从22年伊始科伦的创新药贡献利润之后对科伦业绩的预判就从之前的屡屡不及预期转变为屡屡超出预期，随着23年科伦扩大了创新药收益和甩掉财务包袱，年报的关注点也随之变化：1.川宁似乎有摆脱周期性的趋势；2.创新药收入的持续性。其他方面都基本定局不用操心了。
先来看23年的成绩公司实现营业收入214.54亿元，同比增长12.69%；实现归属于上市公司股东的净利润24.56亿元，增长44%。创新药和川宁成了利润增长的主要助推器，而且公司也在逐步淡化之前输液仿制药单品的贡献，这两项传统现金流部分之后也只能总体看看（单品销量不公布，想细看也不行），23年公司仿制药 45 项获批上市（首仿/首家10项）基本可以确认这两大现金流板块会保持小幅增长就可以了。虽然集采会吃掉公司一部分营收，每年的新批文也会给集采填坑，先来看一下营收主要分类：
总营收=输液+仿制+川宁+创新（红色字体为预测）
这个表格在公司逐步淡化单品后越来越难列了，输液新品这一项没有数据后面就要取消了，23年，公司输液实现销售收入101.09亿元，同比增长6.96%；销量43.78亿瓶/袋，同比增长 10.6%，公司也给出了输液部分24年的业绩指引销售48亿瓶/袋，随着更多高毛利产品取代低毛利产品，输液这一块量价齐升没什么好说的。仿制药部分23年销售39.5亿不及22年，是几个板块中唯一低于预期的，这一部分主要受集采的影响，公司堆了大量新批文和一致性评价预计还有两位数的品种参加新一批的集采，之后就预测这一板块稳定在40亿的水平就好。
川宁这一块之前周期性明显但随着产业格局的变化周期性在逐步减弱，一是竞争格局稳定了，世界原料药看中国，中国竞争结构稳定，几家在原料能源产地割据加上环保要求越来越严格基本排除了新增竞争者的可能；二是川宁自身利用现有技术平台持续开发用于保健和化妆品原料中的高附加值天然产物（红没药醇、光甘草定）、生物农药、动物保健类产品、可降解生物基新材料等领域的上游菌种和中试生产工艺的研发，不断拓宽业务边界。公司目前有红没药醇、5-羟基色氨酸、红景天苷、依克多因、麦角硫因等产品，明后年将会有化妆品原料、饲料添加剂等大吨位产品投放市场。主要建设可年产红没药醇300吨、5-羟基色氨酸 300吨、麦角硫因0.5吨、依克多因10吨、红景天苷5吨、诺卡酮10吨、褪黑素5吨、植物鞘氨醇500吨及其他原料的柔性生产基地。原来焦距于原料药，后续往保健品，化妆品原料方向走多品种高毛利路线自然减少单一行业的周期性。24年一季报川宁营收增长20%，净利翻倍，相比于输液和仿制药的保底，川宁利润的增长是公司业绩的新看点，也是新增利润的主要贡献力量。
利润增量的另一个重点就是创新药，24年一季度又收到了0.75亿美元里程碑款，只是里程碑款的确认节奏公司没有说的很清楚不好计算对24年营收的影响，值得注意的是公司用于治疗既往经二线及以上抗 HER2 治疗失败的 HER2 阳性不可切除的局部晚期、复发或转移性乳腺癌的创新药A166已经于2023年5月NDA，科伦博泰预计24年下半年获批，23 年开始已经在进行商业化团队搭建及前期准备；西妥昔单抗生物类似药A140注射液上市申请获国家药品监督管理局受理；另一个重磅创新药SKB264用于既往至少接受过2种系统治疗（其中至少1种治疗针对晚期或转移性阶段）的不可切除的局部晚期或转移性三阴性乳腺癌成人患者也已经于2023年12月NDA并被纳入优先审评审批程序。这三款创新药一旦有落地科伦开启了创新药产品提供贡献，前面的里程碑款只不过是把创新药收益提早兑现，产品的落地才能让这一块稳定，可量化。
最后说一些其他的细节，研发费用19.4亿，基数到达一定规模就逐步稳定，未来跟着营收走就好，反正24亿的净利对应着53亿的经营净现金流；财务费用从4.7亿砍到了2.3亿，财务包袱直接没了一半，24年有望再砍掉一半，有息负债从98.9亿到67.3亿，固定资产从101亿到97亿，川宁部分的固定资产是50亿出头。目前已经进入了利润增长远大于营收增长的时期，固定资产也从之前的包袱变成了川宁的护城河，去年年报解读中说的内生增长成功落地，后面要更多地关注公司利润增长，输液和仿制药的基本盘可以保证十个亿的利润，川宁有望成为另一个十亿利润基本盘，由于折旧的减少和研发支出少于其他板块，川宁这个利润基本盘的增速要高于输液和仿制药。创新药部分就不做估计了，等新药落地后一年年算吧，科伦股东算输液和仿制药的时间太长了，将来算创新药的时候可能真需要多一些想象力。