坚信价值 的讨论

茅台存银行的钱可能已经是草纸了

没有哪个公司能在不分红的情形下长期保持30%的ROE,也没有哪个投资者拿到分红后再投资+原公司留存收益再投资能够长期保持30%的ROE:这种无论内部还是外部的长期收益率都是不存在的，伯克希尔不行，茅台也不行——规模是天敌。
至于茅台，或许分红再投资要比留存收益再投资要更靠谱一些哈哈。

高ROE的增长才行。低ROE的增长反而是摧毁股东价值。

只是乍看上去赚钱，实际上这个公司财务有很大问题。接下去股价估计会麻烦。

本质上是净利润的增长率

暂时来说 $Credit Acceptance(CACC)$ 做到了，不分红的情况下长期维持接近30%的ROE，而且近年来并没有下降趋势。资金过剩、好机会不够多时它就回购自己股票。

没那么复杂的，用现实一点案例替代，极端点就是把双汇格力这样的的分红换成回购，业务原地踏步情况下增益是很有限的，要高收益一种是估值压到极致比如银行煤炭这样的，另一种是业绩增长年化不低于10

嗯，有道理。这种情况下回购给股东带来的收益，无法与roe划等号。
理想情况下回购的假设前提是：管理层认为公司目前低于内在价值，这笔资金即便是按照目前的PB回购，其未来产生的roe会等于或高于原roe，由于投资者净资产增加，投资者也是享受复利效应的。如PB低于1的情况下很好理解这一点，PB为10也可以理解这一点：管理层认为公司的内在价值很高，真实PB低于1。
最差的情况是，有时候管理层回购的目标也不是这么单纯，比如拉抬股价便与提升融资估值、增加管理层奖金等等，高于内在价值回购是侵蚀了持有股东的权益。
所以回购这份投资的着眼点还是：这笔资金的投资收益是否合理。
仅供讨论哈。

总利润=S，每年利润=V，时间等于T，利润增长率是V的导数。。。每年利润等于当年净资产*净资产收益率。。。

经典杜邦分解，首先假设总资产周转率*杠杆比率恒定就有问题，因为总资产是不断增大的，杠杆比率也是动态变化的。考虑再投资的股东回报，可以看增量股东回报率，即增量净利润/增量投资，如果增量roe比初始roe小，那么就是有损股东价值的。巴菲特厉害就在于不分红，也能保持高roe。$贵州茅台(SH600519)$ $伊利股份(SH600887)$ 如果不分红，roe马上降低$海天味业(SH603288)$