#雪球星计划# #财报大炼金# #2021雪球投资炼金季# $中顺洁柔(SZ002511)$
欢迎关注中顺洁柔系列文章：
系列五：中顺洁柔2020年报解读
系列六：中顺洁柔竞争力分析及未来思考一
系列七：中顺洁柔竞争力分析与及未来思考二
看完了中顺洁柔的发展史，现在我们来解读下2020年报。
2020年公司营收增长17.9%，净利润大幅增长50%，但经营活动现金流却大幅下降39%，这是为什么？这是作为投资者需要思考的地方。
经营分析：
公司生活用纸占营收的96%，利润占比98%，而个人护理利润仅占公司的2%，非常少，所以分析公司，核心就分析生活用纸。
现在来看看公司的资产与负债情况：
资产
1、货币资金
2020年公司账上现金11.3亿占总资产15%（74..8亿），账上现金不多。
2、应收账款、应收账款周转天数
2020年公司应收账款10.5亿占总资产14%（74.8亿），应收账款占总资产比例不少，看了下2020年公司营收78亿，应收账款占总营收13.5%，同样，应收账款占总营收也不少，表明公司对下游客户的话语权不大。下面再来看看应收账款周转天数，过去几年应收账款周转天数保持在43天左右，应收账款周转天数并不能随着营收的增长而有所减少，表明公司对下游客户的话语权不能随着营收的增长而有所增强，市场竞争力比较一般。
那么公司的应收账款风险大吗？最简单的方式就是看利润的含金量就行：
过去几年公司的净现比远大于1，只有2020年在0.9左右，净利润含金量非常高。
3、预付款项：0.27亿，不多，略
4、存货
2020年公司存货较去年同期大幅增长68.4%，公司存货16.6亿占总资产22%（74.8亿），存货占总资产比例可谓不少。
近几年存货逐年上涨，导致了存货周转率的下降，存货周转天数的上升，公司似乎在存货管理存在问题？
查看报表附注，原来公司存货大幅增加，主要是原材料大幅增长，回忆公司的发展史就可以看出，公司的成本主要是纸浆占了成本50%以上，原材料的波动对公司业绩影响非常大，所以管理层如果是预计未来原材料大幅涨价，就会提前购买更多的原材料，以预防由于原材料的涨价侵蚀了利润。
5、固定资产
2020年公司固定资产27.9亿占总资产37%（74.8亿），资产较重。
6、在建工程
2020年公司在建工程大幅增加，主要是湖北中顺工程，表明公司加大产能建设，为未来公司发展打下了产能基础。
在2021年1月份，股东大会审议通过了《关于公司新建40万吨高档生活用纸项目的议案》总投资高达25.5亿元，这个投资力度非常大，如果未来这些项目能够获得良好的投资回报率的话，公司业绩将再上一个台阶。
负债
1、有息负债：公司只有短期借款1.4亿，没有长期借款，有息负债占总资产1.9%，非常低，公司经营十分稳健。
2、应付票据及应付账款
2020年公司应付账款10亿占总资产13%（74.8亿），应付账款占总资产比例不小，应付票据及应付账款较上年同期大幅增长27.6%，表明公司对上游客户有着一定的占款能力。
3、预收款、合同负债：1.37亿，金额不多，略。
总结：从这张资产负债表可以看出，公司账上现金不多，占总资产15%左右；对下游客户议价权不高，应收账款占总资产14%；但对上游客户有着一定的议价权，应付账款占总资产13%；在上下游产业链中，占款能力不高：（应付票据及应付账款+预收款）-（应收票据及应收账款+预付款）=（9.96+1.37）-（10.52+0.27）=0.54亿；公司存货占总资产22%，比例不小，由于公司的存货是要计提一定的资产减值，这块科目仍然值得警惕，虽然主要是由于原材料大幅增加所致；固定资产占总资产37%，资产较重；在建工程今年大幅增长，表明公司管理层要大幅扩张，增加产能为公司未来的发展打下一个良好的产能基础。
在第一篇文章中，关于2020年公司的净现比小于1，看完了这张资产负债表，应该知道原因了吧。
2020年公司的净现比小于主要公司购买商品、接受劳务支付的现金所致：
而公司购买商品、接受劳务支付的现金目前增长最快的就是公司的存货，如果更细一点的话那就是大幅增加原材料。
最后为什么，过去一年公司的股价为什么会大幅下跌呢？
未完待续：
欢迎关注系列六：中顺洁柔竞争力分析及未来思考一
以上只是个人投资笔记，不作为投资依据，如有错误，望其指正，不喜勿喷，仅供参考与交流，请多包涵！点关注！多谢大家支持！
@今日话题@@上市公司 @雪球创作者中心 $中顺洁柔(SZ002511)$