上市公司的业绩公告如果超过市场预期，那么股价很可能会出现可观的上涨，这是全世界股市的共同特征。业绩的变化导致大部分人对公司的价值估算产生突变，从而改变供需格局，驱动股价快速变化。
而在中国A股，由于存在大量的后知后觉者，他们对一手信息反应较慢，而是以股价突破和随后的二手信息来做趋势判断，再进行买卖决策。这就导致在A股发生真正业绩利好事件后，有两个显著特点：一是反应滞后，此类利好若出现在欧美成熟市场，股价通常几分钟内就会充分反应，而中国A股的反应往往长达几小时甚至几天；二是惯性延续，股价在反应了真正利好的涨幅后，往往还会继续惯性上涨，最终形成更大级别的涨幅。所以，若在业绩公告发出的第一时间，对超预期的股票进行买入，是可以稳定套利的。
然而，许多投资者会有这样的印象，即公司发布业绩大增的公告后，股价当日就冲高回落，在后续几天更是持续下跌。于是认为业绩其实都已经提前反应在股价上了，而真正的公告出来后反而是“利好出尽成利空”了。其实上述现象的最大误区是，把业绩大增看做是超预期。
典型情况是，业绩公告是同比增长50%，然而市场之前的预期高达80%，于是这份业绩其实是低于预期。所以一个关键问题是，如何准确地计算市场预期。
其实，对未来业绩的预测，公开市场上只有机构研究员在做，虽然每个人的预测不一定都很准确，但他们整体形成的预期数字是相对稳定的，这就是所谓的一致预期。当业绩报告发出后，将它与一致预期数字进行比较，就能大致得出是超预期还是不及预期。
当然，稳定套利并不是这么简单，这里还有一些情况需要避免。比如某些公司的业绩不慎提前泄露，导致大量潜在买盘已提前进入，等到业绩报告发出后已经没有套利空间。又比如某些公司与游资勾结，让他们先炒高股价再发业绩利好来配合出货。还有一种情况是，某些公司的机构研报太少，以至于形成的一致预期数字不够公允，使得超预期的判断不准确。这些情况在A股非常普遍，以至于简单地用超一致预期来套利是会稳定亏损的。
我们需要根据报告发布前的量价结构、机构的关注度、股票的流动性是否充裕、以及是否有控盘嫌疑等情况，排除掉大量上述的伪信号。而这个工作可以用机器学习模型来做。
下面可以看两个具体例子。
$安井食品(SH603345)$在2020年2月22号发出业绩快报，根据智语的算法认定超预期幅度达到13.14%，而且在智语投研平台上可以看到，关注安井食品的机构达到22家，是食品综合这个行业中关注度最高的三家公司之一，说明一致预期数据比较公允。
另外，从它的股价走势来看，最近一年总体是健康向上的，而在业绩发布前夕并没有爆发性上涨以及成交量放大的迹象，说明业绩预期至少是没有充分反应的。业绩出来之后的一字涨停虽然导致我们无法立即买入，但也进一步印证了超预期是存在的，而若在后一天开盘买入，后续两天内仍然有10多个点的潜在收益。而且这种真正超预期的股票，即便后续开始出现波动加大的情况，股价大概率也会维持在较高的位置震荡，让第一时间抢入套利的人有充分的获利了结空间。
安井食品的业绩报告超预期
安井食品的机构关注度
安井食品的股价（红圈为超预期事件前夕）
再来看一个$深信服(SZ300454)$的例子。根据深信服2020年1月20日发布的预报，我们计算出它超预期幅度达到8.65%。而深信服的研究机构数达到22家，在软件开发行业的82家公司中排在第7位，也是关注度很高的。从股价走势来看，深信服在报告发布之前同样没有放量上涨，而在报告发布之后若第一时间买入，则当天就能获利达10%，而后续更是一口气爆发了一拨50%以上的涨幅。
深信服的业绩报告超预期
深信服的机构关注度
深信服的股价走势
可以看出，在第一时间获取超预期信息，可以为中短线提供许多的买入机会。为了证明我们的超预期信号是有效的，我们回测了过去8年的所有信号，证明其收益具有明显的统计显著性。下图展示了这个信号每月的平均收益情况，可以看出绝大部分时间都是正收益（红色柱子）。这个策略平均每年有700-800个信号，可以为投资者提供非常多的操作机会。
超预期信号的每月平均获利
最后，简单说一下对于超预期信号操作需要克服的心理障碍。很多人在做超预期的时候，如果看到短期已经有一定的涨幅，就不敢追高，担心长期被套，或者短期有大幅回调，从而错过了很多真正的超预期牛股，这都是高抛低吸的心理在作祟。
其实高抛低吸本质上是一种存量博弈的思路，认为股票的实际价值没有变化，所以只有高抛低吸才能在博弈中赚钱。而超预期做的是价值重估，它意味着公司的实际价值有了大幅增长，这时股价的高位并不是估值的高位。
另外，基本面预期发生改变的股票，它的价值底线是在抬高的，也就是说一旦下跌就会有许多聪明资金愿意在下面买入，所以我们可以看到这样的股票在巨大的阳线后即便不是继续拉升，也会高位做一些横盘。所以，判断是否真实超预期，是否已被提前反映，是做超预期的最重要的事项，一旦判断为可以操作，那么就应该第一时间买入。本
以上所载内容仅供参考，不构成对具体证券的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。股市有风险，投资需谨慎。$海螺水泥(SH600585)$ @今日话题 @小散的逆袭 @估值的救赎 @量化小王子 @南山之路
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