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estival的热门讨论
详解利率对寿险公司基本面的影响

最近有篇卖方报告,把17年以来的保险股估值和10年期国债收益率摆在一起,发现两者走势高度一致,然后就得出结论,利率是保险股价格、估值倍数的核心驱动因素。 (找不到报告原图了,用万得的数据代替) 这显然是很草率的结论,把数据上的相关性归纳为了逻辑上的因果性。事实上,17-18年间,多数行...查看全文

详解寿险公司的价值、利润与资本(上篇)

一月份的时候发了一个帖子,估算太保18年分配股息前的内含价值在3300-3400亿之间,当天A股P/EV在0.75倍左右。事后来看,太保18年分配利润前内含价值约3430亿,股息后EV为3361亿元,发帖的那天差不多也是过去一年多以来的低点。(也有可能是未来几年的低点) 有个朋友当时看了这个帖子,无条件地相...查看全文

详解寿险公司的利润、价值与资本(下篇)

上篇介绍了内含价值的构成、增长动力、以及偿二代下寿险公司向轻资本生意模式的转变。 综合以上,可以初步搭建一个基于价值的保险股投资框架。 有的朋友可能更喜欢看利润,俗话说“众鸟在林不如一鸟在手”。但目前而言,多数投资者不怎么看P/E估值了,...查看全文

如何用偿付能力报告估算内含价值

详解寿险公司的价值、利润与资本(上篇)的最后一节,提到我们可以利用偿付能力报告去估算Q1、Q3的内含价值。基本原理如下,下面看一个实例。 首先用大国寿的数据检验一下这个方法的有效性。 2018半年度,国寿的内含价值(单位:亿元)组成如下: 同期偿...查看全文

如何看保险公司的利率成本

上市银行都会在财报中披露有息负债规模、利息支出的情况,这样就很容易知道当期的利率成本是多少。但上市保险公司几乎不会披露其利率成本,有的朋友想横向比较各家的负债成本、或者是评估行业远期的利差损风险,会觉得无的放矢。 我个人看法,就三五年的投资而言,是否了解一家公司的利率成本并不...查看全文

我看的保守一点,19年净利润上300亿平台可能性比较大,上400亿有点悬查看全文

$中国太保(SH601601)$ 不去猜涨跌,目前0.86P/EV查看全文

回复@raiman1: My great pleasure[笑]//@raiman1:回复@estival:最近几天都在研究保险,认真拜读了此文,思路异常清晰,解释成系统,理解保险业难得的好文,把我最近的一些困惑解开了。送人玫瑰手有余香,在雪球的第一次打赏送给你,也希望以后多多分享知识[鼓鼓掌]查看全文

$中国平安(SH601318)$ $中国平安(02318)$ 一些个人观点:1、利润大增,主要原因是股票收益全进了损益表,市场好的时候大家看着兴高采烈,市场调整得时候呢? 股票这一块还是要看综合收益。2.保险β高于银行就在于它有股票仓位,投资收益波动很大程度上price in的,除非好得超预期。3.看好平安短期表...查看全文

$中国平安(02318)$ 平安一季报点评:1、寿险新业务量跌质升,在淡化开门红的背景下NBV同比增6.1%;2、银行零售转型稳步推进,净息差扩大、中收增长较快;3、产险表现一般,承保利润实际上略有下滑,净利润主要靠权益投资。 与国寿类似,净利润同比大增主要来自(由于保险股的β属性,这部分业绩大...查看全文

发现不少朋友都关心剩余边际是如何摊销的,不同因子下的摊销节奏等问题。 要讲清楚确实不易,我在下下篇专栏里尝试一下。//@estival:回复@raiman1:My great pleasure[笑]查看全文

五一期间陆续写了几篇关于保险的帖子。感谢各位朋友的关注、评论、点赞、收藏和打赏。 如果能对您有所帮助,那就是我莫大的荣幸。我将继续尽力输出一些有价值的观点,也欢迎大家的批评和讨论。查看全文

把上一条帖子删掉了。报告作者已与我联系,TA入行不久,还在成长阶段,所以我不打算深究。不过还是呼吁一下,请尊重原创、尊重独立思考!查看全文

回复@王勇: 您的这两个问题都很好。1.偿二代下的利润前置,有两个层面,一是偿付能力报告里,寿险业务未来待释放的利润可以进实际资本,充实偿付能力;二是评估业务价值的时候,前期资本释放得更快,可分配给股东的利润前置(ev评估里,可分配给股东的利润=业务本身的利润+资本释放),这就导致偿...查看全文

$中国太保(02601)$ $中国太保(SH601601)$ 一季度有79亿的afs浮盈没有兑现,这个利润还是很实的,比国寿实查看全文

偿付能力的分子是实际资本,实际资本中,大头是剩余边际,小头是净资产,每年的利润分50%还是20%,对实际资本的损耗都不大;而从分母来看,最低资本主要有两个影响因素,一是权益类资产的占比(平安高于太保,资本消耗更高),二是公允价值计量固收资产的占比(太保超过20% ,平安不到10%,太保利...查看全文

回复@金融投资1: 如果19年全年国债收益均线保持一季度水平,年末的750均值会比年初高9bps左右。如果不调溢价藏利润,平安全年的准备金释放会在150亿左右,国寿至少100亿。加上股市反弹,险企的全年业绩确实可期。但这不是能够去博预期差的东西。$中国平安(SH601318)$ $中国人寿(SH601628)$//@金融...查看全文

回复@金融投资1: 平安走势强于太保,主因不是股票收益入账的差异。 平安已经不是保险集团或金融集团的估值逻辑了,而是中国核心资产,外资买买买的逻辑。另外平安一季度NBV是正增长的,新单保费是下滑的,但价值率大幅提升。//@金融投资1:回复@estival:平安太保一季度新业务都是负增长,但平安股票...查看全文

$中国太保(SH601601)$(刚眼滑了,重发) 寿险新单保费同比约-5.6%,新单期缴同比-9.7%,新业务价值预计同比下降6%-7%左右,仍高于预期;财险,车险业务平稳增长,非车险增速达到34%,若非车险能控制综合成本率,财险承保利润有望改善。考虑A股大跌与债市大涨对调整净资产的影响后,预计太保集团1...查看全文

回复@人弃我取淘金者: 我也觉得很酷,有种乱拳打死老师傅的感觉。//@人弃我取淘金者:回复@estival:很酷查看全文

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回复@吐槽卖保险的: 我以前算偿付能力的我不知道,你牛逼你出来走两步//@吐槽卖保险的:回复@estival:分母没算数就定性,所以结论不牢靠。市场风险的大头是利率,权益类的差异本身就是个次级差异,何况把股权当长投后资本消耗进一步降低。话说回来,信托不吃资本?利率风险市值债的对冲和负债端的消...查看全文

回复@牛肉球: 目前二期还在推进中,一些计量方法和风险参数待讨论,所以最终影响目前不明。个人观点:从监管鼓励价值,遏制趸交,做实资本的导向看,实际资本的口径可能收紧,但剩余边际自我注资的模式不会被颠覆,不然期缴没法做了。上市这几家的偿付能力最多小幅下降,平安的相对降幅应该最小。//...查看全文

偿付能力的分子是实际资本,实际资本中,大头是剩余边际,小头是净资产,每年的利润分50%还是20%,对实际资本的损耗都不大;而从分母来看,最低资本主要有两个影响因素,一是权益类资产的占比(平安高于太保,资本消耗更高),二是公允价值计量固收资产的占比(太保超过20% ,平安不到10%,太保利...查看全文

回复@电音巴瑞: 您理解的没错,这两个假设的经济意义完全什么关联。如果硬要说这个差值有什么意义,那就是公司完全不分红、把股东自由现金流全部留存公司用5%收益率再投带来的价值减损//@电音巴瑞:回复@estival:存量资产价值和新增配置需求的层级很清晰,最近海通出了研报,其中一句话“平安寿险的...查看全文

很好地解释了各家分红率的差异查看全文

详解利率对寿险公司基本面的影响

最近有篇卖方报告,把17年以来的保险股估值和10年期国债收益率摆在一起,发现两者走势高度一致,然后就得出结论,利率是保险股价格、估值倍数的核心驱动因素。 (找不到报告原图了,用万得的数据代替) 这显然是很草率的结论,把数据上的相关性归纳为了逻辑上的因果性。事实上,17-18年间,多数行...查看全文

把上一条帖子删掉了。报告作者已与我联系,TA入行不久,还在成长阶段,所以我不打算深究。不过还是呼吁一下,请尊重原创、尊重独立思考!查看全文

发现不少朋友都关心剩余边际是如何摊销的,不同因子下的摊销节奏等问题。 要讲清楚确实不易,我在下下篇专栏里尝试一下。//@estival:回复@raiman1:My great pleasure[笑]查看全文

我看的保守一点,19年净利润上300亿平台可能性比较大,上400亿有点悬查看全文

回复@飞翔jkq: 过奖了。内含价值、利润、偿付能力这些东西在底层确实有互通之处,一个好的精算师、或者保险行业研究员应该融会贯通。//@飞翔jkq:回复@estival:楼主如此深入浅出的讲解,可见功底深厚,非常佩服!我也是一上市险企的精算师,但之前的工作经验主要是产品定价,目前在做IFRS17,觉得各...查看全文

回复@云里雾里瞎折腾: 多看几期的数字,平安可以达到10%以下。新华比较例外,资本释放得比较慢,不过对EV影响很小。//@云里雾里瞎折腾:回复@estival:拜读了几篇大作,受益匪浅!感谢分享!文中提到:要求资本成本一般是偿二代最低资本10%上下的一个数字。我观察了A股上市的四家保险公司17、18年寿...查看全文

$中国太保(SH601601)$ 不去猜涨跌,目前0.86P/EV查看全文

回复@raiman1: My great pleasure[笑]//@raiman1:回复@estival:最近几天都在研究保险,认真拜读了此文,思路异常清晰,解释成系统,理解保险业难得的好文,把我最近的一些困惑解开了。送人玫瑰手有余香,在雪球的第一次打赏送给你,也希望以后多多分享知识[鼓鼓掌]查看全文

五一期间陆续写了几篇关于保险的帖子。感谢各位朋友的关注、评论、点赞、收藏和打赏。 如果能对您有所帮助,那就是我莫大的荣幸。我将继续尽力输出一些有价值的观点,也欢迎大家的批评和讨论。查看全文

如何看保险公司的利率成本

上市银行都会在财报中披露有息负债规模、利息支出的情况,这样就很容易知道当期的利率成本是多少。但上市保险公司几乎不会披露其利率成本,有的朋友想横向比较各家的负债成本、或者是评估行业远期的利差损风险,会觉得无的放矢。 我个人看法,就三五年的投资而言,是否了解一家公司的利率成本并不...查看全文

回复@乐分析: 应该是准的。加上非寿险800亿净资产,集团EV3600亿左右。我喜欢打点折扣,之前估的3550亿。$中国太保(SH601601)$//@乐分析:回复@estival:通过这个方法,估算的$中国太保(SH601601)$ 一季度的太保寿险内含价值大约为2825.46亿左右吧,对么?看我是不是学会了。@estival查看全文

回复@人弃我取淘金者: Q1EV 1870亿 $新华保险(SH601336)$ $新华保险(01336)$//@人弃我取淘金者:回复@estival:通过这个方法,估算的$新华保险(01336)$ 内涵价值大约为1850亿左右吧。查看全文

回复@人弃我取淘金者: 我也觉得很酷,有种乱拳打死老师傅的感觉。//@人弃我取淘金者:回复@estival:很酷查看全文

如何用偿付能力报告估算内含价值

详解寿险公司的价值、利润与资本(上篇)的最后一节,提到我们可以利用偿付能力报告去估算Q1、Q3的内含价值。基本原理如下,下面看一个实例。 首先用大国寿的数据检验一下这个方法的有效性。 2018半年度,国寿的内含价值(单位:亿元)组成如下: 同期偿...查看全文

回复@金融投资1: 如果是9bps,至少50亿。18年末传统险准备金约2200-2500亿,久期25-30。//@金融投资1:回复@estival:谢谢@estival [¥9.99]查看全文

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