几个月前的五粮液、老窖受待见吗？

经过数据整理、梳理，与太保精算师、业务人士的交流，向各路大神及中信、天风保险分析师请教交流，我相信这个利润加速实质已经发生，2017年时因为准备金增加计提，2018年实质上已经靓丽无比，但是依然被部分掩盖（一是大熊市，二是2018年税前利润增加32.7%，因为手续费扣除问题导致税后净利润只增加22.9%），未来将持续。还有更复杂的一些东西，待解释。总之，信心满满。

太保很好，我选平安

我已经没盆子了，只好来扯扯谈

八年前，人寿新业务价值是平安的1.27倍，现在倒过来，平安是人寿的1.46倍。八年前，太保是新华的1.287倍，到今天2.126倍，从新业务价值，到有效业务价值再到净利润，这只不过是时间的问题。以前我一直对太保的EV能否如期兑换成利润表示一定的怀疑，至少不敢肯定，现在，信心在增大，尤其是数据已经崭露头角。

经过数据整理、梳理，与太保精算师、业务人士的交流，向各路大神及中信、天风保险分析师请教交流，我相信这个利润加速实质已经发生，2017年时因为准备金增加计提，2018年实质上已经靓丽无比，但是依然被部分掩盖（一是大熊市，二是2018年税前利润增加32.7%，因为手续费扣除问题导致税后净利润只增加22.9%），未来将持续。还有更复杂的一些东西，待解释。总之，信心满满。

太保很好，我选平安

说一下为啥纯寿险是个优势。
首先看看事实，有一种观点认为纯寿险的国寿和新华（转型前）的盈利能力还比不上平安和太保，所以纯寿险并不是优势。我觉得这个差异更多的还是公司战略和管理水平等导致的，而不是行业导致的。就像我们不能因为长生生物不如美的，就说医药行业不如家电行业，差异更多是企业自身原因。拿同一个集团内部 产寿险对比比较有说服力。在AH股票市场上市的保险集团有平安、太保、太平、人保，除了人保是以财险为主的集团，寿险刚刚起步不久外，平安、太保、太平内部的产寿险盈利能力对比才是最公正的。这几个公司的寿险的新业务价值是财险利润的多少倍？尤其是太保，大家都知道太保成立后的很长一段时间是更重视财产险，就这样太保寿险都比太保财险领先很多了。同一个集团同一个体制，尤其是平安、太保也都是各自行业内的优秀公司，差异肯定不是偶然的。
至于原因，我个人分析认为和产品复杂程度及销售模式有很大关系。由于业务性质和保监会的规定，产险多数是一年期的短险，寿险除了短险外，还有很多是长期险。长险的形态，尤其是个险渠道的产品可以做的很复杂，花样很多。这样客户很难比哪个公司的产品好，价格战不激烈，更多的考虑的是公司是否会破产、品牌大不大有没有听说过等因素，自然利润空间有保障。
举个例子：财产险里面车险是最大头，交强险责任费率都是国家设定好的，盈利能力很有限。其他的车险由于保障责任相对简单价格一高，客户很容易就比较出来。比如A公司保费200，出事赔10万，B公司保费240，出事赔20万，请问选哪个？客户很容易就比出来B更划算，这样A公司的产品如果没有其他方面很领先的优势，就会被逼着降价维持市场。销售渠道嘛，反正都是在4s店或其他第三方中介平台买的，那么他们给我推荐什么，客户可能就买什么了。客户也不知道如何再其他地方买车险，也懒得花精力研究。这种情况下，如果保险公司给第三方中介平台的佣金低了，那么保险公司是无法抢到生意的。既然保费上不去，佣金下不去，公司的盈利能力会很好么？
而寿险个险渠道的健康险销售场景通常是这样：
A公司的重疾险，保至被保险人80岁，保额50万，15年交，年保费保费20000，出事赔3次重疾（重疾共100种，分3组，不同组才可以多次赔付）、3次轻症每次赔30%（轻症共50种，分3组，不同组才可以多次赔付），身故赔保额，轻症有轻症豁免，增值服务包括手术、门诊等绿色通道服务。代理人不会返佣。
B公司的重疾险，保至被保险人终身，保额70万，20年交，年保费保费14000，出事赔1次重疾（重疾共80种）、5次轻症每次赔20%（轻症共35种，分3组，不同组才可以多次赔付），身故赔退保金，轻症无轻症豁免。无增值服务，但代理人暗示你可以给你适当返些佣。
请问这两款产品哪个更好？
各位读者就算有耐心仔细看完我上面的案例，估计头也晕了，绝对无法量化出哪个产品更好，性价比更高吧？就算专业的精算人员，也要对着模型算很长一段时间才能得出结论。实际情况是，碰到上述情况90%以上的客户会放弃在保险产品本身的性价比上做比较，转而关注以上两个保险业务员谁跟我关系更好，或是跟ta买我能获得多少额外利益，比如返佣，或是还人情。要是代理人的老公是xx官员、或是有强大社会资源的人那就更不用说了。再要关注，那就是这两个公司哪个名气更大些，感觉更加不会破产，听上去感觉理赔会更好些更快些这类的。然后就做了决定了。
如果上述案例中，A公司的保费如果不是每年20000，而是每年23584，会导致销售大幅降低么？不会的，因为大家都算不出来A、B两个保险产品谁更划算，没概念。但调整后新业务价值率能够增加很多，那么保险公司为何不这么做呢？正是因为这样，个险渠道，尤其是健康险的盈利能力才能远超财产险公司。
当然了，寿险公司不止有个险一个渠道，而产品也不止仅有健康险一种产品。但优秀的（这里指的是比较看重股东回报）寿险公司如果能够将更多资源发展寿险，尤其是个险健康险渠道，当然能够获得更高的ROE。而友邦、平安人寿、太平洋人寿、新华人寿这两年都是这么做的。

太保原来是第二仓位，后来一直不涨，平安老窖都翻倍了，太保还在3年前的价格踏步。现在集中兵力投太保，超级第一重仓太保。我相信是金子总会发光的。太保不仅越来越赚钱，而且赚的钱还会大比例分给我们股东。这就不怕了。

太保如果向平安学习披露一下寿险的营运利润就好了。

$中国太保(02601)$ 和$中国太平(00966)$ 比，太保是目前保险行业优质程度的老二（老大平安），利润率远超太平，太平现阶段的战略目标更多的是在冲规模发展代理人上，非常激进，这样利润率一定会受影响。另外，太平是保险股里分红最差，太保分红最好，这点太平比太保差很远。

但相对太保，太平也有自己的优势，首先，谈性价比就不能不看价格，目前太保港股的pev比太平高百分之三十五以上，或许已经反应了太保的优质。太平和自身比，估值已经离历史最低水平不远了。其次，太平这两年花血本扩充寿险代理人队伍，目前的估值肯定是按照增员打水漂处理的，但万一代理人扩张后达到了实际效果（代理人留存率高且能实现销售高利润保单初衷）呢？那就戴维斯双击了。
另外一个很大的不同，就是太平的股价波动程度远大于太保，这个是好是坏见仁见智。
所以结论是，太保h和太平我都比较看好，性价比很难说谁更好些。如果希望稳一些，获得确定性比较大的回报可以选太保，如果想赌估值回归，以及太平扩张成功可以选择太平。

太保，不能学市场只简单的看EV/PEV，2018年，太保NBV是新华的2.13倍，有效业务价值是新华的2.18倍，财险海恩那个赚几十亿，转型更早，各项数据更好看，派息比例更高。

$新华保险(01336)$ 相对于$中国太保(02601)$ 的优势是纯寿险，精算假设更加保守，劣势是分红低，存量业务比不上太保。另外，新华股价比太保波动大的多，这个是好是坏不好说。

综合来看，我觉得两个公司各有利弊，pev相同，或者新华比太保低百分之五到十比较合理。所以新华h比太保h性价比高，太保a比新华a性价比高。但由于h股比a股低估，所以我持有新华h。

业务质量越高，利润释放的周期越短。
首先平安开始大量释放，然后轮到太保，再然后呢？新华？太平？
不要急，一个一个来，迟早都是要释放的。

我看的保守一点，19年净利润上300亿平台可能性比较大，上400亿有点悬