【喻刚的保险逻辑系列文章】保险行业专题研究之四：我国寿险公司负债成本研究
1、为什么研究负债成本？
寿险公司的经营特点决定其负债成本并不显性。寿险公司的主要经营模式是通过销售保单获取保费现金流，形成投资资产并获取投资收益，实现资产的不断积累，同时提取保险责任准备金，之后根据保险合同约定，在未来逐渐支付保单持有人的保险利益。寿险公司的利润表与传统行...
喻刚
北美精算师，多年保险行业从业经验
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【喻刚的保险逻辑系列文章】保险行业专题研究之三：从代理人价值产能看寿险业可持续发展
1、寿险行业代理人高增长结束，迎来产能驱动发展阶段
在供给与需求两端刺激下，行业代理人数量连续三年快速增长。从供给端看，2015年8月，原保监会下发《关于保险中介从业人员管理有关问题的通知》，明确要求“保险中介从业人员执业前，所属公司应当为其在中国保监会保险中介监管信息系统进行...
【喻刚的保险逻辑系列文章】保险行业专题研究之二：从偿付能力报告看寿险公司价值成长
1、在寿险公司估值方面，偿付能力报告有望对内含价值形成有效补充
1.1 内含价值=调整净资产+有效业务价值，是衡量寿险公司价值最重要的指标
目前，内含价值是最为常用的寿险公司估值指标，是基于一组关于未来经验的假设，以精算方法估算的一家保险公司的经济价值。中国精算师协会2016年11...
【喻刚的保险逻辑系列文章】保险行业专题研究之一：一图看懂寿险公司经营逻辑
1、一图看懂寿险公司经营逻辑
保险公司的经营逻辑是金融业中相对最为复杂的，特别是寿险公司，其长期寿险产品的缴费期限一般远低于保险期限，导致其财务报表保费收入中有很大一部分是对未来各项支出的准备，因此需要计提准备金。由于保费收入不能在当期完全确认，以及准备金计算的复杂性，使得...
【张译从/缴文超】证券行业2020年度策略报告:聚集深改与转型主线，关注集中和分化趋势
投资要点
资本市场改革全面深化，证券行业发展空间广阔：今年9月证监会提出 “深改12条”，标志我国资本市场改革全面深化，包括发挥科创板试验田作用、提高上市公司质量、补齐多层次资本市场体系短板、狠抓中介机构能力建设、加快高水平开放、引导长期资金入市、化解股票质押风险等内容。回顾...
【喻刚/缴文超】保险行业2020年度策略报告:价值增速逐渐趋稳，利润高位增长承压
【投资要点】
业务：储蓄型业务销售环境明显改善，产品策略配合下2020年增速有望大幅回升，需求偏刚性的保障型业务有望持续中高速增长，而寿险代理人在经历2019年增速低谷后，2020年有望稳中有升。上市险企个险发展策略明显分化，平安太保坚持产能提升，国寿追求量质齐升，新华诉求规模驱动。...
【行业核心观点】
12月10日，银保监会发布《关于规范两全保险产品有关问题的通知》（以下简称《通知》），明确了两全保险可设计为中短存续期产品，看似是监管放行中短存续期业务，但要求保险期间不得短于3年，且不得变相突破该约束，同时提升保险公司销售中短存续期产品的偿付能力充足率要求，...
2019年1-10月人身险公司保费收入排名前20：
2019年1-10月财产险公司保费收入排名前20：
【喻刚/缴文超】保险行业2019年10月保费数据跟踪：低基数效应推升行业总/净资产增速
【行业核心观点】
前10月行业保费增速12.2%，增速平稳下滑，仍然是寿险保费增长乏力所致，健康险依然保持快速增长。截至11月25日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV（2019E）分别为1.01、1.29、0.81、0.71倍，整体估值位于合理区间，部分公司相对低估。上市险企负债成本较低，虽然...
投资要点
三季度银行板块获得净增持。板块的配置比例5.38%，居各行业排名第三，配置比例较二季度环比小幅上升0.05个百分点。整个板块净持仓规模较2019年二季度增长3.4%，慢于二季度8.1%的增速，但是快于整个股票型基金规模2.5%的增速。从行业对比的角度看，三季度银行板块持仓规模的增速高于...
主要事件
近日，证监会发布《H股公司境内未上市股份申请“全流通”业务指引》，继2018年4月进行试点后，全面推开H股“全流通”改革，与试点细则相比，主要变化包括：不再对公司规模、行业等设置限制条件；不设家数限制和完成时限，按照“成熟一家，推出一家”的原则有序推进。
投资要点
【张译从/缴文超】新三板“2+6”规则出台，改革思路逐一落实
主要事件
近期，证监会对《非上市公众公司监督管理办法》进行修订（简称《公众公司办法》），同时起草《非上市公众公司信息披露管理办法》（简称《信息披露办法》），全国股转公司配套制定了《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则（试行）》（简称《股票公开发行规则》）、《挂...
事件
2019年11月11日，中国人民银行公布2019年10月金融统计数据。
投资要点
10月末社融存量增速10.7%。10月社融新增6189亿元，同比少增1185亿元，存量增速10.7%，较9月增速下滑0.1个百分点，表内短期贷款、表内外票据业务的收缩以及专项债的发行减少是主因。从新增结构看，贷款同比...
新的《健康保险管理办法》强调健康险回归保障，鼓励发展长期医疗险和提升健康管理服务，丰富健康险供给，同时不再限制保险公司在医疗机构展业，有利于健康险市场继续保持高速增长。
主要有六大变化：
变化一：强调健康险保障属性，限制护理保险理财化。新增“健康保险是国家多层次医疗保障...
【张译从/缴文超】科创板再融资办法出台，基础制度进一步完善——科创板再融资办法点评
主要事件
近日，证监会就《科创板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》（简称科创板再融资办法）公开征求意见，上交所发布两项相关业务规则《上海证券交易所科创板上市公司证券发行上市审核规则（征求意见稿）》、《上海证券交易所科创板上市公司证券发行承销实施细则（征求意见稿）》。
【张译从/缴文超】再融资规则修订超预期，有望提升市场活力——证券行业快评
投资要点
再融资规则迎来多项修订，鼓励上市公司融资行为：证监会对再融资规则进行多项修订，主要包括：1.非公开发行对象统一增加至35名。增加定增对象有助于引进更多投资者，提高融资规模、降低发行难度。2.非公开发行价格折价和锁定期放松，发行价格由9折下调至8折，锁定期由12个月、36个调...
【张译从/缴文超】证券行业2019年三季报综述—券商收入来源分化，龙头三季度表现较优
投资要点
上市券商业绩增速扩大，头部券商表现更优：上市券商前三季度的业绩表现优于行业。上市券商前三季度合计实现净利润835.53亿元，同比增长67.09%，增速较上半年扩大5.98pct（行业-15.36pct）。头部券商表现更优，资本扩张速度更快。前三季度规模TOP5券商合计实现归母净利润365.10亿元，...
【喻刚/缴文超】保险行业专题研究之十：从价值打平收益率看上市险企利差损风险和利源结构
【投资要点】
价值打平收益率可用于衡量寿险公司利差损风险。当前，全球降息潮来袭，我国宏观利率虽未明显下降，但投资者已开始担忧未来利率下行对寿险公司内含价值的影响。我们将使得长期价值归零的投资收益率定义为价值打平收益率，当长期投资收益率预期低于该水平时，价值将为负值，即会出...