关键第三课:如何避免亏损?建立估值框架,让定投更稳健。

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“第一条:保住本金最重要。第二条 :永远不要忘记第一条——巴菲特”

=========正文开始========

一、大部分新手为什么为亏损?

“七亏二平一赚”——中国股票市场的整体缩影。[哭泣]

投资新人在刚开始进入市场时,对自己的投资之路充满了自信与期待。外部所获得的消息也是“鼓舞人心”,常常听到“4000点是牛市的起点”之类的“卖方”口号。

看到大涨别激动,先问问:我买的东西价格合理么?

(图1:近10年沪深300动态市盈率趋势图,采用市值加权算法)

此图是中国核心指数——沪深300指数,近十年动态市盈率走势图,图标左轴为市盈率标尺,下轴为年份,图中蓝线为PE走势图,橙线为指数点位走势图。

市盈率(PE)=公司市值/净利润;

我们发现:2011-2014年,沪深300PE整体在8-12之间;2015牛市PE暴涨至19,之后又快速回调至12;今年第一季度,PE又快速上探至18倍左右,截至2021.09.12,沪深100指数PE=13.5,历史百分位73.06%,属于正常偏高估值。

整体而言,我们就会对沪深300整体的波动有一个了解。

即:过去10年,沪深300指数的PE在8-19之间波动,绝大部分时间处于11-15这个区间

(图2:沪深300成立至今PE-TTM数据)

对比图一图二,我们会发现沪深300PE波动区间是在逐渐收窄的,这也说明我国的资本市场正在健康化,追涨杀跌、盲目跟风的情况在逐渐收敛。因此,在我们设定某一个指数低估、高估的阈值时,需要逐渐微调,当然这个频率不用很大,年度调整即可。

综合下来:沪深300指数的低估、高估阈值可以设定为:PE<11低估,PE>17高估

PS:大家可以根据自己的风险偏好,设定属于自己的标准。

看过这两张图,我相信大家不会在2015的历史高点是去买沪深300,同样今年2月份也是高点,那时正好是新基金发售最火的日子,一群人嗷嗷的进场,默默的被割。

现在我们可以回答刚才的问题了:买贵了,当然容易亏损。[心碎了]

二、估值判断方法的总结

1)博格市盈率法

市盈率(PE)=公司市值/净利润;

对于企业估值,我们一般采用判断市盈率的高低来判断。同理,对于集合众多公司的指数基金,我们同样可以采用这个方式。只是不同的指数涉及的行业、标的、成长率、分红率等指标不同,实际实施时会针对性调整,但市盈率估值法是估值的基础方法之一。

适合绝大部分公司或指数的判断,即便部分标的不完全合适,市盈率也还是重要参考指标。一般采用滚动市盈率(PE-TTM)=公司市值/过去12个月的净利润,会更准确

2)盈利收益率法

盈利收益率(E/P)=市盈率的倒数;

这源自格雷厄姆的思想,格雷厄姆认为,只有盈利收益率到达一定水平,才有投资价值。他提出两个条件:一是盈利收益率要大于10%,二是盈利收益率要大幅高于同期无风险利率。无风险利率可以参考10年期国债收益率,在3.5%左右。由于“大幅高于”是一个描述词汇,所以市场目前普遍采用无风险利率的两倍为准即:7%。

所以在中国,这两条规则日前可以合二为;一即:当指数基金的盈利收益率大于10%,我们就可以开始定投;如果盈利收益率低于10%,这个指数基金对我们就没有了吸引力,应该停止定投,对已经定投的份额则选择持有。

当盈利收益率低于6.4%时,暂停定投。

这个6.4%是来债券基金的平均收益。国内债券基金的长期平均收益 率在6.4%左右。如果指数基金的盈利收益率不足6.4%,那我们为何还要投资指数基金呢?那还不如将指数基金卖出,换成债券基金,毕竞债券基金更加稳定,风险更小。所以我们应该在指数基金的盈利收益率不足6.4%的时候,分批卖出指数基金,换成其他品种。

(图3:格雷厄姆指数(2021.09.10):1.75,分点位55.51%)

释义:格雷厄姆指数,格雷厄姆指数又被称为股债收益率比,具体是指将沪深两市的整体盈利收益率与中国10期限的国债收益率进行对比而得到的数值。如果格雷厄姆指数大于2,则说明股票交易市场整体行情较便宜,进行投资能够获利的几率较大。

3)市销率(PS)= 总市值/主营业务收入;

请参看此文:如何建立中概互联的定投规则,浅析中概互联的问题与机遇

4)市净率(PB)=每股股价/每股净资产;

5)股息率=总派息额/总市值;

以上标准,我会在解析合适指数基金时介绍,此文不再赘述。

因此,我们投资指数基金也应该使用市盈率(PE)、盈利收益率(E/P)、市销率(PS)、股息率(PB)等指标进行综合估值判断,根据标的指数的历史走势,确定符合自己风险偏好的阈值。从而让自己买在“低估期”,卖在“高估期”。定投指数基金同样也是如此,而且指数基金因为囊括几十、几百家公司,市盈率等指标更具备健壮性。

心得:市场越是火热,我们就越要淡定。[俏皮]

三、建立自己的估值框架

所有你能参考的框架都是别人的框架,只有自己的框架才最合适自己。

我们建立自己的框架时,不要求全,不用求精,先可以用市场中已经被验证的方法,相对粗放的去设计。不然新手刚起步时,会觉得思绪万千却无处下手。

下面简单提几个关键步骤:

1、审视自己,明确目标;

每一个人都是独立的个体,我们都有着不同的生活状态,在制定定投计划、设定估值框架时,最重要的是审视自己的需求,了解自己的风险倾向,确定自己的投资预期。

具体可参看《定投第二课:如何制定恰当的指数定投目标?

2、准备资金,切莫借贷;

核心原则1:用闲钱投资,努力赚钱,绝不借钱定投;

核心原则2:股债轮动,股指基金/债券基金(理财)=100-年龄/年龄,即年龄越大,股指基金占整体金融资产的比例越低,确保资金的安全。

具体可参看《新人第一课:以“红利ETF”开启指数定投第一步》3.4章

3、选择标的;

早期新手建议只定投宽基指数。等定投完一轮,经历定投、持有、止盈的全部操作之后,可以开始选择配置合适的行业指数基金。

定投不会一帆风顺,持仓波动是我们在持有期必须克服基本问题,只有穿越牛熊,我们才能明白自己的问题在哪。等逐渐成熟,我们就可以选择更广泛的标的。

具体可参看《以中概互联为例,浅谈指数基金持仓分配与定投规则

4、各标的制定低估、高估阈值;

用工具查询目标指数的估值水平,设定符合市场波动与自身风险偏好的阈值,设定低估值一般采用20-30%历史百分位,即历史上低于指标(PE值或其他)的时间只有20-30%,这个点位定投,即便继续下挫也只有30%左右的幅度,但上涨的空间很大。同理,高估阈值一般设定历史百分位的70%左右,到达高估位置,就可逐步减仓止盈。

(图4:沪深300历史PE-TTM分布图,红线为当前所在PE区间)

当然历史百分位也有局限性,诸如规则改变(红利ETF)、行业下行(基建行业)、政策改变等等,会导致历史百分位不再具有代表性。

宽基指数则具备更强的稳定性,是可以参考百分位设定估值体系,新手定投宽基是一个好的选择。随着后续对定投的了解,就可以逐步扩张定投类型。

1)查询数据请使用:《指数基金估值工具推荐一览表

2)参考案例请参照本文文末的《61估值表》

5、准备工具以及降低操作成本;

具体可参看《新人第一课:以“红利ETF”开启指数定投第一步》3.1&3.2章

PS:关于“免5万2”,各位可以直接给自己的券商打电话调整。

6、总结以及调整;

第一轮定投一定是最艰难,也是最无助的,尤其是出现巨大波动或者一直“趴”在低估,不见上涨,对心理是巨大的挑战。当这些情况出现时,要坚持到底,相信“结合估值的定投”的犀利价值。实在难受也可以跟笔者来唠唠嗑,缓解缓解压力。

制定好自己的定投计划以及估值框架并非一劳永逸,由于市场是动态变化的,各个标的的估值阈值需要有所更新,时常拿出来审视自己的计划,然后思考与优化。

同样,我也一直在总结与调整。

四、“61”指数基金定投估值参考表(0001期,每周一更新)

对老鸟来说,此表聊胜于无,对于新手来说,我相信此表能带来巨大改善。

如果看不懂不要紧,慢慢看,思路都在文章里。

=========正文完结========

笔者所写文章若能有些许帮助,幸甚!文章如有纰漏,还望留言斧正。

长文码字不易,还请多多关注、点赞、留言支持。[心心]

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精彩评论

陳锦威2021-09-20 16:50

老师,刚刚(9月20日)查投资数据网,中证医疗指数的滚市市盈率pe-TTM 是42.68,分位点13.49%。用来对照61指数基金定投估值参考表,认为:1,小于低估阈值48,处于买入时机,对吗?2,如果1是对的,如何确定买入份额的倍数?3,分位点13.49%,可以理解为这个点位比过往历史上86.51%(100-13.49)的时间的点位都低吗?

陳锦威2021-09-20 19:34

61参考表中,中证医疗pe-TTM 历史最低32,低估48,高估73,历史最高138。我试图在己知最低、最高的前提下,用20%、30%、70%的比率求出低估和高估,但对不上正确阈值。我想我若算不出阈值,就看投资数据网等每天提供的分位点,<20%或<30%是低估,高于70%是高估,30%至70%之间是正常估值。这样也是一个好方法吧?

全部评论

kevin_sunny01-07 17:20

再 读一遍 又有新的收获 …老师好

钟哥12342021-12-28 08:17

深沪300的估值在哪里查?

确定资本强哥2021-12-11 19:02

哦哦!我感觉还是买指数基金更好。听巴菲特的话没错

六亿居士2021-12-11 18:29

指数基金的收益率一般查看该指数的“全收益指数”,然后通过复利计算器计算。该数据包含指数的分红部分。

确定资本强哥2021-12-11 11:49

请问指数基金在哪里看他的每年收益率?是看对应市盈率还是看股息呢?