1、外卖单量增速指引超过 22~23% 猜中
2、到店GTV增长指引超过 50% 猜中
3、外卖单均利润 1.15 比我预计好不少
4、到店OPM 低于30% 猜中
5、新业务亏损 30-33亿 比我预计好不少
$美团-W(03690)$
图中红线部分的翻译似乎是错的,原图似乎表达出一些关闭调整部分区域的意思,但是我听了录音后,发现根本不是这么回事,我在这里不再加工了,建议直接去美团投资者关系网站听原文。
这样看优选的减亏并非是我所期盼通过地盘的收缩形式,而是延续经营效率提升的路子,与我自己预期还是有一点落差的。我对这个团队在这个业务上的经营效率给的评价较低,似乎长期上与多多买菜是存在比较显著的效率差,如何正确的归因这个效率差,我暂时还没有详细的逻辑,但这个效率差我很熟悉,比较像2017年美团餐饮外卖与饿了么的效率差,甚至我觉得更差,因为当下社区团购上老二市占是比2017年饿了么市占要高的,所以这种效率差的归因上规模并非主因,也许禀赋、协同效应、组织能力是更大的因子,这些也是长期因素,也正式基于此,我对常规路子减亏提效这个事情上并不是很乐观。
单车、电单车、充电宝、RMS都在产生利润/正现金流的路上,同时不断的优化效率。现在看这些都在美团的能力圈内,做到行业领先同时都能有不错的利润产出。
金融作为新业务中利润池,似乎也比较稳固。
买菜业务开城速度是很慢的,亏损的扩大影响有限。
全年展望新业务yoy减亏绝对值在50~80亿,即2024年全年亏损在120~150亿。
骑手社保:就业变好后,灵活就业社保落地的脚步也将临近,预计单均要拿走5毛钱的利润,短期影响比较大,长期单均OP还是能回到1元以上。
到店竞争白热化、长期化:战局双方都不理性的投入和持续,将这个业务的利润拉低到鸡肋业务的水平,甚至长期影响平台对商户/代理商的议价能力。
开展新业务的投资风险:AGI、出海等业务短期费用前置,投入到回报的久期超出预期,回报率不足等风险。好在这次辟谣了进军东南亚的传闻。
我的确这次业绩后对长期的展望和估值做了一版调整,但是这次不准备发出来了,并非是担心被证伪,结合当前的市场风格以及考虑到高估自己亏损容忍度和久期等因素下,用锚定长期的出价方式并不一定能够帮助到各位投资赚钱,特别是短期。
彼此熟悉的老手们可以私我交流下长期展望与估值。
1、外卖单量增速指引超过 22~23% 猜中
2、到店GTV增长指引超过 50% 猜中
3、外卖单均利润 1.15 比我预计好不少
4、到店OPM 低于30% 猜中
5、新业务亏损 30-33亿 比我预计好不少
$美团-W(03690)$
前瞻一下24Q1指引:
潜在好的方面:
1、外卖单量增速指引超过 22~23% 问题不大
2、到店GTV增长指引超过 50% 问题不大
潜在差的方面:
1、外卖单均利润 低于1元
2、到店OPM 低于30%
3、新业务亏损 高于45亿 (毕竟3月才开始并仓)
优选的全年减亏目标和台阶可能会明确
23Q4预测就没必要做了,这篇文章已经写的比较清楚了。$美团-W(03690)$
考虑到当下市场比较极端的重边际轻远期,就刻意没有发远期的业绩展望。
而边际上看我认为明年一季度是有不小概率要突破Q4底线的,Q1基数情况与Q4是类似的,春节返乡潮高低线融合共振以及返工后reopen这些因素都是偏利于抖音的。
回购的价格与回报股东的效率息息相关,现在看公司也没开始回购的行动,他们在等什么呢?我觉得感兴趣的不妨等等看公司的行动,与公司同行。
前瞻一下24Q1指引:
潜在好的方面:
1、外卖单量增速指引超过 22~23% 问题不大
2、到店GTV增长指引超过 50% 问题不大
潜在差的方面:
1、外卖单均利润 低于1元
2、到店OPM 低于30%
3、新业务亏损 高于45亿 (毕竟3月才开始并仓)
优选的全年减亏目标和台阶可能会明确
23Q4预测就没必要做了,这篇文章已经写的比较清楚了。$美团-W(03690)$
考虑到当下市场比较极端的重边际轻远期,就刻意没有发远期的业绩展望。
而边际上看我认为明年一季度是有不小概率要突破Q4底线的,Q1基数情况与Q4是类似的,春节返乡潮高低线融合共振以及返工后reopen这些因素都是偏利于抖音的。
回购的价格与回报股东的效率息息相关,现在看公司也没开始回购的行动,他们在等什么呢?我觉得感兴趣的不妨等等看公司的行动,与公司同行。
抖音的竞争应该会长期存在,因为刷短视频的ad load如果全是实物商品类的,有其天花板,而本地生活类的可以帮助提高这个天花板。就好像一个综合商业体中有多种业态是可以促进消费者消费意愿的。所以实物电商与本地服务会逐步达到机会成本的平衡。这次抖音换帅,看上去也是要做好这样的平衡。
到店业务本就是重营销的,王兴在分析团购时就有类似判断。而广告促销种草营销恰是抖音的强项。
到店业务又比较难形成市场区隔,你守一块,我守一块,各自享受独好的毛利率。所以,op margin可能会取决于抖音实物电商的op margin。按目前的对比来看,倒是有可能被拉高。
我觉得买菜是比优选更值得投入的业务,如果把优选的亏损交给买菜,局面是否会不一样呢?但为什么还让优选继续大幅亏损,可能需要从管理层的风格去看看了
我也看到了美团在到店下沉这里准备代理转直营。不过根据过去外卖1p和3p的UE和订单占比,我有点担心美团的组织执行力已经不是兴哥期待的那样的铁军了。举个例子,外卖1p的ue是长期低于3p的,草根调研一些下沉代理商,每单还是有几毛钱的利润的。所以实际上外卖的潜在盈利空间很大,1p吃掉了大量的补贴资源,但是过去几年单量占比没有显著上升。从外卖这个结果看,我倾向于认为美团的基层直营执行的效率并没有想象的高。对到店代理转直营的长期收益也没有那么乐观。
关于买菜业务的效率差有两点思考和老兄讨论一下:1、PDD的用户基础更下沉,主站可以给买菜带流量,MT反过来希望借助高频的买菜来帮助主站获客,意味着MT更高的C端补贴成本和团长分润(纯猜测,没有数据支撑)?2、供应链优势。农产品是PDD主站第一大GMV来源,供应链选品有积累,规模效应更大。
对于文中提到的“抖音流量有明确的机会成本”,我有一点不同的想法。就目前而言,本地生活的确是占用了本可以属于电商的流量。当长期来看,如果货场做起来,心智建立了,用户想找好吃的,会来抖音上主动搜索,这些流量就是增量,不存在机会成本。作为美团的股东,我现在其实比较纠结这点,没想通之前也不敢加仓
用肖总的“命势能运”框架来分析似乎更好。命即内在客观、商业模式,这个美团不算太好,赚钱不易,民生敏感;势即外在客观,这个不算太差,虽有竞争,但是暂时没见走下坡路;能即管理层,这个没能力评价,总体应该还是能打的,否则不会成为巨头,只是老是不停扩张,也不知道到底是想做什么。@川北漫步 @发现红裤子
对于灵活就业的社保有点不同看法,外卖员的流动性巨大,造成了很难签合同,合同都是有法律约束性的,对于这种行业估计都会保留一部分保证金,以保证合同的执行;还有地区缴费差距,很多外卖员宁愿自己在家乡缴社保也不愿意在当地缴,这里面涉及的各种复杂情况不是简单就能解决,相信前几年官方和美团等公司肯定讨论过,包括滴滴、几通几达。这种情况我个人认为三五年之内不用在国内考虑,太难了。
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