喻刚

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喻刚,北美精算师,万联证券研究总监、非银金融行业首席分析师。

喻刚的热门讨论
【喻刚/缴文超】从综合负债成本到修正负债成本——保险行业专题研究之六

【投资要点】 修正负债成本更能反映寿险公司负债端长期持续的盈利能力。综合负债成本是完全基于财务报表的测算结果,受精算假设变动和投资波动的影响较大,难以客观反映负债端的盈利能力。从寿险公司长期持续盈利能力的角度看,应更加关注剔除精算假设变动和投资波动影响之后的综合负债成本(修正...查看全文

【喻刚/缴文超】保险行业2018年年报综述:NBV增速纷纷转正,投资扰动利润增长

【行业核心观点】 上市险企2018年业绩整体不够理想,但符合预期,2019年有望迎来业务与业绩的双双复苏。截至4月1日,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV(2019E)分别为0.91、1.20、0.81、0.85倍,估值仍处于较低水平,我们认为利率下行预期是目前为数不多的制约保险股表现的潜在不利因素...查看全文

【喻刚/缴文超】寿险公司利润预测方法——保险行业专题研究之七

【投资要点】 两种口径营运利润在本质上相通,基于修正负债成本的营运利润预测方法适用性更强。平安口径的营运利润是基于利源分析逻辑,主要由剩余边际摊销、净资产投资收益、息差收入、营运偏差及其他四部分组成,并考虑所得税影响。基于修正负债成本的营运利润则是将公司经营情况综合反映进修正...查看全文

【喻刚/缴文超】减税新政即将兑现,净利润将高速增长 ——保险行业2019年中期策略报告

投资要点 业务:二季度开始产品销售情况回归常态,下半年寿险代理人有望稳健增长,全年实现增速触底反弹,而高价值产能个险队伍将是寿险公司队伍建设的重心;储蓄型业务下半年难现高增长,保障型业务有望持续较快增长,行业全年新单期交仍然有望实现两位数增长;财险方面,保源增速放缓+费改影响...查看全文

A股上市险企年报披露完毕,把我们整理的一图看懂合辑分享给大家: 中国人寿,2018业绩触底,2019再出发; 中国平安,寿险利润快速增长,集团盈利能力保持优秀; 中国太保,新业务价值增速超预期转正,投资端表现优异; 新华保险,健康险转型成效显著,盈利能力明显改善; 中国人保,财险综合成本...查看全文

【张译从/孔文彬】爱建集团(600643)深度报告: 信托驱动增长,租赁完善版图

【投资要点】 均瑶入主,老牌金融集团焕发活力:爱建集团起步于中国大陆首家民营企业,历史积淀深厚。近年来,随着新股东均瑶集团入主,公司老树开新花,迎来新的高增速时期,2015-2018年间营业总收入和归母净利润的年均复合增速分别为24.37%和22.61%,显著优于前期。目前公司已经逐步发展为涵盖...查看全文

只用一张图带你看懂新华保险2018年业绩 @今日话题查看全文

【喻刚/缴文超】上市险企1-12月保费点评:平安太保个险新单超预期收官

【投资要点】 1、平安太保个险新单Q4增长超预期,全年NBV增速有望大幅改善:平安太保在2019年逐渐淡化开门红效应,Q4将更多精力放在年度收官,其中平安寿险12月个险新单123亿,同比33.8%,超越预期,Q4增长21.5%,太保寿险Q4个险新单71亿,同比164%,主要是2017Q4低基数(仅27亿)导致。Q4新单快...查看全文

主要寿险公司2018年综合负债成本

主要寿险公司2018年综合负债成本明显下降,综合利差扩大,利源结构更加均衡。2018年,32家主要寿险公司平均综合负债成本为2.7%,较2017年下降1.5pct,综合利差从1.2%扩大至1.6%,主要原因是投资收益率下降、业务结构改善、规模效应放大和经营效率提升,非利差利源贡献度提升,利源结构更加均衡。 ...查看全文

一图看懂中国太保2018年业绩查看全文

【喻刚/缴文超】保险行业2019年2月保费数据跟踪

【行业核心观点】 2月行业保费增速有所下降,但年累计增速仍然达到19.9%,从上市险企新单数据看,平安个险新单2月降幅明显收窄,同时由于业务结构优化,价值率仍在提升,维持多数上市险企Q1NBV将实现正增长的判断。截至3月26日,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV(2019E)分别为0.86、1...查看全文

【喻刚/缴文超】上市险企 2019 年 2 月保费数据跟踪:寿险业务继续复苏,平安新华增速改善

【投资要点】 行业核心观点:近期十年期国债收益率在3.1%-3.2%区间震荡,对保险股估值压力较小,截至3月19日,保险指数当月上涨6.25%,小幅跑赢沪深300指数(上涨4.49%),主要原因是中国平安业绩小幅优于预期。目前中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV(2019E)分别为0.94、1.15、0.80、0...查看全文

【喻刚/缴文超】保险行业1-12月数据点评:人身险翘尾收官,财险增速仍下滑

【行业事件】 近期,银保监会公布了2018年1-12月行业保费及经营情况数据,行业原保费收入38017亿,同比增长3.9%,环比持续提升。 【投资要点】 1、寿险健康险延续高增长,财险增速再创年内新低:全行业12月保费2597亿,同比增长18.9%,年累计增速升至3.9%(前值3.0%),与预期一致。分险种看,财...查看全文

【喻刚/缴文超】从评估价值法到DDM模型的寿险估值思考——保险行业专题研究之八

【投资要点】 评估价值法是理想化估值模型,容易高估寿险公司股票价格。寿险公司评估价值=内含价值+未来新业务价值,该逻辑下上市险企的PEV理论估值应高于1倍,对于新业务价值贡献较大、增速较快的公司,未来新业务价值甚至可能超过内含价值,则PEV倍数应高于2倍,但是从2014年以来的数据看,资本...查看全文

【喻刚/缴文超】中国太保(601601)点评报告:NBV增速超预期转正,当前具备估值优势

【事件】 2019年3月24日,中国太保公布2018年度业绩,归母净利润180亿,同比+22.9%,新业务价值271亿,同比+1.5%,内含价值3361亿,同比+17.5%,价值增速略超预期。 【投资要点】 1、准备金释放效应使得寿险利润快速增长,推动集团业绩较快增长:集团全年归母净利润180亿,同比+22.9%,其中太保寿...查看全文

【喻刚/缴文超】新华保险(601336)点评报告:健康险转型成效显著,NBV增速强势转正

【事件】 2019年3月20日晚,新华保险公布2018年度业绩,归母净利润79亿,同比+47.2%,新业务价值122亿,同比+1.2%,内含价值1732亿,同比+12.8%,符合我们预期。 【投资要点】 1、下半年健康险高速增长,推动NBV增速转正:全年新业务价值122.1亿,同比+1.2%,其中上半年-8.9%,下半年+15.6%,主要...查看全文

【喻刚/缴文超】中国平安(601318)点评报告:寿险利润高增长,集团价值持续快速提升

【事件】 2019年3月13日,中国平安公布2018年度业绩,归母净利润1074亿,同比+20.6%,归母营运利润1126亿,同比+18.9%,新业务价值723亿,同比+7.3%,每股内含价值54.84亿,同比+21.5%,总体略超预期。 【投资要点】 1、折现率拐点影响强于投资波动,寿险利润大增驱动集团价值成长:集团归母净利...查看全文

只用一张图带你看懂中国平安2018年业绩查看全文

【喻刚/缴文超】从经营效率看寿险公司价值提升——保险行业专题研究之五

【投资要点】 提升投资资产利用率和覆盖率能改善投资偏差,有利于提升公司盈利能力,平安寿险暂据优势。2009-2017年,四大上市寿险公司资产规模快速提升,规模效应持续扩大,投资资产占总资产比例总体稳中有升,平安寿险2017年末相对领先达到97.6%,主要原因在于其固定资产占比明显更低。进一步分...查看全文

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【喻刚/缴文超】从评估价值法到DDM模型的寿险估值思考——保险行业专题研究之八

【投资要点】 评估价值法是理想化估值模型,容易高估寿险公司股票价格。寿险公司评估价值=内含价值+未来新业务价值,该逻辑下上市险企的PEV理论估值应高于1倍,对于新业务价值贡献较大、增速较快的公司,未来新业务价值甚至可能超过内含价值,则PEV倍数应高于2倍,但是从2014年以来的数据看,资本...查看全文

【张译从/孔文彬】改革红利驱动长期发展,业务转型助力盈利提升 ——证券行业2019年中期策略报告

投资要点 证券行业分析框架:1、基本面分析:1)净利润=收入*净利润率,净利润率随市场周期变化,25%-45%之间波动;2)我们更关注券商的收入,业务主要分为中介、投资和融资业务;3)各业务收入=量*价,受到监管政策、市场环境、资本约束、评级制约和行业竞争等影响。2、估值影响因素:1)外在变...查看全文

【喻刚/缴文超】减税新政即将兑现,净利润将高速增长 ——保险行业2019年中期策略报告

投资要点 业务:二季度开始产品销售情况回归常态,下半年寿险代理人有望稳健增长,全年实现增速触底反弹,而高价值产能个险队伍将是寿险公司队伍建设的重心;储蓄型业务下半年难现高增长,保障型业务有望持续较快增长,行业全年新单期交仍然有望实现两位数增长;财险方面,保源增速放缓+费改影响...查看全文

【喻刚/缴文超】寿险公司利润预测方法——保险行业专题研究之七

【投资要点】 两种口径营运利润在本质上相通,基于修正负债成本的营运利润预测方法适用性更强。平安口径的营运利润是基于利源分析逻辑,主要由剩余边际摊销、净资产投资收益、息差收入、营运偏差及其他四部分组成,并考虑所得税影响。基于修正负债成本的营运利润则是将公司经营情况综合反映进修正...查看全文

主要寿险公司2018年综合负债成本

主要寿险公司2018年综合负债成本明显下降,综合利差扩大,利源结构更加均衡。2018年,32家主要寿险公司平均综合负债成本为2.7%,较2017年下降1.5pct,综合利差从1.2%扩大至1.6%,主要原因是投资收益率下降、业务结构改善、规模效应放大和经营效率提升,非利差利源贡献度提升,利源结构更加均衡。 ...查看全文

【喻刚/缴文超】从综合负债成本到修正负债成本——保险行业专题研究之六

【投资要点】 修正负债成本更能反映寿险公司负债端长期持续的盈利能力。综合负债成本是完全基于财务报表的测算结果,受精算假设变动和投资波动的影响较大,难以客观反映负债端的盈利能力。从寿险公司长期持续盈利能力的角度看,应更加关注剔除精算假设变动和投资波动影响之后的综合负债成本(修正...查看全文

【张译从/孔文彬】非银金融行业周观点(5.06-5.12):量价环比均有回落,关注板块龙头

市场概况 上周市场走势分化,各类指数均成跌势。中证1000指数(-4.17%)和上证综指(-4.52%)跌幅较小,而创业板指(-5.54%)和上证50指数(-5.14%)则跌幅较大。其他指数中,深证成指、沪深300指数、中小板指分别变化-4.54%、-4.67%和-4.99%。分行业来看,28个申万一级行业中,无行业上涨,其中国防军工...查看全文

【张译从/孔文彬】基金市场周报第十九期: 金融数据回落,消费、金融类基金仍有机会

1 基础市场 上周国内权益市场走弱,各类指数全线下跌。中证1000指数、上证综指和深圳成指跌幅较小,分别下跌-4.17%、-4.52%和-4.54%,而创业板指(-5.54%)和上证50指数(-5.14%)跌幅较大。行业方面,上周28个申万一级行业全部下跌,其中非银金融(-6.20%)、通信(-5.86%)和钢铁(-5.80%)下跌幅度较大。...查看全文

【喻刚/缴文超】保险行业2019年3月保费数据跟踪——健康险支撑行业保费增长

【行业核心观点】 3月行业保费增速继续下滑,但年累计增速仍然达到15.9%,从上市险企一季报看,国寿新业务价值同比增长28.3%,平安增长6.1%,新华预计增速有望达到10%,负债端总体表现不错。截至4月30日,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV(2019E)分别为0.94、1.32、0.84、0.88倍,估...查看全文

【张译从/孔文彬】爱建集团(600643)深度报告: 信托驱动增长,租赁完善版图

【投资要点】 均瑶入主,老牌金融集团焕发活力:爱建集团起步于中国大陆首家民营企业,历史积淀深厚。近年来,随着新股东均瑶集团入主,公司老树开新花,迎来新的高增速时期,2015-2018年间营业总收入和归母净利润的年均复合增速分别为24.37%和22.61%,显著优于前期。目前公司已经逐步发展为涵盖...查看全文

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【喻刚/缴文超】价值利润高增长,重振国寿开局良好 ——中国人寿(601628)点评报告

事件 2019年4月25日晚间,中国人寿公布2019年一季度业绩,新业务价值同比增长28.3%,归母净利润260亿,同比增长92.6%,归母综合收益491亿,同比增长241.6%。 投资要点 新业务价值快速增长,预计内含价值增速将大幅改善:国寿首次在季报中披露新业务价值数据,一季度NBV同比增长28.3%,主要原因是...查看全文

【张译从/孔文彬】基金市场周报第十六期:国内经济数据向好,欧美贸易争端升级

1 基础市场 上周国内权益市场维持震荡格局,股指小幅上扬。中证100指数、上证50指数和沪深300指数涨幅较大,分别上涨4.23%、4.17%和3.31%,而创业板指(1.18%)和中小板指(1.86%)涨幅相对落后。行业方面,上周28个申万一级行业有25个上涨,其中家用电器(9.71%)、通信(8.52%)、采掘(6.21%)涨幅居前。...查看全文

【张译从/孔文彬】非银金融行业周观点(4.15-4.19):货币政策保持战略定力,关注后市动向

市场概况 上周市场震荡上行,指数普遍小幅收涨。中证100指数(4.23%)和上证50指数(4.17%)涨幅居前,而创业板指(1.18%)和中小板指(1.86%)则涨幅较小。其他指数中,沪深300指数、上证综指、中证1000分别变化3.31%、2.58%和2.52%。分行业来看,28个申万一级行业中,共25个行业上涨,其中家用电器、通...查看全文

【喻刚/缴文超】保险行业2018年年报综述:NBV增速纷纷转正,投资扰动利润增长

【行业核心观点】 上市险企2018年业绩整体不够理想,但符合预期,2019年有望迎来业务与业绩的双双复苏。截至4月1日,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV(2019E)分别为0.91、1.20、0.81、0.85倍,估值仍处于较低水平,我们认为利率下行预期是目前为数不多的制约保险股表现的潜在不利因素...查看全文

【张译从/孔文彬】海通证券(600837)年报点评:经纪自营表现较弱,多元化国际化稳步推进

【事件】 公司发布2018年报,实现营业收入237.65亿元,同比下滑15.79%,实现归母净利润52.11亿元,同比下滑39.54%;总资产5746.24亿元,较上年末增长7.47%,归母净资产1,178.59亿元,较上年末增长0.09%。子公司实现收入142.83亿元,占比55%。 【投资要点】 1、整体业绩表现稍弱,第一梯队位置稳固...查看全文

【张译从/孔文彬】非银金融行业周观点(3.25-3.29):量价同比持续改善,关注非银优质龙头

市场概况 上周市场走势分化,各类指数涨跌互现。 上证50指数(1.54%)和中证100指数(1.49%)涨幅居前,而中证1000(-1.72%)和上证综指(-0.43%)则跌幅较大。其他指数中,沪深300指数、中小板指、创业板指分别变化1.01%、0.20%和-0.02%。分行业来看,28个申万一级行业中,共11个行业上涨,其中食品饮料...查看全文

【张译从/孔文彬】华泰证券(601688)点评报告:投资下滑超预期,财管、IPO有亮点

【事件】 2019年3月29日晚间,华泰证券发布2018年年报,公司在报告期内实现营业收入161.08亿元,同比下降23.69%;归母净利润50.33亿,同比下降45.75%;扣非归母净利润10.09亿元,同比下降17.01%。 【投资要点】 1、投资失利、经纪收缩、计提增加拖累业绩:公司2018年业绩不及预期,主要有三方面原...查看全文

A股上市险企年报披露完毕,把我们整理的一图看懂合辑分享给大家: 中国人寿,2018业绩触底,2019再出发; 中国平安,寿险利润快速增长,集团盈利能力保持优秀; 中国太保,新业务价值增速超预期转正,投资端表现优异; 新华保险,健康险转型成效显著,盈利能力明显改善; 中国人保,财险综合成本...查看全文

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