潜伏者莱恩

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“现在有两种方法把钱拿回来。一种是从资产本身会产生什么考虑，这是投资，另一种是其他人以后会付你多少钱，而不考虑资产的产出，这是投机。所以，如果你关注的是资产本身，就不会关心报价，因为资产会为你产生资金。”2002年股东会

柏基投资：股息增长——实现持续复利增长的重要信号

那些盈利能够以稳定的速度长期增长（如每年 10% 的速度持续增长十年以上）的公司是相对稀缺的，也是超额收益的潜在来源。投资经理 James 在本文中描述了为何增长的股息是这类公司的一个强烈信号。
在开始之前，我们必须消除一个潜在的混淆：股息增长与股息率不同。高股息率股票（如英国电信，...

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“投资的关键，不是评估一个行业将会对社会发展有多大影响，也不是评估一个行业将会增长多少，而是具体研究一家公司，确定这家公司的竞争优势是什么，在行业里相对同行而言有多么强大，而且最重要的是，这种竞争优势能持续多久。”——巴菲特

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一个常被引用的例子是哈佛商学院教授 John Lintner 于 1956 年撰写的一篇论文，该论文至今仍具有现实意义。他研究了近 200家美国公司的股息策略，并采访了管理委员会，了解他们提高或削减股息的动机。
他观察到，只有当公司认为盈利可以永久性增长时，才会谨慎地增加股息。
这一发现支持了...

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望远镜用完了又上放大镜，沙金老哥的研究深度

致敬芒格，致敬一生知己的两位老爷子

巴菲特称芒格是伯克希尔的结构设计师，该结构超越了自己的一生，看的我有点泪目……
致敬芒格，致敬一生知己的两位老爷子$伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$
巴菲特以自白形式，讲述了一段对芒格的怀念。他说，我是沃伦·巴菲特。
那是我和查理两个人的照片，那是1982年初，我们在佐治亚州萨...

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转：
像你明天就会死去一样生活
像你永远都能活着一样投资

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企业创造价值，市场创造机会，不能搞反了

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拼多多的座右铭是低价，淘宝的座右铭是差价，一字之差天壤之别。$拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$

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经销、加盟的实质都是通过利益分配，调动多社会资源，把生意做大。需要在甲乙方之间、对待不同乙方，都秉持公开公平合理的态度，处理平衡好利益分配。看似简单，实际很难，持续做好就是竞争优势，而这是老板的个性和格局决定的，短期改不了。可乐、空调、酒、水、洋快餐很多这方面的佼佼者，膏药目...

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最近看一些标的感受：投经典不投时尚。正面是矿泉水、传统月饼、中药、白酒、矿，反面是新材料、新饮品、新玩具、时尚服装，拉长时间看，确定性和资本回报差距很大。$羚锐制药(SH600285)$ $农夫山泉(09633)$ $广州酒家(SH603043)$

转：CXO和环保的财务本质是一样的

CXO
用2014年到2022年的现金流求和。
现金流进项：
经营现金流求和：134亿；
筹资现金流：扣除回购后215亿；
派息：0
债务融资：22亿
现金流出项：
资本开支：250亿
结余：120亿，跟账面现金90亿基本吻合。
就是企业生命周期没有任何自由现金流，全是靠融...

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股息率只适用于股价底部阶段，一种保护。

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长期回报高的公司多数来自供给端优势，而不是需求端。

重温估值逻辑

内在价值就是未来现金流的折现值之和
股东问：关于内在价值，你说了很多，也写了很多，你还说你会提供股东们所需的信息以便他们能自己计算出伯克希尔的内在价值。你能不能对此展开谈谈。在计算内在价值方面，你认为最重要的工具——在你年报中使用的工具或者你考察的其他工具——是什么？第二...

转：中药行业的问题

作者：myzpwn
链接：网页链接
差不多20年前我刚入行的时候，我师傅就告诉我，中药这行，圈子不大，但是水很深。如今过了20年，这个圈子虽然换了无数面孔，但依然不大，水依旧很深。
当下，摆在整个行业面前最重要的，绝对不是什么‘智商税’假说，那...

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$腾讯控股(00700)$ $吉比特(SH603444)$
跌的这么流畅，难道游戏今年又有机会
其实腾讯不是公用事业股，是有现金流保底的科技龙头
网页链接{一口...

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监管文件出台，才是运动打压的真正结束；游戏行业的供给侧改革，最终龙头受益；流量没出现问题，即使变现工具受点影响，很快就能消化
$游戏ETF(SZ159869)$ $腾讯控股(00700)$

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买成长股为什么要集中，因为获利主要来自公司成长，可以通过投研提高确定性，且这样的标的很稀少；买烟蒂股为什么要分散，因为获利主要来自市场反馈，只能通过分散来提高整体获利的确定性，且这类标的通常是一批批的出现。目前为止对集中和分散的体会。

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重视目标的理念对斯利普和扎卡里亚产生了深远的影响。斯利普说：“当你80岁时，回首过去，想想你公平地对待了客户，认真地工作了一辈子，理智地做了慈善，而不是拥有4栋房子和一架飞机，你会是什么感觉？”$沪深300(SZ399300)$

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事前选股有多严苛，事后就有多省心。