#雪球星计划# #财报大炼金# #2021雪球投资炼金季# $中顺洁柔(SZ002511)$
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系列三：系列三：中顺洁柔发展史一
系列四：系列四：中顺洁柔发展史二
系列五：系列五：中顺洁柔2020年报解读
系列六：系列六：中顺洁柔竞争力分析及未来思考一
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1999 年公司前身中顺纸业成立，公司自成立以来一直从事中高档生活用纸的生产和销售，拥有“洁柔”、“太阳”两大国民生活用纸知名品牌。2008 年公司完成工商变更成为股份有限公司并更名中顺洁柔。
2010年11月2日公司在深交所主板上市，成为国内首家A股上市的生活用纸企业，上市首日公司涨幅30%，表现一般。
不过当时的市场环境也比较差，上市的时点是上证指数从高位大幅回落，人气比较低迷。
上市没多久公司就公布了2010年报，营收增长10%，但净利润下降了1%，由上市前净利润大幅增长117%形成鲜明的对比。
查看年报，公司表示：原材料价格大幅上升，产能不足，天然气不足和节能限电，产生的影响所致。
所以公司当年的毛利率从去年的35%下降到30%。
当时的资本市场给予公司的估值可不低，2010年公司净利润1个亿，当时公司的总股本1.6亿，股价50元，市值80倍，PE高达80倍，股价也开始走向价值回归之路。
2011年
2011年公司营收小幅增长，但净利润大幅下降。
净利润大幅下降还是由于国际桨价上涨以及用工成本所致。
由于成本的上升导致了公司的毛利率持续下降，净利率进一步走低。
不过公司在高端产品洁柔face可湿水系列及lotion柔滑系列等产品取得不错的销售业绩。
2012年
2012年公司营收增长26%，净利润大幅增长97%。
公司营收增长26%，主要是产能释放，而公司的净利润大幅增长主要是纸桨成本处于位低以及销售费用得到了控制。
由于成本的下降，公司的毛利率大幅得到提升。
公司发展规划：募投项目达产后公司产能预计将由2011年底的21万吨/年提升至35万吨/年左右。根据行业发展态势，公司将继续扩大规模，力争于2016年达到100万吨的生产能力。
2013年
2013年公司营收小幅增长7%，但净利润却是大幅下滑27%，净利润的下滑还是因为成本的上升引起的吗？
仔细查看，公司净利润的下降主要是由于公司的销售费、管理费用所致，而成本较去年小幅上升，并不多，表明市场竞争非常激烈。
在今年公司的在建工程大幅增加，主要是为了完成公司未来几年100万吨产能的发展规划，广东云浮产能规划48万/年。
公司发展规划：公司产能达到33万吨/年左右。根据行业发展态势，公司将继续扩大规模，力争于五年内达到100万吨的生产能力。
2014年
2014年公司营收持续放缓，仅增长0.8%，净利润持续大幅下降42%，公司的净利润大幅下降是因为成本上升？还是销售费用引起的？
公司原材料成本价格保持比较平稳.
由于原材料纸桨价格保持平稳，毛利率变化不大。
而公司的销售费用还下降了4.6%，仔细研究公司今年的财务费用大幅增长79%，较去年增加了0.3亿，而公司去年的利润仅才1个亿左右。
打开报表附注：财务费用大幅增加主要是长期贷款由资本化转为费用化，从会计准则来看，显得更为保守了，但公司仅仅是为了保守而保守吗？
下面再来看下公司的资产减值损失从去年的的资产减值0.04亿增加到今年报0.2亿，大幅计提减产减值损失。
所以2014年利润大幅下降主要是由于财务费用、资产减值损失造成的，我想这是管理层是有点想法：做低业绩，为了来年的高增长作了准备。
2015年
2015年公司营收大幅增长17%，净利润大幅增长31%，但扣非净利润仅增长7.4%。
净利润大幅增长31%，主要是由于政府补助所致。
而扣非净利润增长放缓，主要是销售费用大幅增加所致，销售费用的增加是为了加大市场的投入，进一步开拓销售网络并加大促销力度所致。
而扣非净利润增长放缓，主要是销售费用大幅增加所致，销售费用的增加是为了加大市场的投入，进一步开拓销售网络并加大促销力度所致。
在这一年里管理层对公司未来的发展充满了信心：组建全新营销团队，渠道营销明显改善，经营拐点已现，未来高增长有望进一步提速。
并推出股权激励计划，这个股权激励计划条件可不低：2016年净利润增长相比2014年不低于129%；2017年净利润增长相比2014年不低于249%；2018年净利润增长相结2014年不低于352%。如果能够完成，2018年的净利润达到3个亿，这个增长率可谓不低，妥妥的成长股，事实上公司2018年的净利润远不止是3个亿，达到4个亿了。
公司发展规划：
随着公司云浮中顺项目和四川中顺项目的逐步投产，公司产能将达到50万吨/年。未来，公司将根据行业发展态势，依托下属子公司江门中顺、江门洁柔、云浮中顺、四川中顺、浙江中顺、湖北中顺和唐山分公司进一步扩大规模，全面形成华东、华南、华西、华北和华中的生产布局，产品覆盖全国。
未完待续：
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