新达成NAF...查看全文

国内宏观周报:再论央行降准的逻辑

主要观点 国庆假期,海外市场风雨突变,对国内宏观经济的影响可概括为:经济向下、通胀向上,对节后股市、债市、商品和汇率表现或均不利。假期最后一天,央行宣布自2018年10月15日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点...查看全文

不偏不倚——莫尼塔研究民间投资报告合集

编者按 2018年二季度以来,伴随信用违约的不断发酵,民企发展受到压抑的讨论也达到了前所未有的热度。我们从2016年开始一直跟踪关注民间投资、及民间投资占主导的制造业投资。其间,民间投资从急遽下滑到逐渐企稳,从温和修复到成为投资的重要支撑力量,两年多时间里,市场的关注迁移转换,如今的...查看全文

策略快评:当前市场出现了哪些积极信号?

自9月18日2000亿关税以10%的税率轻靴落地以来,A股势如破竹,上证综指在最近的8个交易日中累计上涨6.39%,其中蓝筹股引领行情(上证50指数同期上涨8.62%)。入摩入富背景下外资的持续入场,减税相关会议及政策文件的频出均对市场情绪构成提振。 往后看,(1)贸易摩擦事件对股票市场的影响将逐渐...查看全文

银行大数据:监管潮下的银行众生相

主要内容 截止8月末,上市银行已经相继披露了半年报;而此前,不少同业存单的发行银行也按照监管要求披露了中期财务报表。我们基于此进行了数据梳理,以期对上半年商业银行经营情况进行窥探。尤其希望了解持续半年多的金融严监管过程中,商业银行的考核压力、盈利能力、资产质量、配置行为等等变...查看全文

【草根调研】九月楼市热度下降 信贷投放仍然偏弱

本月调研亮点提示 楼市热度下降,房企冷淡拿地、加紧开工 9月房市,楼市热度下降,板块“冷热不均”情况加剧,平均去化速度下降。土拍市场延续了下半年以来降温的趋势,开发商拿地后通常加紧开工,不再抱有期待政策松动的侥幸心理拖延工期。二手房市场量价反弹,体现刚需不弱。 信贷投放仍然偏弱...查看全文

海外宏观周报:印度大选前瞻

主题评论 2019年一季度,印度将开展新一轮大选。印度是全球第六、亚洲第三大经济体,2017年总产出2.6万亿美元,2018年第二季度GDP同比增长 8.2%(图表 1)。2014年,印度人民党领导人纳伦德拉莫迪(Narendra Modi)以三十年选举中的最大优势当选总理,自此开始施行其改革宏图并初见成效。四年来其...查看全文

债券周报:“稳投资”的几个征兆

主要观点 本周债券市场情绪转弱,短端回调。本周资金市场先紧后松、债券市场先抑后扬,股市反弹对债市情绪形成抑制;短端利率有所回调,尤其是1年国债收益率的上升幅度较大,与招标情况偏弱有关;高评级信用债表现较好,但成交明显缩量;国债期货先跌后涨,成交缩、持仓增。驱动因素来看,本周债...查看全文

国内宏观周报:聚光灯下的民企

主要观点 本周南华工业品指数反弹至高位,环保和基建发力预期仍对工业品价格构成支撑。一方面,本周环保预期又有所升温,唐山市秋冬季采暖季限产征求意见稿出炉、江苏钢企限产方案升级。目前看来,今年秋冬钢铁行业限产或将避免“一刀切”,但总体仍有力度。另一方面,周二美国宣布对中国2000亿美...查看全文

财政基建“三问”

本文已刊发《财经》杂志2018年第22期 主要内容 近期宏观政策出现了一些变化,财政积极与基建回落成为了市场热词。年初以来,我们就一直提示今年财政政策变数较多,但行至年中,仍然可以看到一些超预期情况。这里,我们将一些财政争议问题进行梳理,对未来财政发力与基建走向做了简要推演,以供参...查看全文

海外宏观周报:我们为什么关心美国中期选举

主题评论 美国国会选举每两年进行一次,四年一度的总统选举之间举行的国会选举被称作中期选举,其实质是民主党与共和党对国会控制权的争夺。今年的国会选举定在11月6日,竞争目标包括435个众议院席位与35个参议院席位,目前共和党在众议院拥有236比193、参议院拥有51比49的优势。美国国会行使的是...查看全文

债券周报:融资供需错配难解

主要观点 本周债券市场先抑后扬,利率强信用弱。驱动因素来看,本周债市首先受到资金收敛、通胀回升、社融反弹等的约束,之后由于央行投放、经济悲观预期及数据疲软而情绪转暖。本周央行周三重启逆回购,推动资金面暂缓收敛,促成了债市情绪相对改善。此外,周五公布的经济数据仍然偏弱、基建增速...查看全文

国内宏观周报:对当前中国经济形势的看法

主要观点 本周统计局密集公布了8月主要经济数据,我们借此综合阐述对当前中国经济的看法: 1、目前中国经济并未明显恶化,尚处于“改革阵痛”的范畴内 1)1-8月工业增加值同比6.5%,去年为6.6%,以规模以上口径记,工业生产表现平稳。但出口对工业生产还是有所拖累,出口交货值同比从去年10.7%下...查看全文

石油产业链周报:中石油与卡塔尔签订新LNG购销合同

产业链更新 原油:上周,受飓风影响,WTI原油期货价格涨幅大于Brent;主要利多因素为,1)伊朗原油出口下滑;2)在最新公布的EIA短期能源展望报中,EIA下调了2019年美国原油产量的增长预期;3)飓风“佛罗伦斯”逼近美国东岸,致使WTI油价短期快速上扬。 天然气:卡塔尔天然气公司9月10日宣布,与...查看全文

欧洲银行业的“喜”与“忧“——兼论本轮新兴市场动荡还会进一步发酵么?

主要观点 近期新兴市场动荡的影响已经扩散到了欧洲银行业,欧洲银行业风险会否持续暴露和扩散,成为我们判断本轮新兴市场动荡会否进一步升级的关键之一。长期以来,欧洲银行无论从盈利、效率或是估值角度都落后同行,叠加对新兴市场可观的风险敞口,整个体系显得异常脆弱。具体而言,困扰欧洲银行...查看全文

信用扩张仍待破局——8月金融数据点评

主要观点 8月新增人民币贷款1.28万亿,表内信贷扩张有所放缓。可能原因包括:7月下旬大行抢放贷后,合意融资需求有所透支;月中流动性小幅收紧,放贷节奏弱于季节性规律;普惠金融额度虽然偏松,但银行风险偏好较为一般,实际放贷增量有限。银行风险偏好较为一般,使得企业中长贷扩张走弱,居民短...查看全文

食品涨价无忧,通胀整体温和——8月物价数据点评

主要观点 8月CPI同比继续上升至2.3%,主要由于:其一,食品涨价超季节性,主要由于高温雨水天气、猪瘟疫情等突发供给因素导致的部分生鲜产品价格大涨。8月CPI食品环比大涨至2.4%,显著高于1.3%的季节性规律。猪肉价格环比大涨,主要由于高温天气与猪瘟疫情,导致猪肉供应相对紧张。但生猪价格已在...查看全文

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