行业有竞争，企业经营有周期，拉长时间几乎每个行业都会出现这些特征，当然科技行业变化更快，里面可能有骗子，但这个行业不是庞氏。在一个大熊市按赚没赚钱去总结，可以得到很多类似结论，如果我们还是回到现金流，以电商为例，把这三家加起来赚的钱比以前多得多，以游戏为例，头部两家赚得钱也比之前多得多。

以后自由现金流没有新高的可能性的公司，轻易不抄底了。如果不是的话，可能公司就不是最后的买家了。所以最后还是回归到判断未来自由现金流和分钱的意愿。

您这么做一个对比，都是做企业，恒大垮掉之后欠了巨额外债，大片烂尾。反之好未来和新东方，也是业务突然不能做了，但是账上大把钱，该退的钱全都退了，后者还能找个新业务重新开始。这就是旁氏和非旁氏区别

我用的是庞氏框架，不是庞氏成长股，庞氏成长股就是这篇我写的文章提的商业模式更差的一种。 网页链接{一种庞式特征的成长型牛股 有一种类型的中国特色成长股，不是茅台那种。他们一般是B2B模式的。最终的商业可能没有自由现金流。却会是大牛股。第一步：小... - 雪球 (xueqiu.com)}。感觉weibo应该就是用庞氏框架思考的，几乎一直一毛不拔。渗透率和收入的斜率见顶，股价见顶。因为我也有中概，我自己在思考这些问题。并不是说中概都是庞氏股。

所有公司都可归入庞氏框架，或长或短而已。阿段说，公司是最后唯一买入者，大概思想来源于苹果的不断回购。假设，最后还剩一股时，由阿段持有，市值5万亿美元。
然后呢，苹果不再回购，几年后，终被竞争对手干掉，一步步衰退到死亡。
几十年的高速发展，不同时期的投资者都赚了钱，只是最后持有者一把全亏光。
预计到庞氏要结束前，及时下车才是正道

美国的互联网公司不旁氏。
腾讯2020年以前是股王，没人说旁氏。最近股权激励发的多，但之前美团、京东、sea的股份会拿出来分红。
阿里巴巴的话，港股上市又退市、支付宝分拆、蚂蚁金服上市有争议，但最近几年回购很猛，回购上限250亿。
网易，一年四次派息，今年上涨36%，股价离历史新高还差30%；
别的公司不熟不评价。

过去中丐估值实在太高了，这轮周期，出清了很多。具体来看，比如阿里这种，如果内在价值的增速能维持在【通胀，社零大盘】之间，保持q1q2这种回报股东的力度，以现在的估值水平，那未来几乎可以肯定会是一个慢牛股。网易已经做了示范。怕就怕，中丐的新股东在未来某个时候情绪突然好转，一次把中丐未来10年的回报率再一次性兑现给老股东。。。

这种能够看到未来非庞氏融资模式的属于最顶级的洞察力，需要兼具生意模式、竞争格局、行业发展、宏观经济和管理人品行等多个纬度的洞察，无敌的终局思维。
对未来保持敬畏，承认自己是一个弱者，换个思路选择认可索罗斯，将整个金融市场定性为一个骗局，排除明显且低级的骗局后，优中选优，再提升自己的底线思维和决策的安全边际，或许是一个更实用主义者的选择。
这么说来互联网纳入庞氏框架肯定没错至少认错成本低

所以巴菲特说投资不择时其实是相对概念，哪有不择时的，巴只是不择小时，择大时而已。
阶段分析，次第经略，太重要了。

拉长时间，人都是旁氏，最后都会死