| 发布于: | 雪球 | 回复：21 | 喜欢：15 |
对，那怎么预测黄金呢？先预测铜价么，那智利那边一下发个水淹没铜矿，或者巴西铜矿工人大罢工，中国4万亿，供给侧改革，还要考虑美元的走势，这不是把问题搞更复杂了么？
1，分析两个指标的相关性，通常是为了通过分析A（相对简单）的走势来预测B（相对复杂）的走势，这样才能降低维度，比如预测股市，很多人选择从相对清晰、低频的GDP和企业盈利入手。通过黄金和大宗商品互相印证本身并没有实现这个降维。
2. 黄金和美元以及美债收益率相关性非常大，这个我有专栏文章分析-《黄金大大周期回顾与展望》网页链接
宏观研究的核心不在于几个市场指数的趋势性判断，这种所谓的洞见只不过是缺乏理论支撑的个人直觉，而不是事实。
宏观经济学最基本的要求就是对价格理论的理解，我们需要理解决定这些关键价格信号的因素，以及价格信号影响企业家决策带来的影响。债券利率就是最重要的价格信号，利率的下降和信贷扩张催生繁荣，繁荣持续的时间越长，企业家受到错误价格信号误导产生的错误投资决策就越多。消费品的通货膨胀体现的就是长期资源错配产生的结果，过多资源被投入远离消费品的高级生产领域。一旦信贷停止扩张，大量错误的投资就会被发现，特别是那些高级生产领域中的房地产和股权资产，价格的下跌远远超过资产真正获得的利润，也就反应出利息收益率的上涨。消费品通胀既是消费者对生产者结构扭曲的报复，而萧条既是对生产者结构扭曲的修复，它使经济恢复正常。
过去经济萧条时银行担心挤兑进行的信贷收缩，助推了货币紧缩，通货紧缩和现金需要增加是萧条时期的重要特征。今天全球金融市场中影子银行的规模过于巨大，大量的借贷发生在监管之外，可能发生的挤兑将远超过去的任何一个时期。这就是明年最需要担心的问题，但是今天全社会都不愿意去承受萧条，因此再一次的信贷扩张是必然的结果。如果已经扭曲的生产结构还未修复的情况下再次进行市场干预，其后果可能是恶性通胀甚至货币体系崩盘。
黄金的本质就是美债实际利率的拟合值，反应的就是美国经济利息收益率与通胀的变动，每个时间点的主导因素不同。所以投资黄金，不是看什么指标，而是对美国整个经济体发展的预期，甚至全人类经济社会的预期，这难道是看几个指标就可以看清事实的吗？
分析黄金和日元或日本股市，最后都要回归到债券，因为债券利率影响全球资本的流动，各国债券利率的差值反应的是资本在全球范围内流动的方向，SHIBOR与LIBOR的差值波动与中国股市的波动趋势基本一致。
接下来我们来分析日本，日本央行为什么硬抗着日元贬值？因为日本国内经济潜在增速非常低，日本央行长期YCC政策只能通过日本国内的资产价格来实现货币政策的效果，为了保护日本国内经济的增长只能撑着资产价格。但随着美联储极速加息并将利率维持在高位抗击通胀，美日利差已经扩张非常巨大，大量的资本从日本流出或从日本拆借，而且日本民众面对日元贬值带来的输入性通胀和国内经济衰退的双重压力，日本政客只能无奈提高YCC政策上限，日本国内资产价格随之带来波动。日本希望的肯定是美联储尽快放松货币政策，否则日本央行就如同走钢丝，随时可能掉下去。这边需要提醒的是欧洲比日本惨得多。
黄金与美元指数的相关性是不确定的，有时比较强有时又比较弱，现在是处于比较强的时期，因为美元指数需要考虑美国，欧洲，日本，英国等太多经济体经济增速的相对变化，也就是债券利差的变化。其实黄金就是美国实际利率曲线的拟合指数，这个价格的黄金，你要考虑的是短端通胀和长端美债利率的变化，短端通胀缓慢下降，长端美债利率还会被政策利率顶在4附近，黄金可能是缓慢向下波动。如果美国实现软着陆，那随着美联储放松货币政策，黄金将在波动结束后继续上涨。如果一旦美国经济出现严重衰退的话，那黄金可能会大幅向下波动，随着美联储再次大放水，黄金价格再次走V字形，所以这个价格的黄金不值得做多。
通过以上黄金和日本股市的分析，我们就很清楚市场对经济增速的预期反应到债券利率，而不同经济体的债券利差影响资本流动和汇率，同时又反作用于经济体的货币政策，货币政策或其它政策影响经济体内部运转又再次作用于市场对经济增速预期。从历史数据观察，长端债券利率基本与市场对经济体的预期增速一致，短端债券利率则由政策利率引导，这样我们就更容易理解长短端利差的正负值反应的就是市场流动性的变化，当10Y-3M为正时经济受到资金成本的压力较小，为负时经济受到资金成本的压力较大。
今天我们真正要考虑的是美国经济能否实现软着陆，或者说什么是美国经济潜在增速逐渐下降以及本次严重通货膨胀的根本原因。恰恰是美联储长期执行的货币政策，通过计划经济计算来管控市场经济发展，而决定计划经济政策的是政治需求，并不是市场需求，长期经济调控带来的错误价格信息，企业家长期错误决策导致的资源错配是潜在增速逐渐下降和本次通胀的根本原因。美联储快速收紧货币政策，可以解决资源错配问题吗？结果却是进一步导致资源错配，所以美国经济衰退的概率是不可避免的，美联储的压力只会越来越大，全球金融系统面临的风险也是越来越大。宏观经济分析不是看指标画图就能得出正确的结果，必须要有深厚的经济学知识，或者说是正确的经济学知识。
以30年维度来看，黄金与铜（铜博士基本上就是大宗整体牛熊）是超强相关品种，这明显事实呀。而黄金非生息资产、债券收益率与通胀的那套“理性定价”理论是经济学家后视镜找理由罢了，背后的真正的原因是投机流动性的周期性涨潮与退潮。
实际上黄金现在还有1800的真正原因是原油快80，铜8000，大宗商品整体价格依然处于高位，这种情况下黄金只会出现最近的跟随震荡走势。
可一旦大宗整体破位向下，黄金会立刻深幅跟跌的。因为市场整体向下的时候，美元流动性会变成债务链中最稀缺的资产，会产生强流动性偏好时，黄金现货会用来换钱，而大宗的多头头寸，相当于现货的买方会因为流动性的缺失大量平掉，而空头头寸会多来天量要卖货的套保盘。
黄金短期来看逻辑就是美元指数的强负相关投机定价，而长期则跟随大宗商品波动，尤其是与铜存在着很强的相关性。如果日债引发了全球风险资产重估，比如美股啥的下跌，必然会通过市场间共振影响到大宗市场，进而引发金价下跌。
下图相关性也是如此，上图是金价，下图是文华商品综合走势，走势完全强正相关。而商品整体走势，跟随的是宏观周期与风险资产的定价。